دادههای دیفایلاما نشان میدهد مجموعه پلتفرم پامپ، شامل Pump.fun، صرافی PumpSwap و Terminal، طی ۲۴ ساعت ۴.۸۲ میلیون دلار کارمزد ایجاد کرده است. کارمزد هایپرلیکویید در همین دوره به ۲.۹۴ میلیون دلار رسید؛ بنابراین پامپ در این شاخص حدود ۶۴ درصد جلوتر بود.
با تمرکز بر درآمد پروتکل، جای دو پلتفرم عوض میشود. درآمد روزانه هایپرلیکویید ۲.۳۷ میلیون دلار و درآمد پامپ ۱.۸۴ میلیون دلار ثبت شد. اختلاف ۵۳۰ هزار دلاری، برتری حدود ۲۹ درصدی هایپرلیکویید را نشان میدهد.
بخشی از کارمزد ناخالص پامپ مستقیماً به تأمینکنندگان نقدینگی و سازندگان توکن میرسد. آمار هایپرلیکویید نیز کارمزد سازندگانی را شامل میشود که وارد صندوق کمکی نمیشود. به همین دلیل، مجموع کارمزد بهتنهایی میزان ارزش باقیمانده برای پروتکل یا دارندگان توکن را مشخص نمیکند.
دامنه مقایسه هم بر نتیجه اثر دارد. اگر فقط لانچپد Pump.fun محاسبه شود، کارمزد روزانه آن ۱.۵۰ میلیون دلار و درآمدش ۱.۱۵ میلیون دلار خواهد بود. مقایسه کل مجموعه پامپ با هایپرلیکویید، مبنای متوازنتری در اختیار میگذارد.
درآمد هایپرلیکویید چگونه وارد چرخه خرید HYPE میشود؟
قیمت توکن HYPE در ۲۲ آگوست رکورد ۸۲.۴۳ دلار را ثبت کرد و سپس نزدیک ۷۹.۲۲ دلار قرار گرفت. یکی از اجزای ساختار اقتصادی آن، اتصال درآمد معاملاتی به چرخه خرید و سوزاندن HYPE است.
طبق مستندات هایپرلیکویید، صندوق کمکی هنگام اجرای تراکنشها روی لایه اول، کارمزدهای معاملاتی را بهصورت خودکار صرف خرید HYPE میکند. توکنهای خریداریشده نیز برای همیشه سوزانده و از عرضه خارج میشوند.
دیفایلاما ۹۹ درصد کارمزدهای واجد شرایط معاملات دائمی، پس از کسر کارمزد سازندگان، و ۹۹ درصد کارمزدهای واجد شرایط اسپات را به این صندوق نسبت میدهد. ازاینرو، درآمد روزانه و درآمد دارندگان هایپرلیکویید هر دو ۲.۳۷ میلیون دلار است و ارزش واردشده به چرخه خرید و سوزاندن را نشان میدهد.
با قیمت ۷۹.۲۲ دلاری HYPE، این جریان روزانه معادل حدود ۳۰ هزار توکن است. مقدار واقعی خرید با قیمت اجرای سفارشها تغییر میکند، اما درآمد واجد شرایط همچنان تقاضا ایجاد کرده و توکن خریداریشده را از گردش خارج میکند.
HYPE پرداختشده در مزایدههای موفق HIP-1 نیز میسوزد؛ اما چون هزینهای مقطعی برای راهاندازی توکن است، در درآمد معاملاتی روزانه ۲.۳۷ میلیون دلاری محاسبه نمیشود.
تفاوت مدل تجاری پامپ و هایپرلیکویید
معاملات پامپ از لحظه عرضه روی منحنیهای پیوندی آغاز میشود و پس از انتقال نقدینگی در PumpSwap ادامه مییابد. براساس مشخصات منحنی پیوندی، کارمزد معاملات ۱.۲۵ درصد است که پیش از انتقال نقدینگی میان پروتکل و سازندگان توکن تقسیم میشود.
هایپرلیکویید بازار اسپات هم دارد، اما موتور اصلی آن قراردادهای دائمی است. معاملهگران بدون خرید دارایی پایه، موقعیتهای اهرمی خرید یا فروش HYPE میگیرند و با هزینه تأمین سرمایه و ریسک لیکوییدشدن مواجهاند. در HIP-3 نیز سازندگان شخص ثالث میتوانند از طریق TradeXYZ، قراردادهای دائمی سهام، شاخصها، صندوقهای قابل معامله و کالاها را با مارجین USDC روی زیرساخت هایپرلیکویید راهاندازی کنند.
بنابراین قرارداد دائمی انویدیا یا طلا، مالکیت دارایی واقعی نیست؛ بلکه موقعیتی با تسویه نقدی براساس قوانین اوراکل سازنده است. کاربران پامپ در مقابل، توکنهای واقعی بازار اسپات را مبادله میکنند. پامپ از عرضه توکن و نوسان اسپات درآمد میگیرد، اما هایپرلیکویید از جابهجایی مداوم موقعیتهای اهرمی در بازارهای مختلف منتفع میشود.
بازخرید PUMP در برابر توکنسوزی HYPE
پامپ نیز سازوکار بازخرید دارد. دیفایلاما درآمد ۲۴ ساعته دارندگان این پلتفرم را ۹۴۱ هزار و ۳۸۷ دلار اعلام کرده که بازخرید PUMP از فعالیت درونزنجیرهای محصولات آن را بازتاب میدهد.
شیوه محاسبه دو پروژه یکسان نیست. بازخرید پامپ به چند محصول وابسته است و نباید با درآمد ۱.۸۴ میلیون دلاری آن جمع شود. در هایپرلیکویید، درآمد دارندگان با درآمد روزانه برابر است؛ زیرا کل جریان واجد شرایط صندوق کمکی به دارندگان HYPE نسبت داده میشود. درنتیجه، ارزش ورودی به سازوکار هایپرلیکویید حدود ۲.۵ برابر پامپ است؛ ۲.۳۷ میلیون دلار در برابر ۹۴۱ هزار و ۳۸۷ دلار.
روندی پایدار، نه جهش ناشی از لیکوییدشدن
حجم روزانه معاملات دائمی هایپرلیکویید ۶.۸۴ میلیارد دلار بود که فقط ۳ درصد بیشتر از میانگین روزانه ۳۰ روزه، یعنی ۶.۶۵ میلیارد دلار، محسوب میشود. مجموع حجم این دوره نیز ۱۹۹.۵ میلیارد دلار بود.
لیکوییدشدن روزانه ۵۵.۰۶ میلیون دلار ثبت شد؛ پایینتر از میانگین روزانه ۷۸.۵ میلیون دلاری طی ۳۰ روز گذشته که در مجموع به ۲.۳۶ میلیارد دلار رسید. بنابراین جریان اخیر خرید و سوزاندن HYPE به یک موج لیکوییدشدن وابسته نبود. درآمد ۳۹.۷۴ میلیون دلاری ماه گذشته نیز از اتکای این سازوکار به فعالیت مستمر معاملات حکایت دارد.
درنهایت، پامپ در اکوسیستم سولانا کارمزد ناخالص بیشتری ایجاد کرد، اما درآمد هایپرلیکویید بالاتر بود و ارزش بیشتری به سوزاندن خودکار HYPE اختصاص یافت. توکنسوزی تنها عامل صعود HYPE تا ۸۲ دلار نیست، اما تقاضای مستمر و قابلاندازهگیری آن، پشتیبانی بنیادی این توکن را تقویت میکند.
