بحران بعدی کریپتو از کجا می‌آید؟ خطر پنهان پشت استیبل‌کوین‌ها فاش شد

استیبل‌کوین‌ها ممکن است در برابر اخبار منفی معمولی مقاومت کنند، اما یک شوک شدید می‌تواند به‌سرعت باعث آغاز یک موج فروش گسترده‌تر شود؛ این موضوع بر اساس پژوهشی از دانشگاه رنمین چین مطرح شده است.

محققان با استفاده از عامل‌های مبتنی بر مدل‌های زبانی بزرگ (LLM) بررسی کردند که استیبل‌کوین‌ها در زمان ورود اطلاعات منفی به بازار چگونه واکنش نشان می‌دهند. آزمایش‌ها نشان داد که فشار فروش در ابتدا می‌تواند قابل‌کنترل باشد، اما پس از رسیدن به سطح مشخصی، به‌طور ناگهانی افزایش پیدا می‌کند.

شکاف‌های کوچک قیمتی معمولاً فرصت‌هایی برای معامله‌گران آربیتراژ ایجاد می‌کند؛ آن‌ها با خرید استیبل‌کوین در قیمت پایین‌تر، به بازگشت قیمت آن به سطح ۱ دلار کمک می‌کنند. اما یک شوک بزرگ‌تر می‌تواند نقدینگی موجود در بازار را کاهش دهد و باعث ادامه فشار فروش شود؛ در نتیجه، مکانیزم آربیتراژ دیگر مانند قبل کارایی نخواهد داشت.

ترس می‌تواند روند دی‌پگ شدن استیبل‌کوین‌ها را تشدید کند

محققان دریافتند که ترس بازار، نقدینگی پایین و فروش گسترده سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند یکدیگر را تقویت کنند. وقتی سفارش‌های فروش در یک سمت بازار افزایش پیدا می‌کنند، معامله‌گران آربیتراژ ممکن است تمایل کمتری برای ورود به بازار داشته باشند.

در شدیدترین سناریوهای آزمایش‌شده، عامل ایجادکننده ریسک اهمیت چندانی نداشت؛ بلکه شدت شوک مهم‌تر از دلیل یا روایت پشت آن بود.

بحران استیبل‌کوین USDC در مارس ۲۰۲۳ نمونه‌ای از این وضعیت بود. پس از نگرانی‌ها درباره ذخایر پشتوانه این توکن، سرمایه‌گذاران شروع به فروش کردند و محدودیت دسترسی به بازخریدها در آخر هفته فشار بیشتری ایجاد کرد. در نتیجه، قیمت USDC برای مدتی به زیر ۱ دلار سقوط کرد، اما بعداً توانست دوباره به ارزش دلاری خود بازگردد.

ریسک‌های استیبل‌کوین فقط به ذخایر محدود نمی‌شود

داشتن دارایی‌های کافی برای پشتیبانی از یک استیبل‌کوین، همیشه برای جلوگیری از نوسانات کوتاه‌مدت قیمت کافی نیست. شفافیت در ارائه اطلاعات مربوط به ذخایر و وجود سیستم‌های قابل‌اعتماد برای بازخرید نیز هنگام هجوم سرمایه‌گذاران برای خروج از بازار اهمیت زیادی دارد.

این موضوع با گسترش استفاده از استیبل‌کوین‌ها در پرداخت‌ها اهمیت بیشتری پیدا کرده است. شرکت Bain پیش‌بینی می‌کند سهم بانک‌ها از درآمدهای حوزه پرداخت از حدود ۸۰ درصد فعلی به ۶۹ درصد تا سال ۲۰۳۰ کاهش یابد.

کیف پول‌های مبتنی بر استیبل‌کوین می‌توانند انتقال‌های بین‌المللی سریع‌تری نسبت به حساب‌های بانکی سنتی ارائه دهند و به همین دلیل به یکی از رقبای جدی‌تر برای سیستم بانکی تبدیل شده‌اند.