گزارش مشترک CoinShares و Token Terminal در تاریخ ۶ آگوست نشان میدهد که استفاده از داراییهای واقعی توکنیزه شده مانند صندوقها، سهام و کالاها در حوزههای وامدهی، بازارهای اسپات و معاملات آتی دائمی (perpetual futures) در دورهای که فعالیتهای بومی کریپتو ضعیفتر بوده، افزایش یافته است.
این گزارش که تحت عنوان «امور مالی ترکیبی» (Hybrid Finance) منتشر شده، بر داراییهای توزیعشدهای تمرکز دارد که میتوانند خارج از پلتفرم صادرکننده خود جابجا شوند.
رشد چشمگیر RWA در بحبوحه رکود دیفای
ژان-ماری موگنتی، مدیرعامل CoinShares، دیدگاه شرکت خود را اینگونه توصیف میکند:
تز ما این است که امور مالی در حال اختلال نیست، بلکه در حال «بازسیمکشی» است.
Jean-Marie Mognetti
او داراییهای توکنیزه شده را به وامدهی دیفای، پلتفرمهای معاملاتی و بلاکچینهای با کارایی بالا مرتبط میداند. این بیانیه تفسیر CoinShares از دادههاست، در حالی که آمار اصلی استفاده از پلتفرم Token Terminal استخراج شده است.
افزایش وثیقههای RWA در مقابل انقباض دیفای
بین سهماهه دوم ۲۰۲۵ و سهماهه دوم ۲۰۲۶، سپردههای RWA در پروتکلهای وامدهی و صرافیهای غیرمتمرکز از ۲.۳ میلیارد دلار به ۷.۴ میلیارد دلار افزایش یافت. در همین دوره، کل سپردههای دیفای حدود ۱۵ درصد کاهش را تجربه کرد که بخشی از آن به دلیل برداشتها و کاهش قیمت داراییهای کریپتویی بوده است.
بخش عمدهای از وثیقههای RWA توسط اوراق خزانه توکنیزه شده و محصولات چنداستراتژی مانند JTRSY، BUIDL شرکت بلکراک و sUSDS تأمین شده است. این وثیقههای سودآور عمدتاً در پلتفرمهایی مانند Aave، Morpho و Kamino متمرکز شدهاند.
اتریوم به تنهایی میزبان تقریباً ۷۰ درصد از سپردههای RWA اندازهگیری شده بود. پلتفرم Plasma به لطف گسترش Aave فراتر از اتریوم در رتبه دوم قرار گرفت و Kamino نیز به سهم بازار سولانا کمک کرد.
رونق معاملات توکنیزه شده همزمان با افت حجم کریپتو
فعالیت در بازار اسپات نیز واگرایی مشابهی را نشان میدهد. حجم کل معاملات صرافیهای غیرمتمرکز (DEX) که همچنان تحت سلطه داراییهای بومی کریپتو است، سالانه تقریباً ۷۰ درصد کاهش یافت. در مقابل، حجم معاملات اسپات RWA در همین دوره حدود ۲۲۰ درصد افزایش یافت، هرچند از پایه بسیار کوچکتری شروع شده بود.
دادههای جدیدتر Token Terminal نشان میدهد که فعالیت سهام توکنیزه شده پس از پایان دوره گزارش کوینشرز نیز به رشد خود ادامه داده است. در ۸ سپتامبر، ارزش بازار سهام توکنیزه شده ۳.۱۹ میلیارد دلار اندازهگیری شد.
بازارهای پرپچوال RWA سریعتر از اسپات در حال گسترش هستند
معاملات آتی دائمی یکی از قویترین رشدها را در این مطالعه ثبت کرده است. حجم معاملات در TradeXYZ، یک پلتفرم متمرکز بر RWA که از طریق Hyperliquid فعالیت میکند، از زمان راهاندازی تقریباً ۲۰ برابر افزایش یافته است، در حالی که فعالیت پرپچوالهای بومی کریپتو پس از اکتبر ۲۰۲۵ تضعیف شد.
کالاها، شاخصهای سهام و سهام شرکتهای فناوری بخش بزرگی از حجم معاملات مشتقه را تشکیل میدادند. دادههای جدیدتر از ماه سپتامبر نشان میدهد که این روند ادامه داشته و قراردادهای RWA تقریباً ۲۴ درصد از کل موقعیتهای باز (open interest) در صرافیهای غیرمتمرکز پرپچوال را به خود اختصاص دادهاند که از حدود ۶ درصد در ابتدای سال ۲۰۲۶ افزایش یافته است.
درآمد پلتفرمها و مشارکت سرمایهگذاران خرد
با وجود افزایش فعالیت RWA، درآمد کلی پلتفرمهای وامدهی و معاملاتی بین سهماهه دوم ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ کاهش یافت. دلیل این امر آن است که فعالیتهای بومی کریپتو هنوز بخش عمده درآمد را تولید میکنند و رشد RWA برای جبران کاهش در سایر بخشها کافی نبوده است.
در این میان، Hyperliquid بیشترین درآمد را در بین پلتفرمهای مورد بررسی به دست آورد. در سوی دیگر، سهام توکنیزه شده سریعترین رشد را در تعداد هولدرها ثبت کرده که نشاندهنده مشارکت بیشتر سرمایهگذاران خرد با مبالغ سرمایهگذاری کوچکتر است. در مقابل، محصولات سازمانی مانند BUIDL شرکت بلکراک، میانگین موجودی کیف پولهای بسیار بالاتری (دهها میلیون دلار) از تعداد کمتری از کیف پولها را به خود جذب کردهاند.
تا ۲۲ سپتامبر، CryptoRank ارزش بازار سهام توکنیزه شده را ۳.۵ میلیارد دلار اندازهگیری کرد که در آن BNB Chain، اتریوم و سولانا پیشتاز بودند.
* اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایهگذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه میکنیم قبل از انجام هر گونه سرمایهگذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
