بیت کوین در آستانه احیای خریدهای شرکتی؛ چرا سرمایه‌گذاران محتاط شده‌اند؟

به گفته تحلیلگران، خرید بیت کوین توسط شرکت‌ها در صورت وقوع یک رالی صعودی می‌تواند تا اواخر سال ۲۰۲۶ و در سال ۲۰۲۷ شتاب بگیرد، اما سرمایه‌گذاران احتمالاً در مورد اینکه کدام شرکت‌های خزانه‌داری را تأمین مالی کنند، گزینشی‌تر عمل خواهند کرد.

رایان راسموسن، رئیس بخش تحقیقات در Bitwise، در گفتگو با کوین‌تلگراف اظهار داشت که در سه‌ماهه سوم، شاهد کاهش گسترده‌ای در خرید بیت کوین برای خزانه‌داری شرکت‌ها بوده‌ایم. بر اساس اسناد شرکت، دارایی‌های بیت کوین شرکت Strategy در سه‌ماهه سوم تنها ۱,۶۶۶ واحد افزایش یافت، در حالی که این رقم در سه‌ماهه دوم ۸۳,۹۰۱ واحد بود. طبق آمار ارائه شده توسط راسموسن، سایر شرکت‌های سهامی عام نیز در این دوره مجموعاً ۵,۶۱۷ بیت کوین به دارایی‌های خود اضافه کردند که در مقایسه با ۴۵,۷۲۵ بیت کوین در سه‌ماهه قبل، کاهش چشمگیری را نشان می‌دهد.

راسموسن انتظار دارد که شتاب‌گیری مجدد خریدهای شرکتی بیت کوین از اوایل سال جاری آغاز شود. جگ کونر، رئیس بخش مشتقات در Bitfinex، معتقد است که اگر شرکت‌های خزانه‌داری بتوانند دوباره سهام خود را با قیمتی بالاتر از ارزش بیت کوین‌های تحت تملکشان (پریمیوم) عرضه کنند، خریدها از سر گرفته خواهد شد. این امر به آن‌ها اجازه می‌دهد تا بدون کاهش سهم بیت کوین هر سهم برای سهامداران فعلی، سهام جدید منتشر کرده و بیت کوین بیشتری خریداری کنند.

این مدل در دوران رونق خزانه‌داری سال ۲۰۲۵ محبوبیت یافت، زمانی که شرکت‌ها می‌توانستند با انتشار سهام با پریمیوم نسبت به ارزش دارایی‌های بیت کوین خود، سرمایه جذب کنند. اما با کاهش یا از بین رفتن این پریمیوم‌ها، انتشار سهام جدید جذابیت خود را از دست داد و توانایی شرکت‌ها برای تأمین مالی خریدهای بیشتر را محدود کرد.

سهامداران شاهد فروپاشی پریمیوم‌ها و فروش برخی شرکت‌ها در شرایط ضعف بازار بوده‌اند. سرمایه‌گذاران اکنون این کسب‌وکارها را بر اساس هزینه‌های تأمین مالی، انضباط ترازنامه و میزان بیت کوین به ازای هر سهم ارزیابی می‌کنند.

جگ کونر

بنابراین، یک رالی می‌تواند خرید را مجدداً آغاز کند، به ویژه در میان شرکت‌هایی با ساختارهای تأمین مالی معتبر، اما بازگشت به جذب سرمایه بی‌رویه سال گذشته بعید به نظر می‌رسد.

جگ کونر

شرکت‌های باسابقه در اولویت جذب سرمایه

گزارش ماه اکتبر Bitwise همچنین از کاهش تعداد شرکت‌های دارای خزانه‌داری بیت کوین در سه‌ماهه سوم خبر می‌دهد که عمدتاً به دلیل کنار گذاشتن استراتژی‌های خزانه‌داری بیت کوین توسط شرکت‌های کوچک‌تر بوده است. راسموسن گفت که ده‌ها شرکتی که در دوران رونق خزانه‌داری سال ۲۰۲۵ وارد این حوزه شده بودند، پس از از بین رفتن پریمیوم سهامشان، تمام دارایی‌های خود را فروختند تا بدهی‌ها را بازپرداخت کرده یا وجه نقد را به سهامداران بازگردانند.

کونر انتظار دارد در صورت از سرگیری خریدها، بازیگران تثبیت‌شده در ابتدا سرمایه را به خود جذب کنند.

در ابتدا، سرمایه به احتمال زیاد به سمت بازیگران تثبیت‌شده‌ای سرازیر می‌شود که از مقیاس، نقدینگی در اوراق بهادار خود و سابقه عملکردی که سرمایه‌گذاران اکنون خواستار آن هستند، برخوردارند.

جگ کونر

راسموسن افزود که اکثر خریداران بزرگ شرکتی به غیر از Strategy، کسب‌وکارهای فعالی هستند که بیت کوین را از محل جریان نقدی خود اضافه می‌کنند، نه از طریق انتشار سهام برای تأمین مالی خریدها. او این روش را «منبع تقاضای کوچک‌تر اما سالم‌تر» توصیف کرد.

در همین حال، کونر هشدار داد که ظهور مجدد موج گسترده‌ای از شرکت‌های خزانه‌داری جدید تنها پس از آن رخ خواهد داد که یک رالی به خوبی در جریان باشد. او گفت: «موج گسترده‌ای از عرضه‌های اولیه جدید به احتمال زیاد در اواخر یک رالی ظاهر می‌شود، یعنی زمانی که پریمیوم‌ها افزایش یافته‌اند و خود این زمان‌بندی یک علامت هشدار است.»

ETFهای بیت کوین می‌توانند بدون رونق خزانه‌داری از بهبود بازار حمایت کنند

راسموسن معتقد است حتی بدون یک رونق دیگر در خرید شرکتی بیت کوین، محرک‌های دیگری برای بهبود قیمت بیت کوین وجود خواهد داشت. او به ورود خالص ۶.۴ میلیارد دلار سرمایه به صندوق‌های اسپات بیت کوین در سه‌ماهه سوم اشاره کرد و گفت: «خریدهای شرکتی یکی از منابع تقاضا برای بیت کوین است، اما تنها منبع نیست.»

کونر نیز موافق است که تقاضای ETF می‌تواند برای مدتی بهبود بازار را پایدار نگه دارد، اما هشدار داد که بخشی از این فعالیت‌ها منعکس‌کننده معاملات آربیتراژ (basis trades) است که می‌تواند به سرعت معکوس شود. او افزود: «بدون خرید شرکتی، بازار یک خریدار غیرحساس به قیمت را از دست می‌دهد و بیشتر به تخصیص‌دهندگانی وابسته می‌شود که سبد خود را بر اساس شرایط اقتصاد کلان تنظیم می‌کنند.»

جریان‌های اخیر نشان می‌دهد که تقاضای ETF می‌تواند معکوس شود. بر اساس داده‌های SoSoValue، صندوق‌های ETF اسپات بیت کوین در ایالات متحده هفته گذشته حدود ۲۲۹ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کردند که دومین هفته متوالی خروج خالص آن‌ها بود.