تحلیل بازار: رشد ناچیز ۲۰۰ ارز برتر همزمان با کاهش عرضه توکن

به گفته جیمی کوتس، تحلیلگر بازار کریپتو، ۲۰۰ دارایی بزرگ بازار از اکتبر ۲۰۲۱ تاکنون تنها ۵٪ رشد داشته‌اند و حدود ۳۵٪ پایین‌تر از روند بلندمدت خود معامله می‌شوند. این در حالی است که عرضه سالانه توکن‌های جدید از ۲۶.۵٪ به ۳.۳٪ کاهش یافته است.

بر اساس تحلیل کوتس، شاخص وزنی ارزش بازار ۲۰۰ ارز برتر طی پنج سال گذشته تقریباً هیچ حرکتی نکرده است، علی‌رغم تغییرات عمده در نحوه انتشار توکن‌ها و بازگشت ارزش به هولدرها. تحلیل او نشان می‌دهد که بازار حدود ۳۵٪ از روند بلندمدتی که از سال ۲۰۱۷ سالانه حدود ۳۵٪ رشد داشته، عقب است.

کوتس با اشاره به سال‌ها انتشار توکن که باعث رقیق شدن ارزش دارایی هولدرهای موجود شد، نوشت:

عرضه بر تقاضا غلبه کرد.

جیمی کوتس

به گفته او، از آن زمان رشد عرضه جدید به ۳.۳٪ در سال کاهش یافته، در حالی که پرداخت‌ها به هولدرهای توکن پنج برابر شده است. همزمان، تقاضا نیز در حال افزایش است و شرایطی را شکل داده که او آن را «دوران بازپرداخت» کریپتو توصیف می‌کند.

نمودار او که بر اساس شاخص وزنی ارزش بازار ۲۰۰ ارز برتر Bitformance و داده‌های روزانه از آوریل ۲۰۱۷ تهیه شده، از یک مدل لگاریتمی-خطی برای ردیابی مسیر بلندمدت بازار استفاده می‌کند. شکاف ۳۵ درصدی، فاصله از این روند تاریخی را نشان می‌دهد و در نمودار به صراحت ذکر شده که امتداد آن یک پیش‌بینی نیست.

کاهش عرضه توکن همزمان با افزایش بازخریدها

فشار عرضه همواره یک مسئله پایدار در خارج از اکوسیستم بیت‌کوین بوده است، زیرا توکن‌ها از طریق انتشار (emissions)، آزادسازی سهم سرمایه‌گذاران و تخصیص به تیم‌ها وارد چرخه می‌شوند.

کوتس با بررسی ۳۰۹ توکن که از سال ۲۰۲۱ حداقل یک بار وارد فهرست ۱۰۰ ارز برتر از نظر ارزش بازار شده‌اند، دریافت که تغییرات سالانه توکنومیکس به نفع هولدرها از ۱۰ مورد در سال‌های ۲۰۲۱ و ۲۰۲۲ به ۳۲ مورد در حال حاضر افزایش یافته است. این تغییرات شامل سوزاندن توکن، بازخرید، توزیع کارمزد و کاهش انتشار بوده است.

طبق داده‌های Allium Labs که توسط فایننشال تایمز گزارش شده، پروژه‌های کریپتو از ابتدای سال ۲۰۲۶ تا ۳۱ آگوست تقریباً ۶۳۸ میلیون دلار برای بازخرید توکن هزینه کرده‌اند. این رقم برای کل سال ۲۰۲۵ معادل ۵۴۵ میلیون دلار بود.

پلتفرم‌های Hyperliquid و Pump.fun نزدیک به ۹۰٪ از کل بازخریدها در سال ۲۰۲۶ را به خود اختصاص داده‌اند. همچنین، پروژه‌هایی مانند Jito و BitTorrent نیز برنامه‌هایی برای بازخرید و سوزاندن توکن‌های خود (JTO و BTT) با استفاده از درآمدهای پروتکل معرفی کرده‌اند.

با این حال، آزادسازی توکن‌ها همچنان منبعی برای عرضه جدید است و تقاضای ضعیف می‌تواند اثر بازخریدهای تأمین‌شده از درآمد پروتکل را خنثی کند. تأثیر بازخریدها به اندازه آن‌ها، درآمد موجود پروتکل و اینکه آیا توکن‌های خریداری‌شده سوزانده یا در خزانه نگهداری می‌شوند، بستگی دارد.

بهبود بازار آلت‌کوین‌ها از کف ماه ژوئن

تقاضا در بازار آلت‌کوین‌ها در ماه‌های اخیر بهبود یافته، هرچند این رشد یکنواخت نبوده است.

تا ۲۷ سپتامبر، ارزش بازار آلت‌کوین‌ها (با شاخص TOTAL2) از ماه ژوئن بیش از ۳۷۱ میلیارد دلار افزایش یافت و به حدود ۱.۱۷ تریلیون دلار رسید. به گفته تحلیلگر CryptoQuant، سهم آلت‌کوین‌های لیست‌شده در بایننس که بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود معامله می‌شدند، به ۸۷٪ رسید.

این در حالی است که در پایان ماه ژوئن، ۸۴٪ از همین گروه زیر میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود معامله می‌شدند. ارزش بازار آلت‌کوین‌ها در این دوره حدود ۴۵٪ رشد کرد.

با وجود بهبود اخیر در آلت‌کوین‌ها، شاخص ۲۰۰ ارز برتر کوتس که دوره زمانی طولانی‌تری را پوشش می‌دهد، تنها ۵٪ بالاتر از سطح اکتبر ۲۰۲۱ خود باقی مانده است.

تقاضا برای ETFها همچنان بر بیت‌کوین متمرکز است

صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در آمریکا در هفته منتهی به ۲۵ سپتامبر ۲.۳۹ میلیارد دلار جذب کردند. در همان هفته، ETFهای اتریوم ۶۸۹.۸ میلیون دلار و صندوق‌های سولانا ۱۸۸.۱ میلیون دلار ورودی داشتند.

اما در هفته بعد، این جریان‌ها کند شدند. ارقام اولیه برای دوره ۲۸ سپتامبر تا ۲ اکتبر نشان‌دهنده ورود ۸۲.۹ میلیون دلار به صندوق‌های بیت‌کوین بود. در مقابل، صندوق‌های اتریوم ۱۱۸ میلیون دلار خروجی خالص ثبت کردند و ورودی به ETFهای سولانا به ۸۰۰,۰۰۰ دلار کاهش یافت.

این ارقام نشان‌دهنده تقاضای ناهموار در محصولات سرمایه‌گذاری کریپتو در زمانی است که به گفته کوتس، عرضه توکن کمتر باعث رقیق شدن ارزش می‌شود. کاهش انتشار، میزان عرضه جدید را کم می‌کند، اما تقاضای پایدار بخش دیگر و حیاتی این معادله است.