بر اساس ارزش‌گذاری قراردادهای آتی صندوق ETHU در تاریخ ۶ اکتبر، یک صندوق ETF اهرم‌دار ۳ برابری اتریوم با ۳۶۲.۱ میلیون دلار دارایی، به دنبال کسب اکسپوژری معادل ۱.۰۹ میلیارد دلار خواهد بود. اگر این موقعیت به طور کامل در قراردادهای آتی استاندارد اتر در بورس کالای شیکاگو (CME) نگهداری شود، معادل ۸,۰۰۰ قرارداد خواهد بود؛ این رقم دقیقاً برابر با سطح پاسخگویی تک-ماهه و تمام-ماهه تعیین‌شده توسط CME است.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در تاریخ ۲ اکتبر تغییر قوانین Cboe BZX برای لیست کردن صندوق پیشنهادی ETHK از شرکت Volatility Shares را تأیید کرد، اما تاریخ شروع معاملات آن هنوز مشخص نیست. داده‌های صندوق فعال این شرکت نشان می‌دهد که صندوق فعلی آن، ETHU، تا تاریخ ۶ اکتبر دارای ۱۹,۲۰۴ قرارداد آتی اتر CME برای ماه اکتبر به ارزش ۲.۶۱ میلیارد دلار بوده است، در حالی که خالص دارایی‌های آن تا ۵ اکتبر ۱.۳۱ میلیارد دلار بود.
این دارایی‌ها به معنای ارزش اسمی ۱۳۵,۸۰۰ دلار برای هر قرارداد است که با این حساب، ۸,۰۰۰ قرارداد ارزشی معادل ۱.۰۸۶۴ میلیارد دلار خواهد داشت. صندوقی که به دنبال اکسپوژر روزانه سه برابری است، به یک سوم این مبلغ به عنوان دارایی نیاز دارد، یعنی حدود ۳۶۲.۱ میلیون دلار. در حال حاضر، موقعیت صندوق ETHU به تنهایی ۲.۴ برابر سطح ۸,۰۰۰ قرارداد است.
سطح پاسخگویی ۸,۰۰۰ قرارداد به چه معناست؟
CME سطح پاسخگویی قراردادهای آتی اتریوم را از تاریخ ۲ مارس به ۸,۰۰۰ قرارداد استاندارد کاهش داد. سطح پاسخگویی یک آستانه است و شرکت‌کنندگان می‌توانند موقعیت‌هایی بالاتر از آن داشته باشند، همانطور که صندوق ETHU این کار را کرده است. با این حال، بخش نظارت بر بازار CME می‌تواند طبق قانون ۵۶۰، اطلاعاتی در مورد این موقعیت‌ها درخواست کند، حتی اگر پایین‌تر از سطح ۸,۰۰۰ قرارداد باشند.
قوانین CME همچنین به این نهاد اجازه می‌دهد تا در صورت لزوم برای حفظ نظم بازار، به یک شرکت‌کننده دستور دهد که افزایش موقعیت خود را متوقف کرده یا آن را کاهش دهد.
اهمیت تجمیع موقعیت‌ها
CME موقعیت‌ها را بر اساس مالکیت یا کنترل معاملاتی تجمیع می‌کند. از آنجایی که شرکت Volatility Shares هر دو صندوق ETHK و ETHU را مدیریت می‌کند، اگر CME آن‌ها را به عنوان یک موقعیت واحد تحت کنترل در نظر بگیرد، صندوق ETHK به موقعیتی اضافه خواهد شد که از قبل از آستانه ۸,۰۰۰ قرارداد فراتر رفته است. در این صورت، با ۱۰۰ میلیون دلار دارایی در ETHK، موقعیت ترکیبی به حدود ۲۱,۴۰۰ قرارداد و با ۱ میلیارد دلار دارایی به ۴۱,۳۰۰ قرارداد خواهد رسید.
البته ممکن است معافیتی از تجمیع به ETHK داده شود که به آن اجازه شمارش جداگانه را بدهد، اما این موضوع هنوز مشخص نیست.
توازن مجدد روزانه و مسیرهای جایگزین
یک صندوق اهرم‌دار ۳ برابری، هر روز با معامله کردن، اکسپوژر خود را بازنشانی می‌کند. با ۳۶۲.۱ میلیون دلار دارایی، یک حرکت ۵ درصدی در شاخص معیار، به معنای جریان توازن مجددی حدود ۱۰۹ میلیون دلار است (خرید پس از رشد و فروش پس از افت).
پرونده ETHK در SEC نشان می‌دهد که این صندوق در صورت عدم دسترسی به قراردادهای آتی معیار (به دلیل محدودیت‌ها)، می‌تواند از قراردادهای آتی با سررسید دورتر، صندوق‌های قابل معامله مرتبط با اتریوم، اختیار معامله و پول نقد استفاده کند. این مسیرهای جایگزین ممکن است منجر به کیفیت ردیابی پایین‌تر و هزینه‌های اجرایی بالاتر برای سرمایه‌گذاران شود.
برای مقایسه، صندوق اهرم‌دار ۳ برابری بیت‌کوین (BITX) با حدود ۷۱۸ میلیون دلار دارایی به آستانه تعیین‌شده برای بیت‌کوین در CME (۵,۰۰۰ قرارداد) می‌رسد که تقریباً دو برابر مبلغ مورد نیاز برای ETHK است. این نشان می‌دهد که بازار آتی اتریum ممکن است نسبت به چنین محصولی حساس‌تر باشد.
پس از شروع معاملات ETHK، گزارش‌های دارایی آن نشان خواهد داد که آیا بازار قراردادهای آتی ماه جاری اتریوم می‌تواند اکسپوژر ۳ برابری آن را با افزایش دارایی‌ها تحمل کند یا اینکه ابزارهای جایگزین وارد عمل خواهند شد.
