آوه و پندل چرخه‌ای برای حفظ سرمایه در دیفای ایجاد می‌کنند

پروتکل آوه (Aave) در آستانه یک رویداد مهم قرار دارد: جابجایی وثیقه‌ای به ارزش حدود ۶۷ میلیون دلار که با سررسید یکی از محبوب‌ترین معاملات با بازدهی ثابت خود همراه است. بر اساس داده‌های شرکت مشاور ریسک LlamaRisk تا تاریخ ۲ اکتبر، حدود ۶۷.۴ میلیون توکن PT-AUSD-8OCT2026 به عنوان وثیقه در بازار Monad پلتفرم Aave V3 عرضه شده است. این توکن‌های اصلی پندل (Pendle) در تاریخ ۸ اکتبر به سررسید خود می‌رسند و پس از آن، هر توکن قابل بازخرید با یک استیبل‌کوین AUSD خواهد بود و دیگر بازدهی ثابتی نخواهد داشت.

با این حال، جایگزین این بازار از قبل آماده شده است. پندل ماه گذشته یک بازار جدید برای توکن‌های اصلی AUSD با سررسید ۱۷ دسامبر راه‌اندازی کرد و شرکت TokenLogic پیشنهاد داده است که این بازار جدید نیز در آوه لیست شود. این کار به وام‌گیرندگان اجازه می‌دهد تا بدون از دست دادن قابلیت وثیقه‌گذاری که به رشد بازار اکتبر کمک کرد، به بازار با سررسید جدید منتقل شوند.

این زمان‌بندی با افزایش تقاضا برای اعتبار مبتنی بر AUSD در بازار Monad همزمان شده است. در ۳ اکتبر، TokenLogic اعلام کرد که وام‌های فعال AUSD در آوه طی ۱۵ روز ۱۱۳٪ افزایش یافته و از ۴.۱ میلیون دلار به ۸.۷ میلیون دلار رسیده است، در حالی که سپرده‌های کاربران بیش از دو برابر شده و به ۱۱.۲ میلیون دلار رسیده است.

این وضعیت یک چرخه نوظهور بین بازارهای با بازدهی ثابت پندل و زیرساخت وام‌دهی آوه ایجاد می‌کند. سرمایه‌گذاران می‌توانند از طریق توکن‌های PT-AUSD بازدهی خود را قفل کنند، از این موقعیت به عنوان وثیقه برای وام گرفتن استیبل‌کوین استفاده کنند و با سررسید توکن اصلی، به یک توکن با تاریخ سررسید جدیدتر منتقل شوند.

«بازدهی ثابت به وثیقه تبدیل می‌شود. وثیقه اعتبار ایجاد می‌کند. سپس، سررسید بعدی این چرخه را در حرکت نگه می‌دارد.»

Andree

سررسید ۸ اکتبر اولین آزمون بزرگ برای این چرخه خواهد بود تا مشخص شود آیا این مکانیزم می‌تواند در سررسیدهای مختلف به طور پایدار ادامه یابد یا خیر.

رشد سریع بازار از ۲۰ به ۶۷ میلیون دلار

بازار ماه اکتبر با ظرفیتی بسیار کمتر از آنچه در نهایت جذب کرد، شروع به کار کرد. آوه در ابتدا این بازار وثیقه را با سقف عرضه ۲۰ میلیون توکن راه‌اندازی کرد. کاربران تا اواخر ماه اوت این ظرفیت را پر کردند و LlamaRisk را بر آن داشت تا افزایش سقف به ۴۰ میلیون را توصیه کند. این محدودیت نیز ظرف چند روز پر شد و مشاور ریسک را به توصیه افزایش مجدد به ۸۰ میلیون سوق داد. تا ۲ اکتبر، ۶۷.۴ میلیون توکن PT عرضه شده بود.

این افزایش سریع سقف نشان می‌دهد که چرا اندازه بازار پیشنهادی برای ماه دسامبر نباید به عنوان یک سقف دائمی در نظر گرفته شود. TokenLogic سقف اولیه ۲۰ میلیون را برای PT-AUSD-17DEC2026 پیشنهاد کرد، در حالی که LlamaRisk شروع با ۳۰ میلیون را توصیه نمود. این مقدار کمتر از نیمی از مبلغ موجود در بازار در حال انقضا است، اما سابقه بازار اکتبر نشان می‌دهد که اگر تقاضا، نقدینگی و سلامت وام‌گیرندگان توجیه کند، آوه می‌تواند ظرفیت را افزایش دهد.

LlamaRisk صراحتاً بازار دسامبر را به عنوان مقصد جابجایی برای موقعیت‌های اکتبر توصیف کرده و گفته است که تا ۶۷.۴ میلیون دلار از وثیقه‌های آوه به طور بالقوه می‌توانند به آن منتقل شوند.

چالش‌های پیش روی بازار جدید

محدودیت اصلی ممکن است از خود بازار جایگزین ناشی شود. تا تاریخ ۲ اکتبر، استخر دسامبر پندل تنها ۱.۶۱ میلیون دلار نقدینگی، ۹۰۴,۷۱۷ توکن PT و حجم معاملات ۴۴,۰۰۰ دلاری از زمان راه‌اندازی داشت. این ارقام در مقایسه با ده‌ها میلیون دلار موجود در موقعیت اکتبر بسیار ناچیز هستند.

کاربران پندل می‌توانند با تقسیم موقعیت‌های AUSD دارای بازدهی به توکن‌های اصلی (PT) و توکن‌های بازدهی (YT)، توکن‌های PT بیشتری تولید کنند. این بدان معناست که نقدینگی موجود در استخر، محدودیت سختی برای میزان وثیقه‌ای که در نهایت می‌تواند ایجاد شود، اعمال نمی‌کند. با این حال، مهاجرت در مقیاس بزرگ همچنان می‌تواند بر قیمت‌های اجرا و بازدهی ثابت موجود برای خریداران تأثیر بگذارد.

شرایط اقتصادی در حال حاضر نسبت به زمان شروع بازار اکتبر دشوارتر شده است. LlamaRisk بازدهی ضمنی توکن PT دسامبر را در ۲ اکتبر ۵.۶۴٪ اعلام کرد. یک کمپین تشویقی موقت یک درصدی، نرخ مؤثر را به ۶.۶۴٪ افزایش داده است. این نرخ از نرخ‌های وام‌گیری برای استیبل‌کوین‌هایی مانند USDC (۶.۰۹٪) و GHO (۴.۶۴٪) بیشتر است و فضایی برای سودآوری باقی می‌گذارد، اما این اختلاف‌ها می‌توانند به سرعت تغییر کنند.

حفظ قابلیت استفاده از توکن اصلی در سررسیدهای متوالی می‌تواند به نگه داشتن سرمایه با بازدهی ثابت در آوه پس از انقضای هر بازار پندل کمک کند. روزهای آینده نشان خواهد داد که چه مقدار از وثیقه اکتبر واقعاً برای این انتقال تلاش می‌کند. تصمیم برای وام‌گیرندگان فوری خواهد بود: بازپرداخت در سررسید، جایگزینی وثیقه، یا تضمین فضا در بازار دسامبر تا زمانی که اختلاف بازدهی جذاب باقی بماند.

این محتوا صرفاً جنبه اطلاع‌رسانی دارد و نباید به عنوان مشاوره مالی در نظر گرفته شود.