رشد قراردادهای RWA: تهدید ۱۸ میلیارد دلاری برای تقاضای آلت‌کوین‌ها

بر اساس داده‌های شرکت تحلیلی Talos، حجم معاملات روزانه در قراردادهای آتی دائمی مبتنی بر دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) - شامل سهام، کالاها و شاخص‌ها - از کمتر از ۱ میلیارد دلار در ژانویه به ۱۸.۸ میلیارد دلار در اوایل سپتامبر افزایش یافته است. این رقم ۱۸.۵ درصد از کل حجم معاملات آتی در صرافی‌های مورد بررسی را تشکیل می‌دهد.

صرافی‌های ارز دیجیتال که کسب‌وکار مشتقه خود را بر پایه قراردادهای دائمی (Perpetual Futures) بنا کرده‌اند، اکنون همین ساختار را برای ارائه دسترسی به دارایی‌هایی مانند نفت، طلا، سهام و حتی شرکت‌های پیش از عرضه اولیه (pre-IPO) به کار می‌گیرند. داده‌های Talos نشان می‌دهد که همزمان با این رشد، حجم معاملات دائمی مرتبط با کریپتو کاهش یافته و قراردادهای دارایی‌های سنتی این شکاف را پر کرده‌اند.

تغییر رفتار معامله‌گران: آیا آلت‌کوین‌ها در خطرند؟

این تغییر در ترکیب محصولات، یک تهدید رقابتی واقعی برای آلت‌کوین‌ها ایجاد می‌کند. معامله‌گران دیگر نیازی به یک توکن جدید برای یافتن اهرم، نوسان یا بازاری که به صورت شبانه‌روزی باز باشد، ندارند.

با این حال، بررسی رفتار کیف پول‌ها در پلتفرم Hyperliquid نشان می‌دهد که مشتریان این دو بازار تا حد زیادی از هم جدا هستند. بر اساس تحلیل DefiLlama، از ابتدای سال تا ۳۰ ژوئن، حدود ۳۱.۷٪ از کیف پول‌های جدید، معاملات خود را با RWA آغاز کرده‌اند (RWA-first). این گروه ۳۱.۵٪ از حجم معاملات کاربران جدید را تولید کرده‌اند، اما تنها ۸.۳٪ از کارمزدهای معاملاتی را پرداخت کرده‌اند.

نکته جالب اینجاست که ۸۰.۹٪ از کیف پول‌های RWA-first هرگز وارد بازار کریپتو نشده‌اند و در مقابل، ۸۲٪ از کیف پول‌های کریپتو (Other-first) نیز هرگز به سراغ بازارهای RWA نرفته‌اند. این آمار نشان می‌دهد که به جای یک «خروج دسته‌جمعی» از آلت‌کوین‌ها، ما با سه گروه مجزا از معامله‌گران روبرو هستیم: گروه وفادار به RWA، گروه وفادار به کریپتو و یک هسته کوچک از معامله‌گران فرکانس بالا که از هر دو بازار به عنوان فرصت‌های معاملاتی استفاده می‌کنند.

پیامدهای رقابتی برای بازار آلت‌کوین‌ها

خطر عملی برای دارندگان آلت‌کوین، رقابت بر سر منابع محدود است. بازارسازان، ترازنامه‌های محدودی دارند، صرافی‌ها ظرفیت تبلیغاتی محدودی دارند و معامله‌گران نیز توجه محدودی دارند. اکنون سهام و کالاهای آشنا در همان اپلیکیشن‌ها و با همان سیستم‌های وثیقه‌گذاری با آلت‌کوین‌ها رقابت می‌کنند.

این روند در کاهش لیست شدن توکن‌های جدید نیز مشهود است. بر اساس گزارش CryptoRank، تعداد لیست شدن‌های جدید در ۱۰ صرافی بزرگ متمرکز در سه‌ماهه دوم سال به کمترین میزان از سه‌ماهه سوم ۲۰۲۳ رسیده است. در حالی که دارایی‌های توکنیزه شده ۴۲ مورد از لیست‌های جدید را تشکیل دادند، دسته‌بندی‌های مرتبط با چرخه سوداگرانه قبلی، شتاب خود را از دست داده‌اند.

سازگاری اکوسیستم و آینده مبهم آلت‌کوین‌ها

در حالی که این رقابت برای آلت‌کوین‌ها چالش‌برانگیز است، پلتفرم‌ها و پروتکل‌های کریپتو در حال سازگاری و سود بردن از این روند هستند. برای مثال، چارچوب HIP-3 در Hyperliquid به توسعه‌دهندگان خارجی اجازه می‌دهد بازارهای جدیدی از جمله قراردادهای مرتبط با سهام و کالاها را مستقر کنند. این امر باعث می‌شود صرافی‌ها کمتر به چرخه‌های بازار کریپتو وابسته باشند.

در نهایت، زیرساخت‌های معاملاتی کریپتو می‌توانند حتی زمانی که تقاضا برای دارایی‌های اصلی آن (آلت‌کوین‌ها) کندتر رشد می‌کند، به رشد خود ادامه دهند. اما برای خود آلت‌کوین‌ها، نتیجه مبهم‌تر است و آنها با یک رقیب جدید و قدرتمند برای جذب تقاضای سوداگرانه روبرو هستند.