تغییر بزرگ در کیف پول‌های بیت‌کوین؛ آیا حرکت صعودی نزدیک است؟

بیت‌کوین بیش از دو ماه است که عمدتاً در محدوده ۵۸ هزار تا ۶۷ هزار دلار معامله می‌شود و در زمان نگارش این گزارش، حوالی ۶۴ هزار دلار قرار دارد. قیمت نسبتاً آرام بوده، اما نحوه توزیع بیت‌کوین میان هولدرهای بزرگ و کوچک شروع به تغییر کرده است.

شرکت سنتیمنت (Santiment) در ۱۰ آگوست گزارش داد تعداد کیف پول‌هایی که حداقل ۱۰ هزار بیت‌کوین در اختیار دارند، به ۹۰ مورد رسیده است؛ بالاترین سطح طی شش ماه گذشته. این رقم نسبت به هشت هفته قبل، ۶ کیف پول بیشتر و معادل رشد ۷.۱ درصدی را نشان می‌دهد. در همین حال، موجودی کیف پول‌های کوچک‌تر در ماه آگوست کاهش یافته است.

سنتیمنت این ترکیب را می‌تواند نشانه‌ای صعودی برای بازار بداند. بخشی از عرضه بیت‌کوین در شرایطی در اختیار بزرگ‌ترین هولدرها قرار گرفته که تقاضا برای ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا نیز بهبود یافته است. بر اساس داده‌های SoSoValue، این صندوق‌ها هفته گذشته حدود ۸۵۳ میلیون دلار سرمایه جذب کردند که ۶۹۳.۷ میلیون دلار آن مربوط به صندوق IBIT بلک‌راک بود.

سؤال اصلی این است که آیا این دو روند واقعاً نشان‌دهنده انباشت بیت‌کوین در دوران تثبیت قیمت هستند یا تغییرات اخیر در نحوه نگهداری بیت‌کوین باعث شده تصویر ارائه‌شده توسط داده‌های آنچین قوی‌تر از واقعیت به نظر برسد.

چرا سنتیمنت این تغییر را صعودی می‌داند؟

استدلال سنتیمنت بر اساس تغییر سهم عرضه بیت‌کوین میان گروه‌های مختلف کیف پول شکل گرفته است.

زمانی که معامله‌گران خرد سهم بیشتری از عرضه را در اختیار می‌گیرند و هولدرهای بزرگ شروع به فروش می‌کنند، بازار می‌تواند در برابر فشار فروش آسیب‌پذیرتر شود. اما الگوی فعلی در جهت مخالف حرکت می‌کند؛ موجودی کیف پول‌های کوچک کاهش یافته و سهم بزرگ‌ترین گروه آدرس‌ها افزایش پیدا کرده است.

در نتیجه، بخش بیشتری از عرضه در اختیار چیزی قرار گرفته که سنتیمنت آن را «دست‌های قوی‌تر» می‌نامد. این شرکت تحلیلی معتقد است چنین توزیعی در گذشته، به‌ویژه زمانی که هولدرهای بزرگ به افزایش سهم خود ادامه داده‌اند و مشارکت سرمایه‌گذاران خرد کاهش یافته، پیش از حرکات بزرگ بازار شرایط مطلوب‌تری ایجاد کرده است.

با این حال، این تحلیل یک محدودیت مهم دارد؛ تعداد کیف پول‌ها به‌تنهایی نمی‌تواند مشخص کند دقیقاً چه کسی پشت هر آدرس قرار دارد.

یک کیف پول با بیش از ۱۰ هزار بیت‌کوین ممکن است متعلق به یک سرمایه‌گذار بزرگ باشد، اما می‌تواند یک صرافی، متولی دارایی یا زیرساختی برای ارائه خدمات به محصولات سرمایه‌گذاری نهادی نیز باشد. این تفاوت پس از مشکل امنیتی اخیر Coldcard اهمیت بیشتری پیدا کرده است.

مشکل Coldcard تصویر آنچین را پیچیده‌تر کرده است

آسیب‌پذیری Coldcard بار دیگر بحث تفاوت میان نگهداری بیت‌کوین در کیف پول شخصی و سرمایه‌گذاری از طریق ETF را مطرح کرده و باعث شده برخی کاربران دارایی‌های خود را جابه‌جا کرده و درباره نحوه نگهداری بیت‌کوین تجدیدنظر کنند.

چنین فعالیت‌هایی می‌توانند در کوتاه‌مدت سیگنال‌های مبتنی بر داده‌های کیف پول را دچار اختلال کنند.

اگر بیت‌کوین از یک آدرس شخصی به آدرس شخصی دیگری منتقل شود یا دارایی‌ها تحت یک متولی بزرگ‌تر تجمیع شوند، بلاکچین تغییر قابل‌توجهی در توزیع کیف پول‌ها ثبت می‌کند؛ در حالی که لزوماً هیچ سرمایه‌گذار جدیدی وارد بازار نشده است.

این موضوع به معنای بی‌اعتبار شدن مشاهده سنتیمنت درباره کاهش سهم هولدرهای کوچک و افزایش سهم آدرس‌های بزرگ نیست. بلکه تشخیص دلیل اصلی این تغییر را دشوارتر می‌کند.

بخشی از این جابه‌جایی‌ها ممکن است ناشی از انباشت واقعی باشد و بخشی دیگر صرفاً نتیجه سازمان‌دهی مجدد دارایی‌ها توسط سرمایه‌گذاران پس از نگرانی‌های امنیتی اخیر باشد. داده‌های مربوط به تعداد کیف پول‌ها به‌تنهایی نمی‌توانند این دو مورد را به‌طور دقیق از یکدیگر تفکیک کنند.

بلک‌راک نیز تغییر رفتار سرمایه‌گذاران را مشاهده کرده است

بلک‌راک تغییر دیگری را مشاهده کرده که می‌تواند توضیح دهد چرا تقاضای نهادی برای بیت‌کوین با وجود stagnation قیمت همچنان مقاوم باقی مانده است.

رابرت میچنیک، مدیر بخش دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک، گفته است همزمان با مستقل‌تر شدن رفتار بیت‌کوین نسبت به بازار سهام، احساسات سرمایه‌گذاران نیز به شکلی محسوس اما تدریجی تغییر کرده است.

او به ماه ژوئیه اشاره کرد؛ زمانی که سهام مرتبط با هوش مصنوعی با افت شدیدی مواجه شدند، اما بیت‌کوین عملکرد به‌مراتب مقاوم‌تری داشت.

این موضوع برای مدیران سبد سرمایه‌گذاری اهمیت زیادی دارد، زیرا زمانی که بیت‌کوین حرکات مشابهی با سهام نداشته باشد، می‌تواند نقش مؤثرتری به‌عنوان یک دارایی متنوع‌کننده ایفا کند. کاهش همبستگی با سهام، استدلال برای اختصاص بخشی مستقل از سبد سرمایه‌گذاری به بیت‌کوین را تقویت می‌کند، به‌جای اینکه BTC صرفاً نسخه دیگری از همان معاملات پرریسک بازار تلقی شود.

میچنیک همچنین ETFهای بیت‌کوین را محصولاتی با سرمایه‌گذاران عمدتاً بلندمدت و طرفدار استراتژی خرید و نگهداری توصیف کرده است. جریان‌های سرمایه اخیر نیز با این دیدگاه همخوانی دارد؛ تقاضا حتی بدون یک حرکت صعودی قدرتمند در قیمت بیت‌کوین بازگشته و صندوق IBIT بلک‌راک بخش عمده ورود سرمایه هفتگی را به خود اختصاص داده است.

این رفتار بیشتر شبیه سرمایه‌گذارانی است که در یک بازار ضعیف همچنان به حفظ موقعیت خود ادامه می‌دهند تا معامله‌گرانی که صرفاً به دنبال سوار شدن بر موج صعودی هستند.

بازار هنوز باید چه چیزی را ثابت کند؟

داده‌های آنچین و جریان سرمایه ETFها تا حدی از سناریوی انباشت حمایت می‌کنند، اما هنوز نمی‌توانند آن را به‌طور قطعی اثبات کنند.

اگر موجودی هولدرهای کوچک همچنان کاهش پیدا کند و همزمان ورود سرمایه به ETFها ادامه داشته باشد، استدلال سنتیمنت درباره انتقال بیت‌کوین به «دست‌های قوی‌تر» اعتبار بیشتری پیدا خواهد کرد. این سیگنال زمانی قانع‌کننده‌تر می‌شود که رشد کیف پول‌های بزرگ پس از فروکش کردن تأثیرات ناشی از مشکل Coldcard نیز ادامه داشته باشد.

اما قیمت همچنان حلقه مفقوده این تحلیل است.

شکست بیت‌کوین از محدوده معاملاتی طولانی‌مدت خود می‌تواند نشان دهد بیت‌کوین‌هایی که در دوران تثبیت قیمت جذب شده‌اند، اکنون با افزایش تقاضای کافی همراه شده‌اند تا بازار را به سمت حرکت بزرگ بعدی سوق دهند.

اگر توزیع کیف پول‌ها همچنان تغییر کند اما قیمت بیت‌کوین (BTC) همچنان در این محدوده گرفتار بماند، احتمال اینکه بخش مهمی از این تغییرات صرفاً ناشی از جابه‌جایی و بازتنظیم نحوه نگهداری دارایی‌ها باشد، بیشتر خواهد شد.

در حال حاضر، داده‌ها نشان می‌دهند بیت‌کوین در حال تغییر دست است. اما حرکت معنادار بعدی قیمت مشخص خواهد کرد که آیا این بیت‌کوین‌ها واقعاً به دست‌های قوی‌تری منتقل شده‌اند یا خیر.