تحلیل آنچین HYPE: آیا نهنگ‌ها در حال فروش هستند یا خزانه‌داری در حال خرید؟

در ۲۸ سپتامبر، یک هولدر بزرگ HYPE تعداد ۱۷۷,۵۱۸ توکن به ارزش تقریبی ۱۶.۰۸ میلیون دلار را به صرافی‌های OKX و Bybit منتقل کرد. همزمان، کیف پول دیگری که توسط پلتفرم تحلیلی Lookonchain به Hypersphere Ventures مرتبط شده، ۶۲,۸۶۹ توکن HYPE را به ارزش حدود ۵.۷۸ میلیون دلار فروخت. این دو رویداد مجزا در برخی سرفصل‌های خبری با هم ترکیب شده و به عنوان یک «دامپ ۲۲ میلیون دلاری» توسط نهنگ‌ها گزارش شده‌اند، در حالی که تنها فروش ۵.۷۸ میلیون دلاری آن قطعی بوده است.

این تمایز، اصل داستان است. واریز به صرافی، کوین‌ها را برای معامله آماده می‌کند و می‌تواند مقدمه‌ای برای فروش باشد، اما می‌تواند برای اهداف دیگری مانند نگهداری، بازارسازی، وثیقه‌گذاری یا برداشت در آینده نیز صورت گیرد. در مقابل، یک فروش تحقق‌یافته، وضعیت متفاوتی دارد. تیترهایی که مجموع ۲۲ میلیون دلار را به عنوان فروش قطعی در نظر گرفته‌اند، یک احتمال را به یک واقعیت تبدیل کرده‌اند.

خرید بزرگ خزانه‌داری در مقابل فشار فروش

در سوی دیگر بازار، کیف پولی که Lookonchain آن را به شرکت Hyperliquid Strategies مرتبط می‌داند، در تاریخ ۲۵ سپتامبر طی ۱۶ ساعت، ۴۹۴,۲۰۰ توکن HYPE به ارزش تقریبی ۴۵.۸ میلیون دلار خریداری کرد. این خرید سه روز قبل از فعالیت نهنگ‌ها در ۲۸ سپتامبر انجام شده است. مقایسه ارزش دلاری این رویدادها به گونه‌ای که گویا خزانه‌داری دقیقاً همان کوین‌ها را از فروشنده در همان روز خریده، نادرست است، زیرا انتقالات عمومی هویت طرف دیگر معامله را فاش نمی‌کنند.

ارزش خرید خزانه‌داری حدود ۲.۸۵ برابر واریز ۱۶.۰۸ میلیون دلاری به صرافی‌ها و حدود ۷.۹ برابر فروش ۵.۷۸ میلیون دلاری است. این نسبت‌ها ارقام دلاری عمومی در تاریخ‌های مختلف را مقایسه می‌کنند و نشان نمی‌دهند که یک طرف، دارایی طرف دیگر را جذب کرده است. این رویدادها باید در یک ترتیب زمانی دیده شوند، نه در یک دفتر سفارش روزانه.

سیاست‌های خرید و فروش خزانه‌داری

اسناد رسمی شرکت Hyperliquid Strategies جزئیات بیشتری را روشن می‌کند. بر اساس پرونده ثبت‌شده در ماه سپتامبر، این شرکت تا تاریخ ۸ سپتامبر تقریباً ۳۳.۲ میلیون توکن HYPE در اختیار داشته است. این موجودی شامل ۱۲.۵ میلیون توکن اولیه و توکن‌های خریداری‌شده با درآمد حاصل از افزایش سرمایه بوده است.

این شرکت دارای یک «کمیته خزانه‌داری» است که درباره خرید و فروش HYPE تصمیم‌گیری می‌کند. سیاست شرکت این است که زمانی HYPE را خریداری کند که قیمت بازار پایین‌تر از ارزیابی داخلی آن از ارزش بلندمدت باشد و زمانی بفروشد که قیمت از این ارزیابی فراتر رود. این بدان معناست که اگرچه این شرکت در حال حاضر در حال انباشت است، اما سیاست آن فروش را نیز منع نمی‌کند و ممکن است در آینده در سمت فروش بازار قرار گیرد.

جزئیات استیکینگ و نقدینگی

از ۳۳.۲ میلیون توکن HYPE که این شرکت در ۸ سپتامبر در اختیار داشت، تقریباً تمام آن استیک شده بود. حدود ۲۵.۱ میلیون توکن (۷۵.۷٪) به ولیدیتور مرتبط با خود شرکت (HSIxUNIT) و ۸.۱ میلیون توکن (۲۴.۳٪) به Anchorage، تنها ولیدیتور شخص ثالث آن در آن زمان، سپرده شده بود.

این جزئیات، تفسیر نقدینگی را تغییر می‌دهد. توکن‌های منتقل‌شده به یک ولیدیتور برای فروش فوری در دسترس نیستند تا زمانی که مالک فرآیند آن‌استیکینگ را آغاز کند که شامل یک صف ۷ روزه است. این موضوع یک محدودیت زمانی ایجاد می‌کند، اما به معنای غیرقابل حرکت بودن دارایی‌های خزانه‌داری نیست.

پاداش‌های استیکینگ نیز موجودی شرکت را بدون نیاز به خرید جدید از بازار افزایش می‌دهد. با این حال، برای ارزیابی دقیق اینکه آیا خزانه‌داری در حال جذب عرضه از بازار است، باید بین توکن‌های خریداری‌شده، موجودی اولیه و پاداش‌های حاصل از استیکینگ تمایز قائل شد.

این مطلب صرفاً جنبه اطلاع‌رسانی دارد و نباید به عنوان توصیه سرمایه‌گذاری تلقی شود.