توکن‌سازی سهام به‌سرعت از یک آزمایش محدود بلاکچینی به تغییری ساختاری در مالی جهانی تبدیل می‌شود. برآوردهای صنعت ارزش بازار جهانی سهام توکن‌شده را نزدیک ۶ میلیارد دلار می‌گذارد و سرمایه‌گذاران نهادی و خرد به‌دلیل نارضایتی از زیرساخت‌های سنتی، سهم بیشتری از معاملات را به دارایی‌های روی‌زنجیره اختصاص می‌دهند.
چرا سرمایه استیبل‌کوینی به سهام توکن‌شده سرازیر می‌شود
ووگار اوسی زاده، مدیرعامل صرافی MEXC، محرک اصلی این تغییر را پویایی سرمایه و کاربردپذیری می‌داند. به گفته او بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار استیبل‌کوین در کیف‌پول‌های بلاکچینی قرار دارد؛ سرمایه‌ای که به دنبال دسترسی به دارایی‌های سنتی بدون خروج از اکوسیستم کریپتو است.
محدودیت ساعات معاملاتی و اصطکاک تراکنش‌های فرامرزی تنها نشانه‌های آشکار یک مسئله عمیق‌ترند. محرک اصلی، تغییر تقاضاست. سهام توکن‌شده نخستین ابزاری شده‌اند که به این سرمایه اجازه می‌دهند بدون خروج از اکوسیستم بلاکچین در دارایی‌هایی غیر از ارزهای دیجیتال سرمایه‌گذاری کند. در عمل، ما به دارندگان دارایی‌های دلاری امکان می‌دهیم با یک کلیک سهام بخرند.
ووگار اوسی زاده
تقاضا برای سهام توکن‌شده در بخش فناوری رشد بالا چشمگیر بوده است. داده‌های MEXC نشان می‌دهد در سپتامبر، شرکت‌های هوش مصنوعی ۶ مورد از ۱۰ سهام و ETF آمریکایی توکن‌شده با بیشترین معامله را تشکیل می‌دادند و ۵۹ درصد حجم این فهرست ده‌تایی را به خود اختصاص دادند.
اوسی زاده این تقاضا را نتیجه موانع دسترسی جهانی و اشتراک رویکرد سرمایه‌گذاران می‌داند.
پایگاه کاربری ما از سراسر جهان و عمدتاً کاربران جوان‌تری تشکیل شده که اغلب به بازارهای مالی سنتی دسترسی ندارند. سرمایه‌گذاری در لاگوس یا جاکارتا همان اخبار هوش مصنوعی را می‌خواند که مدیر صندوقی در کانکتیکات، اما فرصت برابر برای خرید سهام ندارد. توکن‌سازی این دروازه را فراهم می‌کند.
ووگار اوسی زاده
او انتظار دارد این علاقه به بخش‌های مجاور نیز سرایت کند؛ به‌ویژه دفاع، هوافضا، انرژی و شرکت‌های بورسی مرتبط با خود صنعت کریپتو مانند صرافی‌ها، شرکت‌های ماینینگ و ناشران استیبل‌کوین. به گفته او خرید سهام توکن‌شده یک شرکت کریپتویی در صرافی، یک اکوسیستم بسته ایجاد می‌کند که نقدینگی در آن به بیشترین عمق می‌رسد. او همچنین به کارایی سرمایه اشاره می‌کند: سهام توکن‌شده می‌تواند به‌عنوان وثیقه استفاده شود، به استخرهای نقدینگی اضافه شود یا در استراتژی‌های بازدهی به کار رود.
مقاومت شرکت‌ها؛ نگرانی از برند و محصول غیرمجاز
با وجود مزیت‌ها، سهام توکن‌شده با مخالفت روبه‌رو شده است. آمازون، تسلا، نتفلیکس، اسپیس‌ایکس، SoFi Technologies و Lam Research از جمله شرکت‌هایی هستند که به طرح سهام توکن‌شده OKXICE اعتراض کرده‌اند. نزدیک به ۵۰ شرکت نیز به حضور در پلتفرم آتی OKXICE اعتراض کرده‌اند، هرچند هیچ‌کدام دلیل دقیق انصراف را اعلام نکرده‌اند. پیش‌تر آدام آرون، مدیرعامل AMC، محصولات توکن‌شده رابین‌هود مرتبط با سهام AMC را محکوم کرده بود و یک سال قبل از آن هم Citadel Securities در نامه‌ای به SEC هشدار داده بود که سهام توکن‌شده می‌تواند نقدینگی را تکه‌تکه و سرمایه‌گذاران را سردرگم کند.
اوسی زاده معتقد است ناشران شرکتی با خود توکن‌سازی مخالف نیستند؛ تردید آن‌ها از ریسک برند می‌آید.
آن‌ها نگران‌اند نامشان با محصولی مرتبط شود که خودشان آن را توسعه نداده‌اند و اگر قیمت یک پوشش مصنوعی از دارایی پایه فاصله بگیرد، مقصر شناخته شوند. خبر خوب این است که هر یک از این نگرانی‌ها کاملاً مشروع است و می‌توان برای هر کدام راه‌حلی یافت.
ووگار اوسی زاده
او می‌گوید علاقه سرمایه‌گذاران خرد تغییری نمی‌کند، چون آن‌ها هر روز با پول خود رأی می‌دهند و به اظهارات ناشران توجه کمی دارند. در مقابل، سرمایه‌گذاران نهادی که امروز از پوشش‌های غیرمجاز پرهیز می‌کنند، به گفته او منتظر نسخه‌های تأییدشده توسط ناشران هستند.
چارچوب استثنای نوآوری SEC و حق وتو
SEC برای پاسخ به نگرانی ناشران، چارچوب «استثنای نوآوری» را معرفی کرده است. در این چارچوب، طرف‌های ثالث غیروابسته باید پیش از توکن‌سازی سهام یک شرکت به ناشر اطلاع دهند و ناشر می‌تواند اعتراض کند. همچنین محدودیت‌هایی برای سهام واجد شرایط و حجم معاملات پلتفرم‌ها وجود دارد و در صورت توقف سهام پایه در بورس اصلی، معامله باید متوقف شود.
منتقدان می‌گویند این حق وتو تهدیدی ساختاری برای نقدینگی روی‌زنجیره است. اوسی زاده اما آن را دارای پیامدهای مثبت و منفی می‌داند: در کوتاه‌مدت نقدینگی را تکه‌تکه می‌کند و در بلندمدت به آن مشروعیت می‌بخشد. به گفته او وتوی مطلق خطرناک است، اما ناشران در واقع نمی‌خواهند «نه» بگویند؛ می‌خواهند نحوه نمایش سهامشان روی بلاکچین را کنترل کنند.
چشم‌انداز ۲۵ میلیارد دلاری تا ۲۰۲۷
به گفته مدیرعامل MEXC، برای جلوگیری از وتوی ناشران باید شفافیت کامل درباره ساختار سهام توکن‌شده ایجاد شود، پلتفرم‌ها پیش از فهرست‌کردن دارایی با ناشران تعامل کنند و سازوکاری برای تبدیل پوشش‌های طرف ثالث به توکن‌های تأییدشده وجود داشته باشد.
او با ورود بازیگران زیرساختی بزرگی مانند نزدک، بورس نیویورک متعلق به ICE و DTCC، رشد سریع بازار را پیش‌بینی می‌کند: عبور از ۲۵ میلیارد دلار تا ۲۰۲۷ و فعالیت حداقل ۱۰ ناشر بزرگ. به گفته او در سه سال آینده حجم معاملات سهام توکن‌شده در صرافی‌های بزرگ از حجم معاملات نقدی کریپتو پیشی می‌گیرد، زیرا مخاطبان بالقوه آن همه سرمایه‌گذاران سهام در جهان‌اند.
اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه می‌کنیم قبل از انجام هر گونه سرمایه‌گذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
