بر اساس مطالعه سه‌ماهه سوم شرکت Dune با عنوان «پس از صدور: خوانش بازار دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) روی زنجیره»، چهار کلاس اصلی دارایی‌های ردیابی‌شده طی یک سال بیش از ۱۴۰ درصد رشد کرده و تا ۳۱ آگوست به ۳۳.۹ میلیارد دلار رسیده‌اند. در گزارشی تکمیلی، کل ارزش RWA توکنیزه شده ۳۴.۵ میلیارد دلار اعلام شد. محصولات معادل وجه نقد نزدیک به نیمی از بازار را تشکیل می‌دهند، اما سهام بیشترین حجم معاملات ثانویه را به خود اختصاص داده است.
این گزارش به بررسی دارایی‌های توکنیزه شده و مصنوعی در حوزه‌های سهام، معادل‌های نقدی، اعتبار و کالاها پرداخته است. Dune بیش از ۲۶۰۰ محصول از بیش از ۲۵۰ صادرکننده و پلتفرم در ۲۱ بلاکچین را با استفاده از داده‌های عرضه، دارندگان، معاملات، وام‌دهی و قیمت‌گذاری ردیابی کرده است.
سهام‌های توکنیزه شده: تک‌سهم‌ها بر ETFها غلبه می‌کنند
یکی از واضح‌ترین تفاوت‌ها در بخش سهام مشاهده می‌شود. سهام‌های شرکت‌های منفرد ۸۱٪ از دارایی‌های سهام توکنیزه شده در بازارهای اسپات را تشکیل می‌دهند و ۱۹٪ باقی‌مانده به صندوق‌ها و ETFها تعلق دارد. ارزش دارایی‌های تک‌سهم طی سال گذشته ۹ برابر شده است.
این در حالی است که در بازارهای سهام سنتی، پول سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای در صندوق‌های شاخصی و سایر محصولات بسته‌بندی‌شده متمرکز شده است. فردریک هاگا، مدیرعامل Dune، به نشریه Fortune گفت که به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران آن‌چین رفتار متفاوتی دارند.
نحوه سیم‌کشی این بازار کاملاً متفاوت است.
فردریک هاگا، مدیرعامل Dune
فعالیت معاملاتی این تضاد را آشکارتر می‌کند. داده‌های Dune نشان می‌دهد که سهام تنها بخش کوچکی از عرضه دارایی‌های توکنیزه شده را تشکیل می‌دهد، اما ۹۳٪ از معاملات اسپات در ماه آگوست را تولید کرده است. حجم معاملات اسپات سهام توکنیزه شده به ۱۲.۶ میلیارد دلار رسید، در حالی که قراردادهای دائمی (perpetuals) سهام ۷۲.۴ میلیارد دلار دیگر حجم ایجاد کردند.
نقدینگی و اعتبار: کاربردهای متفاوت در زنجیره
محصولات معادل وجه نقد از نظر ارزش همچنان بسیار بزرگتر از سهام توکنیزه شده هستند. Dune ارزش این محصولات را ۱۷.۸ میلیارد دلار اندازه‌گیری کرده است که بیش از ۹۵٪ آن در صندوق‌های بازار پول و اوراق خزانه متمرکز است.
با این حال، معاملات ثانویه در این محصولات بسیار محدود باقی مانده است. طبق یافته‌های Dune، تنها ۰.۰۰۶٪ از عرضه معادل‌های نقدی توکنیزه شده در ماه آگوست معامله شده، در حالی که این دسته تقریباً نیمی از دارایی‌های تحت پوشش مطالعه را تشکیل می‌دهد.
بخش اعتبار الگوی دیگری را نشان می‌دهد. بر اساس گزارش Dune، حدود ۱۹ تا ۲۱ درصد از اعتبار توکنیزه شده به عنوان وثیقه در پروتکل‌های وام‌دهی سپرده‌گذاری شده است، در حالی که این رقم برای معادل‌های نقدی تنها ۰.۴ درصد است. این کاربرد با بازارهای وثیقه سنتی که در آن بدهی‌های دولتی نقش بسیار بزرگتری ایفا می‌کنند، در تضاد است.
رشد سریع اما سهم ناچیز از بازار جهانی
گزارش تحقیقاتی بایننس در ۱۵ سپتامبر، تصویری کمی جدیدتر از بازار ارائه می‌دهد و ارزش دارایی‌های RWA ردیابی‌شده را پس از افزایش ۸۵.۲ درصدی در طول سال، ۳۴.۱۸ میلیارد دلار اعلام می‌کند. اوراق قرضه و صندوق‌های بازار پول ۱۸.۲۹ میلیارد دلار و سهام توکنیزه شده به ۴.۴۳ میلیارد دلار رسیده است.
سهام توکنیزه شده در طول سال ۳۹۰.۴ درصد افزایش یافته و ۱۳ درصد از دارایی‌های RWA ردیابی‌شده توسط بایننس را تشکیل می‌دهد. با این حال، رقم ۴.۴۳ میلیارد دلاری تنها معادل ۰.۰۰۲۹ درصد از بازار مرجع ۱۵۱.۹ تریلیون دلاری سهام پذیرفته‌شده در بورس است.
تحقیقات بایننس تخمین می‌زند که تقریباً ۱۲٪ از سرمایه توکنیزه شده ردیابی‌شده در برنامه‌های آن‌چین مانند وام‌دهی، استخرهای نقدینگی یا بازارهای وثیقه به کار گرفته شده است. پیش‌بینی پایه این شرکت برای ارزش سهام توکنیزه شده تا سال ۲۰۳۰ حدود ۳۴۹ میلیارد دلار است.
گشایش‌های نظارتی و ورود بازیگران سنتی
مقررات در ایالات متحده در حال تطبیق با برخی از فعالیت‌های شناسایی‌شده توسط Dune است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) در ۱۷ سپتامبر یک معافیت مشروط پنج ساله را اعلام کرد که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد تا معاملات سهام توکنیزه شده بازار ملی آمریکا را تحت شرایط سخت‌گیرانه آزمایش کنند.
این معافیت محدود است و همه محصولات یا پلتفرم‌های موجود را تأیید نمی‌کند. این یک مسیر آزمایشی موقت و مشروط است و SEC در حال بررسی قوانین دائمی‌تر است.
در همین حال، اپراتورهای بورس سنتی نیز در حال آماده‌سازی محصولات خود هستند. Blockchain.com در ۲۳ سپتامبر اعلام کرد که با گروه NYSE (بورس نیویورک) برای بررسی دسترسی ۲۴/۷ به سهام و ETFهای توکنیزه شده آمریکایی از طریق زیرساخت معاملات دیجیتال برنامه‌ریزی‌شده NYSE به توافق رسیده است. این طرح همچنان منوط به تأیید نظارتی است و تاریخ راه‌اندازی عمومی مشخصی ندارد.
این مطلب صرفاً جنبه اطلاع‌رسانی دارد و نباید به عنوان توصیه سرمایه‌گذاری تلقی شود.
