تصمیم بزرگ استراتژی (Strategy) برای STRC؛ سقف بازخرید به ۲ میلیارد دلار رسید!

شرکت Strategy روز سه‌شنبه اندازه برنامه بازخرید سهام ممتاز خود را دو برابر کرد و به ۲ میلیارد دلار رساند؛ اقدامی که با هدف بازگرداندن قیمت سهام STRC به ارزش اسمی ۱۰۰ دلار انجام می‌شود. این تصمیم در حالی گرفته شد که نقطه زمانی تعیین‌شده توسط مایکل سیلور در تاریخ ۸ سپتامبر فرا رسیده بود، اما STRC همچنان پایین‌تر از ارزش اعلام‌شده خود معامله می‌شد.

هیئت‌مدیره شرکت با این تصمیم، کمپین حمایتی از STRC را ادامه داد؛ برنامه‌ای که پس از هفت هفته خریدهای فزاینده، تقریباً به سقف مجوز اولیه ۱ میلیارد دلاری خود نزدیک شده بود.

داده‌های STRC.live نشان می‌دهد که کوین STRC روز سه‌شنبه در محدوده ۹۷ تا ۹۸ دلار معامله شد؛ یعنی این سهام ممتاز با نرخ متغیر حدود ۲ درصد پایین‌تر از سطح ۱۰۰ دلاری قرار داشت؛ سطحی که Strategy در طول تابستان تلاش کرده بود آن را بازگرداند.

تاریخ ۸ سپتامبر پس از آن به‌عنوان یک نقطه عطف غیررسمی مطرح شد که سیلور روند بهبود STRC را با رشد اولیه این اوراق مقایسه کرد؛ زمانی که STRC پس از عرضه اولیه ۹۰ دلاری، حدود ۷۰ روز معاملاتی زمان نیاز داشت تا به ۱۰۰ دلار برسد.

اما استراتژی به جای رسیدن به این هدف در موعد مقرر، تصمیم گرفت سرمایه بیشتری برای حمایت از این سهام اختصاص دهد.

کاهش خرید اتفاق نیفتاد

اقدام جدید Strategy در شرایطی انجام شده که خریدهای STRC توسط این شرکت، برنامه بازخرید را فراتر از چیزی برده که مدیریت در ابتدا انتظار داشت.

بین ۳۱ آگوست تا ۷ سپتامبر، این شرکت ۱.۸۱ میلیون سهم STRC را به ارزش ۱۷۶.۳ میلیون دلار خریداری کرد که میانگین قیمت هر سهم حدود ۹۷.۳۶ دلار بوده است.

مجموع هزینه‌های استراتژی برای خرید STRC از ماه جولای تاکنون به حدود ۸۱۱.۵ میلیون دلار رسیده است.

اگر افزایش اخیر مجوز بازخرید انجام نمی‌شد، تنها حدود ۱۸۸.۵ میلیون دلار از سقف اولیه ۱ میلیارد دلاری باقی می‌ماند. اما اکنون Strategy حدود ۱.۱۹ میلیارد دلار دیگر برای ادامه خرید سهام ممتاز خود در اختیار دارد.

الگوی هزینه‌کرد شرکت برخلاف برنامه اولیه‌ای است که مدیریت هنگام آغاز این مداخله اعلام کرده بود.

استراتژی ابتدا قصد داشت زمانی که STRC بسیار پایین‌تر از ۱۰۰ دلار معامله می‌شود، خریدهای بیشتری انجام دهد؛ زیرا خرید در قیمت‌های پایین‌تر از ارزش اسمی، سود اقتصادی بیشتری داشت. سپس با نزدیک شدن قیمت به ارزش اسمی، انتظار می‌رفت حضور شرکت کاهش یابد و تقاضای بازار جایگزین شود.

STRC پیش از شروع این برنامه تا محدوده ۷۱ دلار سقوط کرده بود.

Strategy در هفته اول، ۲۵ میلیون دلار برای خرید STRC با میانگین قیمت ۸۶.۵۲ دلار هزینه کرد. پس از آن خریدهای هفتگی به ترتیب:

• ۸۱.۲ میلیون دلار

• ۱۰۸.۶ میلیون دلار

• ۱۳۲.۲ میلیون دلار

• ۱۳۶.۴ میلیون دلار

• ۱۵۱.۸ میلیون دلار

افزایش یافت.

آخرین خرید ۱۷۶.۳ میلیون دلاری، بزرگ‌ترین خرید هفتگی این شرکت تاکنون بوده است.

این روند نشان می‌دهد هزینه حمایت از STRC افزایش یافته، در حالی که تخفیف قیمت این سهام نسبت به ارزش اسمی از بیش از ۱۳ درصد در هفته اول به کمتر از ۳ درصد کاهش یافته است.

هر سهمی که استراتژی زیر ارزش ۱۰۰ دلاری بازخرید می‌کند، علاوه بر حذف ۱۰۰ دلار سرمایه ممتاز، تعهد پرداخت سود سهام مربوط به آن را نیز کاهش می‌دهد؛ اما با نزدیک شدن قیمت به ارزش اسمی، این مزیت کمتر می‌شود.

افزایش سقف بازخرید به استراتژی اجازه می‌دهد حتی پس از مصرف بیش از ۸۰ درصد برنامه اولیه، همچنان به حمایت از STRC ادامه دهد.

توقف دوباره خرید بیت‌کوین

هم‌زمان، مداخله اخیر Strategy باعث تغییر قابل توجهی در نحوه تخصیص سرمایه این شرکت شده است.

در هفته قبل، شرکت از طریق فروش سهام MSTR حدود ۶۰۲.۸ میلیون دلار سرمایه جذب کرد، سپس:

• ۱۵۱.۸ میلیون دلار برای خرید STRC هزینه کرد

• ۳۶۹.۷ میلیون دلار برای خرید ۴۶۰۳ بیت‌کوین اختصاص داد

این خرید، پایان یک توقف تقریباً دوماهه در انباشت بیت‌کوین توسط Strategy بود و نشان داد این شرکت می‌تواند هم‌زمان از تعهدات سهام ممتاز خود حمایت کند و ذخایر بیت‌کوین خود را افزایش دهد.

اما این ترکیب تنها یک هفته دوام داشت.

در هفته اخیر، بین ۳۱ آگوست تا ۷ سپتامبر، استراتژی هیچ سهمی از طریق برنامه فروش بازار (ATM) منتشر نکرد و هیچ بیت‌کوینی نیز خریداری نکرد.

تمام ۱۷۶.۳ میلیون دلار هزینه‌شده برای خرید STRC از موجودی نقدی دلاری شرکت تأمین شد.

ذخیره نقدی دلاری استراتژی در پایان این دوره به ۱.۴۴ میلیارد دلار رسید و کاربردهای مختلفی دارد؛ از جمله:

• خرید بیت‌کوین

• افزایش ذخایر نقدی

• مدیریت ساختار سرمایه

• تأمین اهداف مرتبط با خزانه بیت‌کوینی شرکت

ذخیره جداگانه USD Reserve این شرکت نیز ۵.۱۰ میلیارد دلار بوده که برای پرداخت سود سهام ممتاز و بهره بدهی‌ها استفاده می‌شود.

تأثیر STRC بر خریدهای بیت‌کوین

تفاوت میان این دو نوع ذخیره نشان می‌دهد هزینه‌های اخیر خرید STRC اهمیت بیشتری پیدا کرده است.

بازخرید STRC از همان نقدینگی انعطاف‌پذیری استفاده می‌کند که Strategy می‌تواند برای خرید بیت‌کوین نیز به کار ببرد.

این شرکت تا تاریخ ۷ سپتامبر مالک ۸۴۵ هزار و ۵۰ بیت‌کوین بوده است.

مجموع هزینه خرید این بیت‌کوین‌ها حدود ۶۳.۷۳ میلیارد دلار بوده و میانگین قیمت خرید هر بیت‌کوین حدود ۷۵٬۴۱۲ دلار است.

اما دو هفته اخیر نشان داد مشکلات STRC چگونه سرعت خریدهای جدید بیت‌کوین را تغییر داده است.

زمانی که سرمایه جدید از فروش سهام MSTR وارد شرکت می‌شد، استراتژی توانست هم STRC بخرد و هم بیت‌کوین اضافه کند.

اما بدون انتشار سهام جدید MSTR در هفته گذشته، منابع مالی به سمت STRC رفت و خرید بیت‌کوین متوقف شد.

سوال ۲ میلیارد دلاری استراتژی

استراتژی انگیزه زیادی دارد که STRC را به سطح ۱۰۰ دلار بازگرداند؛ زیرا این اوراق زمانی ارزش بیشتری برای شرکت خواهند داشت که بتوانند به‌طور پایدار نزدیک ارزش اسمی معامله شوند.

STRC به‌عنوان یک ابزار تأمین مالی دائمی طراحی شده است که سود متغیر آن می‌تواند برای حفظ قیمت نزدیک به ۱۰۰ دلار تنظیم شود.

استراتژی همچنین اعلام کرده که تا زمانی که STRC پایین‌تر از ارزش اسمی معامله شود، سهام جدیدی از آن منتشر نخواهد کرد.

بنابراین این اوراق تا زمانی که زیر ۱۰۰ دلار باشند، نمی‌توانند نقش کامل خود را در تأمین سرمایه شرکت ایفا کنند.

بازگشت پایدار STRC به ۱۰۰ دلار به Strategy اجازه می‌دهد دوباره سهام ممتاز جدید منتشر کند و برای جذب سرمایه کمتر به فروش سهام عادی MSTR وابسته باشد.

STRC پیش‌تر توانایی جذب سرمایه قابل توجهی را نشان داده است.

عرضه اولیه این محصول در سال ۲۰۲۵ ابتدا قرار بود تنها ۵ میلیون سهم باشد، اما به دلیل تقاضای زیاد سرمایه‌گذاران به بیش از ۲۸ میلیون سهم افزایش یافت و حدود ۲.۵۲ میلیارد دلار سرمایه جذب کرد.

از آن زمان ارزش بازار STRC به حدود ۱۰ میلیارد دلار رسیده و به مهم‌ترین محصول سهام ممتاز استراتژی تبدیل شده است.

با وجود این، هدف ۸ سپتامبر که توسط سیلور مطرح شده بود، یک ضرب‌الاجل رسمی نبود. STRC نیز نسبت به کف ماه می، بهبود قابل توجهی داشته و اکنون تنها چند دلار با ارزش اسمی فاصله دارد.

اما تصمیم هیئت‌مدیره برای دو برابر کردن برنامه بازخرید نشان می‌دهد مرحله پایانی بازگشت STRC ممکن است به حمایت مالی بسیار بیشتری از سوی شرکت نیاز داشته باشد.

اکنون سؤال اصلی این است که استراتژی چه مقدار از سقف جدید ۲ میلیارد دلاری را باید مصرف کند تا تقاضای بازار بتواند قیمت STRC را در سطح ۱۰۰ دلار حفظ کند؛ جایی که این اوراق دوباره از جذب سرمایه شرکت به جای مصرف سرمایه آن تبدیل خواهد شد.