چالش کارمزدهای بالای بیت‌فینکس برای جذب سرمایه ارزان از طریق توکن‌سازی

هدف پائولو آردوینو برای کاهش ۸۰ درصدی هزینه‌های جذب سرمایه شرکت‌ها در پلتفرم Bitfinex Securities با یک واقعیت عملی مواجه شده است: برای انتشار یک اوراق قرضه یک‌ساله به ارزش ۵ میلیون دلار، کارمزد ناشر ۱۰۰ هزار دلار است که معادل ۲٪ از کل مبلغ جذب شده محسوب می‌شود.

Bitfinex Securities پلتفرمی برای جذب سرمایه از طریق اوراق بهادار توکنیزه‌شده است. این موضوع سوالی اساسی را مطرح می‌کند: چگونه کسب‌وکارهایی که خارج از مراکز مالی بزرگ فعالیت می‌کنند، می‌توانند به تأمین مالی مقرون‌به‌صرفه دست یابند، در حالی که انتشار اوراق بهادار همچنان با حداقل کارمزد قابل توجهی همراه است؟

تضاد بین فرمول و واقعیت کارمزد

اقتصاد این موضوع دو راه را پیش رو می‌گذارد: یا یک کسب‌وکار باید سرمایه کافی برای سرشکن کردن این هزینه‌ها جذب کند، یا یک واسطه، تأمین مالی را برای شرکت‌های کوچک‌تر تجمیع کند.

برنامه کارمزدهای منتشر شده بیت‌فینکس این تفاوت را مشخص می‌کند. برای مثال اوراق قرضه یک‌ساله، طبق فرمول ۰.۴ درصدی پلتفرم، باید کارمزدی معادل ۲۰ هزار دلار داشته باشد، اما در عمل، حداقل کارمزد ۱۰۰ هزار دلاری اعمال می‌شود. این مبلغ پنج برابر نتیجه حاصل از فرمول است.

این کارمزد، هزینه‌ای است که پلتفرم از ناشر دریافت می‌کند و از کوپن اوراق قرضه یا نرخ بهره سالانه وام‌گیرنده تجاری جداست. بسته جذب سرمایه شامل بررسی اسناد، توکنیزه‌سازی، مواد بازاریابی و لیست شدن در بازار ثانویه است و هزینه اضافی برای لیست شدن دریافت نمی‌شود.

چشم‌انداز آردوینو و چالش‌های پیش رو

آردوینو در پستی در شبکه X در تاریخ ۵ اکتبر، هدف توکن‌سازی را کمک به شرکت‌ها و کارآفرینان برای جذب سرمایه در بازارهایی توصیف کرد که توسط سیستم مالی سنتی خدمات کافی دریافت نمی‌کنند. با این حال، تجربه ناشر در این فرآیند نقشی محوری دارد. سهولت در معاملات ممکن است تجربه سرمایه‌گذار را بهبود بخشد، اما به یک کسب‌وکار نمی‌گوید که آیا می‌تواند توسعه خود را با هزینه کلی قابل قبول تأمین مالی کند یا خیر.

فرآیند جذب سرمایه در بیت‌فینکس همچنان نیازمند بررسی و پذیرش ناشر، ارائه prospetus (اطلاعیه عرضه) و اسناد پشتیبان، بررسی‌های دقیق احراز هویت مشتری (KYC) و مبارزه با پولشویی (AML) و گزارش‌دهی مالی مستمر است. انتقال سوابق مالکیت به بلاکچین این تعهدات مداوم را حذف نمی‌کند.

صندوق ALTERNATIVE به عنوان یک راهکار جایگزین

صندوق اوراق بهادارسازی ALTERNATIVE در لوکزامبورگ، نمونه‌ای عملی از مسیر دوم (استفاده از واسطه) را ارائه می‌دهد. این صندوق که توسط MK Global Kapital مدیریت می‌شود، اوراق قرضه را به سرمایه‌گذاران می‌فروشد و منابع مالی از طریق پورتفولیوی آن به دست کسب‌وکارها می‌رسد.

این ساختار به کسب‌وکارهای کوچک‌تر اجازه می‌دهد تا بدون نیاز به آماده‌سازی فرآیند انتشار اوراق در یک صرافی، به منابع مالی دسترسی پیدا کنند. در ۲۰ دسامبر ۲۰۲۳، بیت‌فینکس اعلام کرد که اوراق قرضه ALT2612 موفق به جذب ۵,۲۰۰,۱۰۰ تتر (USDT) شده است. این اوراق دارای سررسید ۳۶ ماهه و کوپن ۱۰ درصدی بود.

در نهایت، آزمون واقعی برای توکن‌سازی این است که آیا می‌تواند دسترسی به سرمایه ارزان‌تر را در انتهای زنجیره، یعنی برای خود کسب‌وکارها، فراهم کند یا خیر؛ چه به صورت مستقیم و چه از طریق صندوق‌های واسطه. رسیدن به این هدف مستلزم کاهش هزینه‌های انتشار و انطباق با مقررات برای وام‌گیرندگان نهایی است.