دو شرکت بزرگ که به خاطر ذخایر عظیم بیت کوین خود شناخته شده‌اند، یعنی متاپلنت ژاپن و مایکرواستراتژی، در حال تخصیص سرمایه به بازخرید سهام خود هستند. متاپلنت در ۱۴ اکتبر نزدیک به ۷۴ میلیون سهم عادی خود را خریداری کرد و همزمان اوراق قرضه قابل تبدیلی به ارزش ۵۲ میلیارد ین منتشر کرد تا بدهی‌های با وثیقه بیت کوین را بازپرداخت کند. از سوی دیگر، مایکرواستراتژی در کنار خرید ۲۱.۵ میلیون دلار بیت کوین، ۱۹۲.۴ میلیون دلار از سهام ممتاز خود را بازخرید کرده است.
اگرچه هر دو شرکت در حال هزینه کردن سرمایه برای اوراق بهادار خود هستند، اما این اقدامات یکسان نیستند. تحلیل این دو رویکرد نشان می‌دهد که آن‌ها در حال کاهش ریسک‌های مالی و بهینه‌سازی ساختار سرمایه خود هستند، نه فاصله گرفتن از استراتژی اصلی بیت کوین.
طرح مالی جدید متاپلنت
متاپلنت در ۱۴ اکتبر، تعداد ۷۳,۹۸۱,۴۰۰ سهم عادی خود را به قیمت هر سهم ۲۶۱ ین، و در مجموع به ارزش تقریبی ۱۹.۳۱ میلیارد ین بازخرید کرد. این خرید بخشی از یک مجوز بزرگتر برای بازخرید تا سقف ۶۰ میلیارد ین تا سال ۲۰۲۷ است.
این شرکت برای تأمین مالی این بازخرید و بازپرداخت بدهی، اوراق قرضه قابل تبدیل بدون کوپن به ارزش ۵۲ میلیارد ین (حدود ۳۲۸.۵ میلیون دلار) با سررسید سال ۲۰۳۱ منتشر کرده است. از این مبلغ، حدود ۲۳.۶ میلیارد ین برای بازپرداخت وامی با وثیقه بیت کوین و تا ۲۸.۳ میلیارد ین برای بازخرید سهام در نظر گرفته شده است.
این اقدام ریسک ناشی از وام‌های با وثیقه بیت کوین را کاهش می‌دهد، زیرا نوسانات قیمت بیت کوین می‌تواند منجر به درخواست وثیقه بیشتر شود. با این حال، این اوراق قرضه جدید، بدهی جدیدی ایجاد می‌کنند که در آینده پتانسیل تبدیل شدن به سهام و رقیق شدن سهام موجود را دارد. قیمت تبدیل این اوراق ۳۳۹ ین تعیین شده که حدود ۳۰ درصد بالاتر از قیمت فعلی سهام است.
بازخرید سهام ممتاز توسط مایکرواستراتژی
مایکرواستراتژی در گزارش هفتگی خود اعلام کرد که بین ۵ تا ۱۱ اکتبر، ۱,۹۳۲,۱۴۵ واحد از سهام ممتاز خود (STRC) را به ارزش ۱۹۲.۴ میلیون دلار بازخرید کرده است. نکته مهم این است که این بازخرید مربوط به سهام ممتاز بوده و نه سهام عادی (MSTR).
در همین دوره، این شرکت ۲۵۰ بیت کوین به ارزش ۲۱.۵ میلیون دلار خریداری کرده و موجودی کل خود را به ۸۴۸,۲۵۰ بیت کوین رسانده است. جالب اینجاست که بخشی از هزینه خرید این بیت کوین‌ها از طریق فروش سهام عادی تأمین شده است. این یعنی مایکرواستراتژی همزمان با بازخرید سهام ممتاز، در حال انتشار سهام عادی بوده است.
تحلیل دو استراتژی متفاوت
مقایسه مستقیم این دو اقدام گمراه‌کننده است. متاپلنت در حال بازخرید سهام عادی و جایگزینی بدهی‌های پرریسک با بدهی‌های بلندمدت‌تر است. این کار به طور موقت باعث افزایش سهم هر سهامدار از بیت کوین‌های شرکت می‌شود، اما ریسک رقیق شدن سهام در آینده را به همراه دارد.
از سوی دیگر، مایکرواستراتژی با بازخرید سهام ممتاز خود که سود تقسیمی به همراه دارد، در حال مدیریت هزینه‌های مالی خود است و همزمان به استراتژی اصلی خود یعنی انباشت بیت کوین ادامه می‌دهد. این اقدام مستقیماً بر تعداد سهام عادی تأثیر نمی‌گذارد.
در نهایت، هیچ‌کدام از این شرکت‌ها در حال «فاصله گرفتن از بیت کوین» نیستند. متاپلنت در حال کاهش وابستگی به وام‌های با وثیقه بیت کوین است و مایکرواستراتژی همچنان به خرید بیت کوین ادامه می‌دهد. این تحولات نشان می‌دهد که برای تحلیل این شرکت‌ها، علاوه بر تعداد بیت کوین‌های خریداری شده، باید به متغیرهایی مانند قیمت سهام، هزینه‌های تأمین مالی و ساختار بدهی‌ها نیز توجه ویژه‌ای داشت.
