تورم نتوانست شاخص (S&P500) را متوقف کند؛ آیا تاریخ دوباره تکرار می‌شود؟

شاخص S&P 500 در سال ۲۰۲۶ تاکنون ۱۳.۵ درصد رشد کرده و از تورم مصرف‌کننده آمریکا که در ۱۲ ماه منتهی به ژوئیه به ۳.۴ درصد رسیده، عملکرد بهتری داشته است.

این روند در بازه بلندمدت نیز دیده می‌شود. داده‌های تاریخی نشان می‌دهند که شاخص S&P 500 در ۱۶ سال از ۲۰ سال گذشته توانسته بازدهی بیشتری از نرخ تورم آمریکا ثبت کند.

عملکرد S&P 500 در برابر تورم چگونه بوده است؟

شاخص S&P 500 در سال ۲۰۲۵ پس از محاسبه اثر تورم، بازدهی واقعی ۱۴.۷۶ درصدی ثبت کرد. طبق داده‌های The Kobeissi Letter، نرخ تورم در آن سال ۲.۷۰ درصد بود.

این شاخص در دو سال پیش از آن نیز بازدهی واقعی قدرتمندی داشت و در سال ۲۰۲۴ حدود ۲۱.۴۷ درصد و در سال ۲۰۲۳ حدود ۲۲.۱۱ درصد رشد کرد.

سهام از نظر تاریخی یکی از بهترین ابزارها برای محافظت در برابر تورم بوده‌اند.

با این حال، بررسی دقیق‌تر داده‌ها نشان می‌دهد که این سابقه به آن اندازه که در نگاه اول به نظر می‌رسد بی‌نقص نیست. در چهار سال از این دوره، یعنی ۲۰۰۸، ۲۰۱۱، ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، سهام نتوانستند از تورم جلو بزنند.

در سه مورد از این چهار سال، نرخ تورم در پایان سال کمتر از ۳ درصد بود. برای مثال، قیمت‌های مصرف‌کننده در دسامبر ۲۰۰۸ تنها ۰.۱ درصد افزایش یافت، اما شاخص S&P 500 در همان سال ۳۷ درصد سقوط کرد.

سال ۲۰۲۲ شرایط متفاوتی داشت. طبق گزارش اداره آمار کار آمریکا (BLS)، قیمت‌های مصرف‌کننده در دسامبر آن سال نسبت به سال قبل ۶.۵ درصد افزایش یافت. در همین مدت، S&P 500 حدود ۱۸.۱۱ درصد کاهش یافت.

در نتیجه، زیان واقعی شاخص پس از در نظر گرفتن تورم به حدود ۲۳ درصد رسید.

در مجموع، تنها سه سال از این دوره با تورم دسامبر بالاتر از ۴ درصد به پایان رسیدند. S&P 500 در سال‌های ۲۰۰۷ و ۲۰۲۱ همچنان توانست از تورم پیشی بگیرد، اما در سال ۲۰۲۲ چنین اتفاقی رخ نداد.

بیشترین بازدهی واقعی در این دوره مربوط به سال ۲۰۱۳ بود؛ زمانی که شاخص S&P 500 حدود ۳۰.۴۲ درصد رشد کرد و نرخ تورم تنها ۱.۵ درصد بود.

سودهای مرتبط با هوش مصنوعی، موتور بازدهی واقعی سهام

در سال ۲۰۲۵، رشد سود شرکت‌ها بخش عمده‌ای از عملکرد S&P 500 را رقم زد.

شرکت First Trust محاسبه کرده است که از رشد ۱۷.۹ واحد درصدی شاخص در سال گذشته، حدود ۱۳.۵ واحد درصد ناشی از افزایش سود هر سهم شرکت‌ها بوده است.

بر اساس داده‌های FactSet، تحلیلگران انتظار دارند سود شرکت‌های حاضر در S&P 500 در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ نسبت به سال قبل ۲۸.۲ درصد افزایش یابد. پیش‌بینی آنها برای رشد سود در کل سال نیز ۳۱.۲ درصد است.

با این حال، این رشد تا حد زیادی در اختیار گروه محدودی از شرکت‌ها قرار دارد.

بن اسنایدر، تحلیلگر Goldman Sachs Research، در ماه مه اعلام کرد که شرکت‌های منتفع از توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی احتمالاً حدود نیمی از رشد سود شاخص در سال جاری را به خود اختصاص خواهند داد.

او همچنین نسبت به کاهش گستردگی رشد بازار به‌عنوان یک سیگنال خطر هشدار داد؛ یعنی بخش قابل توجهی از رشد شاخص به تعداد محدودی از شرکت‌های بزرگ وابسته شده است.

در همین حال، ۹ مورد از ۱۰ سهم برتر S&P 500 از نظر عملکرد طی یک دهه گذشته به نوعی با توسعه زیرساخت‌ها و فناوری هوش مصنوعی ارتباط دارند.

در صدر این فهرست، شرکت Nvidia با فاصله زیادی قرار دارد و ارزش سهام آن بیش از ۱۳ هزار درصد افزایش یافته است.

نرخ تورم نیز از اوج خود در بهار فاصله گرفته است. قیمت‌های مصرف‌کننده در ۱۲ ماه منتهی به ماه مه ۴.۲۵ درصد افزایش یافت، اما این نرخ در ماه ژوئیه به ۳.۴ درصد کاهش پیدا کرد.