تحلیل افت قیمت زی‌کش (ZEC): آیا کاهش اهرم در بازار فیوچرز به رالی پایان می‌دهد؟

قیمت زی‌کش (ZEC) پس از یک رالی چشمگیر، با یک افت شدید مواجه شده است. این ارز دیجیتال که طی دو ماه گذشته رشد قابل توجهی را تجربه کرده بود، در یک روز با کاهش مواجه شد در حالی که بازار فیوچرز آن شاهد کاهش سریع حجم معاملات بود. بر اساس گزارشی از صرافی OKX در ۲۸ سپتامبر، اپن اینترست (تعداد قراردادهای باز) دلاری برای قراردادهای دائمی ZEC از ۱۹۰.۶۹ میلیون دلار به ۱۶۴.۹۵ میلیون دلار کاهش یافت. این در حالی بود که قیمت ZEC با افتی ۸.۵ درصدی به حدود ۱۴۶۴ دلار رسید.

این آمار مربوط به یک صرافی در یک بازه زمانی مشخص است و نماینده کل بازار نیست. با این حال، به دلیل شفافیت در روش‌شناسی، این داده‌ها مفید هستند. افت قیمت ZEC همزمان با افزایش بازدهی اوراق قرضه و قیمت نفت رخ داد. باید توجه داشت که مقایسه‌های ۲۴ ساعته در بازاری پرنوسان به سرعت اعتبار خود را از دست می‌دهند.

مقایسه رالی و اصلاح قیمت

بر اساس گزارش OKX، رشد ۳۰ روزه ZEC حدود ۷۴.۵ درصد و رشد ۶۰ روزه آن حدود ۲۱۰ درصد بوده است. در این مقایسه، افت ۸.۵ درصدی در یک روز اگرچه بزرگ است، اما سودهای قبلی را از بین نمی‌برد. سوال اصلی این است که آیا این حرکت قیمت به دلیل فروش دارندگان اسپات، بسته شدن اجباری موقعیت‌های اهرمی یا هر دو بوده است.

دامنه نوسان روزانه نیز اهمیت دارد. در گزارش مذکور، سقف قیمت روزانه ۱۶۰۱.۸۵ دلار و کف آن ۱۴۴۹.۲۵ دلار ثبت شده است. این نوسان ۹.۵ درصدی برای معامله‌گری که نزدیک به سقف قیمت وارد یک موقعیت اهرمی شده، ریسک بسیار متفاوتی نسبت به خریداری دارد که بدون اهرم و به صورت اسپات خرید کرده است.

اپن اینترست به ما چه می‌گوید؟

اپن اینترست تعداد قراردادهای باز را شمارش می‌کند. کاهش در اپن اینترست نشان می‌دهد که تعداد کمتری قرارداد باز باقی مانده است، اما مشخص نمی‌کند که آیا فقط معامله‌گران صعودی (long) از بازار خارج شده‌اند یا خیر، زیرا هر موقعیت خرید یک موقعیت فروش در طرف مقابل دارد.

کاهش ۲۵.۷۳ میلیون دلاری اپن اینترست در OKX (معادل ۱۳.۵ درصد) بر اساس ارزش دلاری محاسبه شده است. بخشی از این کاهش به دلیل افت قیمت خود ZEC است و بخشی دیگر به دلیل بسته شدن واقعی موقعیت‌ها. اگر فقط قیمت ۸.۵ درصد کاهش می‌یافت، ارزش دلاری اپن اینترست حدود ۱۶.۲۱ میلیون دلار کم می‌شد. بنابراین، نمی‌توان به سادگی گفت که ۱۳.۵ درصد از موقعیت‌ها بسته شده‌اند. برای تحلیل دقیق‌تر، باید به تعداد قراردادها یا اپن اینترست بر حسب واحد ZEC توجه کرد.

همچنین باید بین خروج داوطلبانه و لیکویید شدن اجباری تفاوت قائل شد. یک معامله‌گر ممکن است موقعیت خود را عمداً ببندد یا به دلیل کمبود وثیقه لیکویید شود. داده‌های اپن اینترست به تنهایی این تفاوت را نشان نمی‌دهند.

کاهش اهرم به معنای کاهش استفاده از حریم خصوصی نیست

معیارهای درون‌زنجیره‌ای (on-chain) داستان متفاوتی را روایت می‌کنند. در ۲۸ سپتامبر، حدود ۴.۹ میلیون واحد ZEC، معادل تقریباً ۲۸.۹ درصد از کل عرضه، در استخرهای محافظت‌شده (shielded pools) قرار داشت. این معیار نشان‌دهنده میزان دارایی نگهداری‌شده به صورت خصوصی است، نه لزوماً حجم تراکنش‌های خصوصی روزانه.

ویژگی‌های حریم خصوصی شبکه و پشتیبانی کیف پول‌ها، بخشی از ارزش بلندمدت Zcash هستند و با بسته شدن یک موقعیت در بازار فیوچرز از بین نمی‌روند. از طرف دیگر، افزایش موجودی در استخرهای محافظت‌شده نیز به تنهایی قیمت ۱۵۰۰ دلاری را توجیه نمی‌کند. یک سرمایه‌گذار می‌تواند برای بهره‌مندی از ویژگی حریم خصوصی ZEC را خریداری کند بدون آنکه از آدرس محافظت‌شده استفاده کند

سناریوهای صعودی و نزولی

طرفداران Zcash می‌توانند استدلال کنند که خروج اهرم پس از یک رالی قوی، ریسک فروش آبشاری ناشی از لیکویید شدن‌ها را کاهش می‌دهد و این یک اتفاق سالم برای بازار است. از نظر آنها، کاهش اپن اینترست به معنای از دست رفتن باور هولدرهای بلندمدت نیست.

در مقابل، سناریوی نزولی نیز قابل طرح است. یک دارایی که در ۳۰ روز ۷۵ درصد رشد کرده، ممکن است خریداران مومنتوم را جذب کرده باشد که با توقف رشد قیمت، اقدام به فروش کنند. اگر حجم معاملات اسپات ضعیف شود و اپن اینترست دوباره به سرعت افزایش یابد، بازار می‌تواند مجدداً در برابر فروش اجباری آسیب‌پذیر شود.

در نهایت، داده‌های اپن اینترست به تنهایی نمی‌توانند مشخص کنند که بازار به کدام سمت حرکت خواهد کرد. بازار می‌تواند پس از خروج موقعیت‌های اهرمی به ثبات برسد، یا با فروش دارندگان اسپات، بیشتر سقوط کند. داده‌های یک صرافی تنها بخشی از تصویر کلی بازار است و برای تحلیل جامع، باید معیارهای دیگری مانند اپن اینترست بر حسب کوین، نرخ‌های فاندینگ و حجم معاملات اسپات در صرافی‌های مختلف را نیز زیر نظر گرفت.

این مطلب صرفاً جنبه اطلاع‌رسانی دارد و نباید به عنوان توصیه سرمایه‌گذاری تلقی شود.