رالی بیتکوین پس از افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، پاسخی قابل اندازهگیری دارد، هرچند نمیتوان یک خریدار مشخص را مسئول آن دانست. سرمایه به صندوقهای قابل معامله (ETF) اسپات بیتکوین در آمریکا بازگشت، یک شرکت سهامی عام خریدهای خود را از سر گرفت و معاملهگرانی که در سمت اشتباه بازار قرار گرفته بودند، مجبور به بستن موقعیتهای خود شدند. تا ۲۱ سپتامبر، بیتکوین به بالای ۸۷,۰۰۰ دلار رسید و سپس دو روز بعد بخشی از این رشد را واگذار کرد.
افزایش نرخ بهره و یک رالی غیرمنتظره
زمانبندی این رویدادها اهمیت دارد. کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ۱۶ سپتامبر، محدوده هدف خود را با ۰.۲۵ واحد درصد افزایش به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ رساند. پیشبینیهای ماه سپتامبر این کمیته، نرخ بهره پایانی سال را برای سالهای ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ روی ۴.۱٪ قرار داد. این در حالی است که این ارقام در ماه ژوئن به ترتیب ۳.۸٪ و ۳.۶٪ بودند. فدرال رزرو هیچ قولی برای کاهش نرخ بهره نداد.
بسیاری از معاملهگران انتظار این افزایش را داشتند، اما صرفاً انتظارات نمیتواند خریدهای پس از آن را توجیه کند. سؤال دقیقتر این است: کدام کانالهای قابل مشاهده پس از این تصمیم، تقاضا را به بازار بیتکوین وارد کردند و کدام ادعاها در مورد خریداران، فراتر از شواهد موجود است؟
جریان ورودی به ETFها: از خروج سرمایه تا هجوم خریداران
دادههای Farside Investors نشان میدهد که در ۱۵ سپتامبر ۴۵۰.۴ میلیون دلار و در روز تصمیم فدرال رزرو (۱۶ سپتامبر) ۲۹۵.۹ میلیون دلار دیگر از صندوقهای اسپات بیتکوین در آمریکا خارج شده است. مجموع این خروج سرمایه در دو روز معاملاتی به ۷۴۶.۳ میلیون دلار میرسد. بنابراین، این تصمیم با هجوم فوری سرمایه به این صندوقها همراه نبود.
اما این روند از ۱۷ سپتامبر معکوس شد. صندوقها در پنج جلسه متوالی تا ۲۳ سپتامبر، در مجموع حدود ۲.۶۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند. با کسر خروج سرمایه ۷۴۶.۳ میلیون دلاری روزهای ۱۵ و ۱۶ سپتامبر، خالص ورود سرمایه به این صندوقها در این بازه هشت روزه به ۱.۹ میلیارد دلار میرسد. این رقم، یک پنجره حسابداری است و نه معیاری دقیق از پولی که دقیقاً در ساعت رالی، بیتکوین خریده است.
در اینجا یک تله دادهای وجود دارد. گزارشهای اولیه ممکن است ناقص باشند و ارقام نهایی با گزارش کامل ناشران صندوقها تغییر کند. برای مثال، گزارش اولیه SoSoValue برای روز ۲۳ سپتامبر تنها ۳۲.۴ میلیون دلار ورودی را نشان میداد، اما گزارش نهایی با احتساب ارقام صندوقهایی مانند IBIT بلکراک و FBTC فیدلیتی، این عدد را به بیش از ۳۴۶ میلیون دلار رساند.
جریان ورودی ۹۹۹ میلیون دلاری روز دوشنبه (۲۱ سپتامبر) بین چندین صندوق تقسیم شد که IBIT، ARKB و FBTC حدود ۹۱٪ آن را به خود اختصاص دادند. این آمار تنها ابزارهای سرمایهگذاری را مشخص میکند، نه هویت سرمایهگذاران نهایی (اعم از حقیقی یا حقوقی) را. بنابراین، نمیتوان تمام این مبلغ را به عنوان «خرید نهادی» تلقی کرد.
نکته مهم دیگر این است که ورود سرمایه به ETF لزوماً به معنای افزایش قیمت بیتکوین در همان روز نیست. عوامل دیگری مانند فروشندگان در صرافیها، موقعیتهای مشتقه و زمانبندی خرید توسط صندوقها نیز بر قیمت تأثیر میگذارند.
خریدهای شرکتی: خریداران مشخص، اما زمانبندی نامعلوم
شرکت Strategy یک خریدار با نام مشخص است. این شرکت در ۲۱ سپتامبر اعلام کرد که بین ۱۴ تا ۲۰ سپتامبر، ۹۵۰ واحد بیتکوین را به قیمت ۷۵.۷ میلیون دلار (با میانگین قیمت ۷۹,۶۷۰ دلار) خریداری کرده است. این بازه زمانی مشخص میکند که خریدها لزوماً در روز اوج رالی (۲۱ سپتامبر) انجام نشده است.
به طور مشابه، شرکت Strive نیز در ۲۱ سپتامبر اعلام کرد که بین ۱۴ تا ۱۸ سپتامبر، ۱,۳۵۵ واحد بیتکوین را با میانگین قیمت ۷۹,۴۷۵ دلار خریده است. این خریدها نشاندهنده انباشت توسط شرکتها در آن هفته است، اما نمیتواند رشد قیمت در یک روز خاص را توضیح دهد.
شورت اسکوییز: سوخت مضاعف برای رالی
دسته دیگری از خریداران، لزوماً قصد نگهداری بلندمدت بیتکوین را نداشتند. معاملهگرانی که موقعیت فروش (short) در قراردادهای آتی یا دائمی بیتکوین باز کرده بودند، با افزایش سریع قیمت، برای جلوگیری از زیان بیشتر یا به دلیل لیکویید شدن، مجبور به خرید و بستن موقعیتهای خود شدند. این خریدهای اجباری، تقاضا را افزایش داده و به رشد بیشتر قیمت دامن میزند.
این رالی ترکیبی از تقاضای ETF و پوشش موقعیتهای فروش (شورت) بود.
نیکولای ساندرگارد
پوشش موقعیتهای فروش، به جای خریدهای جدید، عامل اصلی بخش بزرگی از این رشد بود.
آلیس لیو
دادههای CryptoQuant نیز کاهش حدود ۵۰۰ میلیون دلاری قراردادهای باز (Open Interest) بیتکوین در صرافی بایننس بین ۲۱ تا ۲۳ سپتامبر را نشان میدهد. این کاهش مؤید بسته شدن موقعیتهاست، اما به تنهایی نمیتواند مشخص کند چه بخشی از آن مربوط به بستن موقعیتهای فروش در حین رالی و چه بخشی مربوط به بستن موقعیتهای خرید در حین اصلاح قیمت بوده است.
نتیجهگیری: تصویری ترکیبی از تقاضا
قویترین استدلال برای وجود تقاضای پایدار، ورود ۲.۶۵ میلیارد دلار سرمایه به صندوقهای ETF طی پنج روز متوالی و همچنین خریدهای شرکتی است. اینها تعهدات قابل مشاهدهای به بازار هستند.
از سوی دیگر، قیمت بیتکوین نتوانست بالای ۸۷,۳۰۰ دلار باقی بماند و تا ۲۳ سپتامبر به نزدیکی ۸۴,۰۰۰ دلار عقبنشینی کرد. این نشان میدهد که همزمان با ورود تقاضای جدید، فروشندگان نیز در بازار فعال بودهاند.
پوشش خبری اخیر crypto.news نیز به تصویری ترکیبی اشاره دارد: تقاضای اساسی از سوی صندوقها وجود داشته، در حالی که اهرمهای معاملاتی این حرکت را تشدید کرده و سپس از آن عقبنشینی کردهاند. دادههای عمومی به ما نمیگویند که سهم دقیق هر یک از این عوامل چقدر بوده است.
در نهایت، تصمیم فدرال رزرو به خودی خود یک سیگنال خرید نبود. اما ورود قابل توجه سرمایه از کانالهای مختلف، از جمله ETFها، خریدهای شرکتی و پوشش موقعیتهای فروش، به طور همزمان باعث این رالی شد، هرچند تصویر کامل و دقیقی از تمام خریداران در دست نیست.
این مطلب صرفاً جنبه اطلاعرسانی دارد و نباید به عنوان مشاوره مالی یا سرمایهگذاری در نظر گرفته شود.
