شرکت S&P Global Ratings در تاریخ ۴ اکتبر، چارچوب جدیدی را برای ارزیابی ریسک صندوق‌های وام‌دهی آنچین (on-chain) معرفی کرد. این سیستم که «ارزیابی ریسک صندوق» (Vault Risk Assessment) نام دارد، به عنوان یک ارزیابی آینده‌نگر از ریسک نسبی کاهش ارزش موقعیت سرمایه‌گذار در یک صندوق وام‌دهی دارایی دیجیتال توصیف شده است. به گفته این شرکت، سپرده‌ها در این صندوق‌ها از ۱.۵ میلیارد دلار در سپتامبر ۲۰۲۴ به حدود ۱۰ میلیارد دلار دو سال بعد افزایش یافته است.
این سیستم از نمادهای حرفی آشنا با پسوند «(v)» استفاده می‌کند. رتبه AAA(v) نشان‌دهنده پایین‌ترین سطح ریسک در این چارچوب است. با این حال، S&P تأکید کرده که این ارزیابی یک رتبه‌بندی اعتباری مرسوم نیست، بازده مورد انتظار را اندازه‌گیری نمی‌کند و کیفیت اعتباری یک صندوق را تضمین نمی‌کند.
اس‌اند‌پی شش نوع ریسک صندوق را بررسی می‌کند
ارزیابی ریسک صندوق شش حوزه را مورد بررسی قرار می‌دهد: کیفیت اعتباری پورتفولیو، عدم تطابق نقدینگی، ریسک متصدی (curator)، ریسک بلاکچین، ریسک پروتکل، و امنیت و حاکمیت صندوق. S&P اعلام کرده که ترکیب این موارد برای نشان دادن چگونگی تأثیر منابع مختلف ریسک بر موقعیت سرمایه‌گذار طراحی شده است.
کیفیت اعتباری پورتفولیو، دارایی‌ها و بازارهای وام‌دهی قابل استفاده توسط صندوق را می‌سنجد. تحلیل نقدینگی بررسی می‌کند که آیا صندوق ممکن است در زمان برداشت وجه با مشکل مواجه شود یا خیر. ارزیابی‌های پروتکل و بلاکچین نیز ریسک‌های مرتبط با سیستم‌های زیربنایی که صندوق بر روی آن‌ها کار می‌کند را پوشش می‌دهند.
ریسک متصدی بر افراد یا نهادهایی تمرکز دارد که مسئول تخصیص دارایی‌های سپرده‌گذاری‌شده هستند. در نهایت، امنیت و حاکمیت، نحوه کنترل صندوق و تأثیر ساختار فنی آن بر سرمایه‌گذاران را تحلیل می‌کند.
تفاوت ارزیابی AAA(v) با رتبه‌بندی‌های اعتباری سنتی
S&P عمداً این مقیاس جدید را از رتبه‌بندی‌های اعتباری سنتی خود جدا کرده است. یک ارزیابی VRA بیانگر نظر S&P در مورد شانس نسبی کاهش ارزش موقعیت سرمایه‌گذار در صندوق است و برخلاف رتبه‌بندی اعتباری استاندارد، پایبندی وام‌گیرنده به تعهدات مالی را ارزیابی نمی‌کند.
پسوند «v» این ارزیابی را مختص صندوق‌ها مشخص می‌کند. اگرچه AAA(v) در انتهای کم‌ریسک‌ترین بخش این سیستم قرار دارد، S&P تأکید می‌کند که حتی یک ارزیابی قوی نیز نباید به عنوان تضمینی در برابر زیان تلقی شود. بازدهی نیز خارج از این چارچوب قرار دارد و ارزیابی بر اساس میزان بازدهی یک صندوق انجام نمی‌شود.
یان لو پالک، رئیس S&P Global Ratings، گفت که با انتقال فعالیت‌های مالی بیشتر به شبکه‌های بلاکچین، تقاضا برای «ارزیابی‌های ریسک مستقل» افزایش یافته است.
تقاضا برای «ارزیابی‌های ریسک مستقل» با انتقال فعالیت‌های مالی بیشتر به شبکه‌های بلاکچین، افزایش یافته است.
Yann Le Pallec
جیمز ویمکن، رئیس خدمات رتبه‌بندی جهانی، نیز به «پیچیدگی صندوق‌ها و استانداردهای افشای اطلاعات متفاوت آن‌ها» به عنوان دلیلی برای ایجاد این چارچوب جدید اشاره کرد.
پیچیدگی صندوق‌ها و استانداردهای افشای اطلاعات متفاوت آن‌ها، دلیل ایجاد این چارچوب جدید است.
James Wiemken
گسترش فعالیت‌های S&P در حوزه ریسک کریپتو
این چارچوب جدیدترین اقدام S&P Global در زمینه تحلیل دارایی‌های دیجیتال است. این شرکت پیش از این «ارزیابی‌های پایداری استیبل‌کوین» را ایجاد کرده بود که توانایی استیبل‌کوین‌ها در حفظ ارزش خود را رتبه‌بندی می‌کند. این امتیازات ریسک در سال ۲۰۲۵ از طریق چین‌لینک (Chainlink) به صورت آنچین درآمدند.
این شرکت همچنین کار خود را به پروتکل‌های وام‌دهی گسترش داده است. در ۱ اکتبر، S&P رتبه اعتباری B- را برای پروتکل Sky با چشم‌انداز پایدار تأیید کرد. علاوه بر این، S&P Global در ماه سپتامبر اعلام کرد که با خرید شرکت امنیت قراردادهای هوشمند OpenZeppelin موافقت کرده است.
اولین ارزیابی‌ها در آینده منتشر خواهند شد
در زمان معرفی این سیستم در ۴ اکتبر، هیچ صندوق وام‌دهی فردی ارزیابی VRA دریافت نکرد. این شرکت اعلام کرد که اولین ارزیابی‌های ریسک صندوق در آینده منتشر خواهند شد، اما مشخص نکرد که کدام صندوق‌ها در حال بررسی هستند و تاریخ انتشاری نیز ارائه نداد.
اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه می‌کنیم قبل از انجام هر گونه سرمایه‌گذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
