چرا بلک‌راک پس از سقوط ۵۰ درصدی بیت‌کوین همچنان نسبت به آن دیدگاه صعودی دارد؟

بیت‌کوین از سقف قیمتی خود در اکتبر ۲۰۲۵ بیش از نیمی از ارزشش را از دست داده است، اما بلک‌راک این اصلاح را به معنای شکست نظریه سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین نمی‌داند. در عوض، این شرکت مدیریت دارایی، اهرم‌های معاملاتی، تغییر جریان سرمایه و انتظارات اقتصاد کلان را عوامل اصلی این ریزش می‌داند.

این تمایز اهمیت زیادی دارد، زیرا استدلال بلندمدت بلک‌راک درباره بیت‌کوین دیگر صرفاً بر افزایش قیمت این دارایی متمرکز نیست؛ بلکه بیشتر به این موضوع مربوط می‌شود که بیت‌کوین در دهه آینده چه جایگاهی می‌تواند در سبدهای سرمایه‌گذاری متنوع داشته باشد.

سقوط بیت‌کوین بیشتر به موقعیت‌های معاملاتی مربوط بود تا بنیادهای آن

بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵ تا محدوده ۱۲۶ هزار دلار صعود کرد، اما در سال ۲۰۲۶ تا محدوده ۶۰ هزار دلار کاهش یافت. بلک‌راک بخش قابل‌توجهی از این افت را ناشی از اهرم بالای بازار و تغییر موقعیت سرمایه‌گذاران می‌داند.

میزان قراردادهای باز در بازار معاملات آتی رمزارزها در نزدیکی سقف بازار از ۹۰ میلیارد دلار عبور کرده بود که حدود ۸۰ درصد آن مربوط به قراردادهای پرپچوال خارج از بازار CME بود. با ایجاد شوک‌های ناشی از تعرفه‌ها و تغییر انتظارات درباره نرخ بهره، فشار فروش در دارایی‌های پرریسک افزایش یافت و لیکوییدیشن‌های گسترده، روند نزولی بیت‌کوین را تشدید کردند.

بلک‌راک همچنین به تغییر موقعیت دارندگان بلندمدت بیت‌کوین در حوالی سطح روانی ۱۰۰ هزار دلار و کاهش تقاضا از سوی شرکت‌های خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال اشاره کرده است.

داستان ورود ۶۰ میلیارد دلار سرمایه به ETFهای بیت‌کوین همچنان اهمیت دارد

صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETP) اسپات بیت‌کوین از زمان راه‌اندازی تا اکتبر ۲۰۲۵، در مجموع حدود ۶۰ میلیارد دلار ورود سرمایه ثبت کردند. پس از آن نیز بیش از ۵ میلیارد دلار خروج خالص سرمایه اتفاق افتاد؛ زیرا توجه سرمایه‌گذاران به بخش‌های دیگری از بازار، از جمله صندوق‌های متمرکز بر هوش مصنوعی، معطوف شد. این صندوق‌ها در همین بازه بیش از ۴۶ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند.

استدلال بلک‌راک این است که تغییر جریان سرمایه لزوماً به معنای کنار گذاشتن بیت‌کوین از سوی سرمایه‌گذاران نیست. این روند بیشتر نشان می‌دهد که سرمایه در واکنش به تغییر روایت‌های بازار، با چه سرعتی می‌تواند از یک بخش به بخش دیگر منتقل شود.

چرا بلک‌راک همچنان بیت‌کوین را برای سبدهای سرمایه‌گذاری مناسب می‌داند؟

استدلال بلندمدت این شرکت درباره بیت‌کوین بر چند عامل اصلی استوار است:

• عرضه بیت‌کوین محدود است و یک بانک مرکزی نمی‌تواند میزان آن را افزایش دهد.

• دسترسی سرمایه‌گذاران نهادی به بیت‌کوین از طریق ETPهای قانون‌گذاری‌شده افزایش یافته است.

• فضای قانون‌گذاری برای دارایی‌های دیجیتال نسبت به گذشته حمایت بیشتری پیدا کرده است.

• رفتار بیت‌کوین می‌تواند با دارایی‌های سنتی متفاوت باشد.

• این دارایی می‌تواند در برابر کاهش قدرت خرید ارزهای فیات نقش محافظتی داشته باشد.

تحلیل جدید بلک‌راک از سبدهای سرمایه‌گذاری ۱۰ ساله نیز نشان می‌دهد که اختصاص ۱ تا ۲ درصد از یک سبد سنتی ۶۰/۴۰ به بیت‌کوین می‌تواند بازده تعدیل‌شده بر اساس ریسک را بهبود دهد؛ البته نتیجه این تحلیل تا حد زیادی به دوره زمانی و فرضیات مورد استفاده بستگی دارد.

چشم‌انداز فعلی بازار بیت‌کوین

تحلیل‌های آن‌چین شرکت CryptoQuant نشان می‌دهد که تقاضای اسپات بیت‌کوین در آستانه مثبت شدن قرار دارد؛ اتفاقی که می‌تواند برای نخستین بار از فوریه تاکنون رخ دهد و پس از فروش اخیر، نشانه‌ای امیدوارکننده باشد.

از نظر تاریخی، زمانی که تقاضای اسپات چنین تغییری را تجربه کرده است، بیت‌کوین طی ۶۰ روز بعدی به‌طور میانگین حدود ۱۸.۱ درصد رشد کرده و در ۷۸ درصد موارد بازده مثبت داشته است. در شرایطی که ارزش‌گذاری بیت‌کوین به‌شدت پایین بوده، این نرخ موفقیت به ۸۷ درصد افزایش یافته است.

Glassnode نیز نشانه‌هایی از ورود خریداران قدرتمندتر به بازار بیت‌کوین مشاهده کرده است. این شرکت معتقد است شرایط فعلی شباهت‌هایی به دوره‌های انباشت قبلی، از جمله کف بازار در سال ۲۰۲۲، دارد. گلس‌نود همچنین به محدوده ۶۰ هزار دلار اشاره کرده؛ جایی که در گذشته افزایش قابل‌توجهی در میزان بیت‌کوین نگهداری‌شده توسط خریداران دارای اعتقاد بلندمدت مشاهده شده بود.

در مجموع، این داده‌ها نشان می‌دهند که خریداران در حال افزایش علاقه خود به بیت‌کوین در قیمت‌های پایین‌تر هستند. با این حال، داده‌های تاریخی و شاخص‌های آن‌چین به‌تنهایی تضمین نمی‌کنند که بیت‌کوین همین حالا کف قیمتی خود را پیدا کرده باشد.