یک توکن ممکن است بدون داشتن مسیر مشخصی برای ورود به سیستم مالی گسترده‌تر فروخته شود، اما خریدار آن همچنان با پرسش‌های بی‌پاسخ درباره نگهداری دارایی، پلتفرم‌های معاملاتی، ثبت مالکیت و تسویه معاملات روبه‌رو باشد.

به نظر می‌رسد همین شکاف عملی، دلیل اصلی نشست گزارش‌شده‌ای باشد که قرار است بعدازظهر ۱۹ اوت ۲۰۲۶ در کاخ سفید برگزار شود. طبق گزارش CoinDesk، انتظار می‌رود دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، با پل اتکینز رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، مایکل سلیگ رئیس کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) و مدیران شرکت‌هایی مرتبط با Coinbase، Ripple، Gemini، Polymarket، Kalshi، Nasdaq، NYSE، CME Group و DTCC در ساختمان اداری آیزنهاور دیدار کند.

تا زمان انتشار این گزارش، کاخ سفید هنوز دستور جلسه یا فهرست رسمی شرکت‌کنندگان را منتشر نکرده بود؛ بنابراین جزئیات این نشست همچنان بر اساس گزارش‌های منتشرشده است.

ترکیب این گروه، شرکت‌هایی را شامل می‌شود که تقریباً تمام مراحل یک تراکنش مالی را پوشش می‌دهند؛ از دسترسی کاربران و معاملات گرفته تا نگهداری دارایی، تسویه و ثبت مالکیت. اگرچه موضوع توکنیزه‌سازی دارایی‌ها احتمالاً یکی از محورهای گفتگو خواهد بود، اما پرسش مهم‌تر این است که چگونه دارایی‌های توکنیزه‌شده می‌توانند در چارچوب سیستم‌های مالی موجود که مسئولیت‌های حقوقی و نظارتی مشخصی دارند، فعالیت کنند.

چرا ترکیب شرکت‌کنندگان اهمیت دارد؟

شرکت‌ها	بخش مربوط به تراکنش	پرسش حل‌نشده
Coinbase، Ripple و Gemini	دسترسی کاربران، نگهداری دارایی و توزیع توکن	هنگام نگهداری یا انتقال دارایی توسط مشتری، چه قوانین و مقرراتی اعمال می‌شود؟
Nasdaq، NYSE و CME Group	پلتفرم‌های معاملاتی و زیرساخت مشتقات	این محصولات کجا و تحت چه قوانین بازاری می‌توانند معامله شوند؟
Polymarket و Kalshi	پلتفرم‌های قراردادهای رویدادی	مرز بین یک قرارداد قانونی و یک محصول اوراق بهادار کجاست؟
DTCC	تسویه، ثبت مالکیت و خدمات سپرده‌گذاری	مالکیت چگونه ثبت و معامله نهایی چگونه تسویه می‌شود؟

حضور احتمالی DTCC اهمیت ویژه‌ای دارد؛ زیرا اوراق بهادار توکنیزه‌شده همچنان به ثبت رسمی مالکیت و فرآیند مشخص تسویه نیاز دارند. این وظایف پس از معامله، نمی‌توانند تنها توسط یک کیف پول دیجیتال یا قرارداد هوشمند مدیریت شوند.

همچنین این موضوع با فعالیت‌های فعلی CFTC هم هم‌پوشانی دارد. فهرست اعضای کمیته مشورتی نوآوری این سازمان شامل چندین شرکت حاضر در این گزارش است. البته این فهرست حضور آنها در نشست کاخ سفید را تأیید نمی‌کند، اما نشان می‌دهد همین مسائل زیرساختی پیش‌تر توسط نهادهای نظارتی بررسی شده‌اند.

کنگره یک شکاف میان نهادهای نظارتی باقی گذاشته است

هدف قانون CLARITY Act حل مسائل گسترده‌تر مربوط به ساختار بازار رمزارزها و تعیین صلاحیت میان نهادهای نظارتی بود. اما تأخیر در تصویب این قانون باعث شده نهادهای نظارتی مجبور شوند بخش‌های کوچک‌تر این مشکل را به‌صورت جداگانه بررسی کنند.

این موضوع اهمیت زیادی دارد؛ زیرا یک نهاد فدرال می‌تواند قوانین موجود را تفسیر یا معافیت‌هایی پیشنهاد کند، اما تنها کنگره می‌تواند تقسیم مسئولیت‌های پایدار میان سازمان‌ها را در قالب قانون مشخص کند.

طبقه‌بندی محصولات، نظارت بر واسطه‌ها و معاملات ثانویه، همگی به یکدیگر مرتبط هستند.

SEC تنها یک تفسیر ارائه کرده، نه یک چارچوب کامل معاملاتی

در ماه مارس، SEC و CFTC یک تفسیر مشترک درباره دارایی‌های رمزارزی منتشر کردند. این تفسیر دسته‌هایی مانند:

• کالاهای دیجیتال

• کلکسیون‌های دیجیتال

• ابزارهای دیجیتال

• استیبل‌کوین‌های پرداختی

• اوراق بهادار دیجیتال

را معرفی کرد.

پل اتکینز همچنین درباره بسته‌ای احتمالی با نام Regulation Crypto صحبت کرده است. او در سخنرانی ماه مارس خود به مواردی مانند:

• معافیت برای استارتاپ‌ها

• معافیت گسترده‌تر برای جذب سرمایه

• چارچوب امن برای قراردادهای سرمایه‌گذاری

اشاره کرد.

اما این ایده‌ها تنها نشانه‌هایی از مسیر آینده هستند و یک پروژه نمی‌تواند تنها بر اساس یک سخنرانی فعالیت کند. برای اجرای رسمی، نیاز به متن قانونی منتشرشده، شماره پرونده و فرصت دریافت نظرات عمومی وجود دارد.

این تفاوت اهمیت عملی زیادی دارد. ممکن است یک پروژه اجازه فروش توکن دریافت کند، اما همچنان پاسخ مشخصی درباره نحوه معامله آن در بازارهای قانون‌گذاری‌شده یا انتقال آن از طریق سیستم‌های نگهداری و تسویه سنتی نداشته باشد.

CFTC در حال بررسی زیرساخت‌های مرتبط با محصولات رمزارزی است

کمیته مشورتی نوآوری CFTC می‌تواند پیشنهاد ارائه دهد، اما توانایی ایجاد قوانین الزام‌آور بازار را ندارد.

با این حال، نقش این سازمان مهم است؛ زیرا تیم نوآوری CFTC در همکاری با این کمیته، روی موضوعاتی مانند:

• دارایی‌های رمزارزی

• فناوری بلاکچین

• بازارهای پیش‌بینی

• هماهنگی با تیم رمزارزی SEC

کار می‌کند.

این موضوع باعث شده قراردادهای رویدادی، محصولات رمزارزی و توکنیزه‌سازی در یک گفتگوی سیاست‌گذاری مشترک قرار بگیرند.

اما هنوز وضعیت حقوقی آنها مشخص نشده است. شرکت‌ها همچنان به قوانینی مکتوب نیاز دارند که مشخص کند:

• مسئولیت هر واسطه بر عهده چه کسی است؟

• چه الزامات بازار باید رعایت شود؟

• کدام نهاد نظارتی اختیار تصمیم‌گیری دارد؟

هر توکن باید با سیستم تسویه مالی هماهنگ شود

سیستم سنتی اوراق بهادار آمریکا نیز اکنون با همین چالش روبه‌رو شده است.

در ماه آوریل، SEC یک پرونده مربوط به قوانین NYSE درباره اوراق بهادار توکنیزه‌شده منتشر کرد. همچنین این سازمان تغییراتی در قوانین عملیاتی DTC که مربوط به شرایط پذیرش اوراق بهادار در خدمات این نهاد است، بررسی کرده است.

این اقدامات نشان می‌دهد چرا نشست کاخ سفید می‌تواند اهمیت عملی داشته باشد.

یک رکورد ثبت‌شده روی بلاکچین باید بتواند در کنار موارد زیر فعالیت کند:

• ثبت رسمی مالکیت

• کنترل انتقال دارایی

• فرآیندهای نگهداری

• نهایی‌شدن تسویه معاملات

هرکدام از این مسئولیت‌ها نیازمند یک نهاد مشخص و پایه قانونی هستند.

این بخش از توکنیزه‌سازی تعیین می‌کند که آیا یک محصول می‌تواند فراتر از یک آزمایش محدود حرکت کند یا خیر.

یک توکن ممکن است روی بلاکچین وجود داشته باشد، اما اگر نتواند وارد یک مسیر قانونی معامله و تسویه شود، نمی‌تواند مانند یک اوراق بهادار معمولی در سیستم مالی آمریکا فعالیت کند.

چه چیزی می‌تواند این نشست را از یک جلسه معمولی فراتر ببرد؟

سرمایه‌گذاران باید به جای وعده‌های کلی، منتظر اسناد رسمی باشند.

موارد مهمی که باید دنبال شوند:

• بیانیه رسمی کاخ سفید درباره افراد حاضر و موضوعات مطرح‌شده

• انتشار متن کامل Regulation Crypto توسط SEC همراه با شماره پرونده و مهلت دریافت نظرات عمومی

• دستور جلسه یا گزارش CFTC درباره موضوعات بررسی‌شده توسط کمیته مشورتی

• اجرای یک پروژه آزمایشی شامل صادرکننده، بازار معاملاتی قانون‌گذاری‌شده و زیرساخت تسویه مانند DTCC

این اسناد مشخص خواهند کرد که آیا یک اوراق بهادار توکنیزه‌شده واقعاً می‌تواند دارای:

• صادرکننده مشخص

• مسیر قانونی معامله

• فرآیند عملی تسویه

باشد یا خیر.

تا زمانی که چنین مدارکی منتشر نشود، این نشست بیشتر نشانه‌ای از هماهنگی سیاست‌گذاری میان نهادها است، نه تغییری رسمی در قوانین مربوط به فعالیت صادرکنندگان، صرافی‌ها یا سرمایه‌گذاران.