زنگ خطر برای متاپلنت؛ برنامه خرید بیت‌کوین این شرکت به مشکل خورد!

شرکت متاپلنت (Metaplanet) در تاریخ ۱۳ نوامبر، پیش‌بینی درآمد خود برای سال ۲۰۲۶ را ۵۹ درصد کاهش داد. این شرکت درآمد مورد انتظار خود را از ۱۶ میلیارد ین به ۶.۵ میلیارد ین رساند. همچنین پیش‌بینی سود عملیاتی متاپلنت با کاهش ۷۴ درصدی، از ۱۱.۴ میلیارد ین به ۳ میلیارد ین رسید.

این شرکت ژاپنی که در بورس توکیو فهرست شده و استراتژی خزانه‌داری مبتنی بر بیت‌کوین (BTC) را دنبال می‌کند، دلیل اصلی این کاهش را افت ارزش سهام خود عنوان کرده است. سهام متاپلنت در همان روز با افت ۴.۳۷ درصدی به ۲۱۹ ین رسید و از ابتدای سال ۲۰۲۶ تاکنون ۵۳.۲۱ درصد کاهش داشته است.

چرا افت قیمت سهام، موتور خرید بیت‌کوین متاپلنت را متوقف کرد؟

پیش‌بینی اولیه درآمد متاپلنت بر این فرض استوار بود که شرکت می‌تواند با سرعت اواخر سال ۲۰۲۵ به جذب سرمایه ادامه دهد. قرار بود این منابع مالی برای خرید بیت‌کوین بیشتر و گسترش کسب‌وکار درآمدزایی مبتنی بر معاملات اختیار معامله بیت‌کوین (Bitcoin Income) استفاده شوند.

اما زمانی که نسبت mNAV به زیر ۱ رسید، این برنامه با مشکل مواجه شد. این شاخص ارزش بازار شرکت را در مقایسه با ارزش بیت‌کوین‌های تحت مالکیت آن اندازه‌گیری می‌کند.

در چنین شرایطی، انتشار سهام جدید باعث کاهش میزان بیت‌کوین به‌ازای هر سهم می‌شود. به همین دلیل، متاپلنت از فروش سهام جدید خودداری کرد. در نتیجه، هم خرید بیت‌کوین و هم حجم فعالیت‌های کسب‌وکار درآمدزایی این شرکت کمتر از اهداف تعیین‌شده بود.

اوراق قرضه قابل‌تبدیل به سهام به ارزش ۵۲ میلیارد ین که متاپلنت در ماه اکتبر منتشر کرد نیز نمی‌تواند این کمبود منابع مالی را جبران کند.

طبق گزارش رسمی شرکت، متاپلنت قصد دارد ابتدا از منابع حاصل از این اوراق برای بازخرید سهام خود استفاده کند. بنابراین، سرمایه محدودی برای خرید بیت‌کوین بیشتر یا توسعه کسب‌وکار درآمدزایی باقی می‌ماند.

علاوه بر این، هزینه‌های شرکت در سه‌ماهه چهارم افزایش پیدا می‌کند. متاپلنت قصد دارد شرکت Metaplanet Securities را در ساختار مالی خود ادغام کند و هزینه استهلاک سرقفلی ناشی از این خرید را نیز به ثبت برساند.

ارقام مالی چه چیزی درباره سه‌ماهه پایانی سال نشان می‌دهند؟

پیش‌بینی‌های اصلاح‌شده متاپلنت در مقایسه با عملکرد این شرکت طی ۹ ماه نخست سال، تصویر نگران‌کننده‌تری ارائه می‌کنند.

درآمد متاپلنت طی این دوره با رشد ۳۰.۵ درصدی به ۵.۹ میلیارد ین رسید. همچنین سود عملیاتی شرکت ۲۶.۵ درصد افزایش یافت و به حدود ۳.۵ میلیارد ین رسید.

بااین‌حال، زیان ناشی از تغییر ارزش بیت‌کوین‌های تحت مالکیت شرکت و فروش بخشی از بیت‌کوین‌ها در سه‌ماهه سوم، باعث شد متاپلنت زیان خالص ۲۷.۲ میلیارد ینی را ثبت کند.

پیش‌بینی جدید شرکت نشان می‌دهد که درآمد آن در سه‌ماهه چهارم تنها حدود ۶۰۰ میلیون ین خواهد بود. این در حالی است که میانگین درآمد فصلی متاپلنت تا پایان ماه سپتامبر تقریباً ۲ میلیارد ین بود.

نکته قابل‌توجه دیگر این است که سود عملیاتی شرکت در ۹ ماه نخست سال از هدف ۳ میلیارد ینی تعیین‌شده برای کل سال فراتر رفته است. این موضوع نشان می‌دهد که متاپلنت احتمالاً در سه‌ماهه چهارم با زیان عملیاتی مواجه خواهد شد.

هدف درآمدی جدید ۶.۵ میلیارد ینی همچنین ۲۷ درصد کمتر از درآمد ۸.۹ میلیارد ینی شرکت در سال ۲۰۲۵ است. این در حالی است که پیش‌بینی اولیه متاپلنت در تاریخ ۱۶ فوریه، از رشد حدود ۸۰ درصدی درآمد در سال ۲۰۲۶ حکایت داشت.

آیا استراتژی خزانه‌داری بیت‌کوین متاپلنت به پایان راه رسیده است؟

متاپلنت اعلام کرده که همچنان به استراتژی متمرکز بر بیت‌کوین خود پایبند است. بااین‌حال، مدل رشد این شرکت تا حد زیادی به انتشار و فروش سهام با قیمتی بالاتر از ارزش بیت‌کوین‌های پشتوانه آن وابسته بود.

اکنون که نسبت mNAV به زیر ۱ رسیده، این مسیر تأمین مالی محدود شده و بازخرید سهام در اولویت قرار گرفته است.

فشار دیگری نیز در تاریخ ۳۰ نوامبر به متاپلنت وارد خواهد شد. در این تاریخ، شرکت MSCI متاپلنت را از شاخص Japan Small Cap و شرکت Strategy را از شاخص USA خود حذف می‌کند.

قوانین جدید MSCI شرکت‌هایی را هدف قرار می‌دهند که عملکرد آن‌ها بیشتر به صندوق‌های سرمایه‌گذاری شباهت دارد. در نتیجه، صندوق‌هایی که شاخص‌های مربوطه را دنبال می‌کنند، ناچار خواهند بود سهام این شرکت‌ها را به فروش برسانند.

بااین‌حال، اگر نسبت mNAV متاپلنت برای مدتی پایدار به بالای ۱ بازگردد، امکان تأمین مالی از طریق انتشار سهام دوباره فراهم خواهد شد و می‌تواند نگرانی‌ها درباره محدود شدن مدل رشد این شرکت را کاهش دهد.