پیشنهاد جنجالی SEC؛ آیا ریپل می‌تواند از بن‌بست حقوقی XRP خارج شود؟

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) به‌تازگی چارچوب گسترده‌ای را برای نحوه تأمین سرمایه شرکت‌های فعال در حوزه رمزارز در آمریکا پیشنهاد کرده است. به گفته یکی از تحلیلگران حقوقی، جزئیات این پیشنهاد ممکن است برای ریپل و XRP اهمیت بسیار بیشتری از ارقام اصلی اعلام‌شده داشته باشد.

SEC دقیقاً چه پیشنهادی ارائه کرده است؟

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در تاریخ ۱۸ اوت، به‌طور رسمی طرحی با عنوان «Regulation Crypto Assets» را معرفی کرد. این طرح، یک چارچوب اختصاصی برای عرضه اوراق بهادار مرتبط با برخی قراردادهای سرمایه‌گذاری در حوزه دارایی‌های رمزارزی ارائه می‌دهد.

این پیشنهاد بر تفسیر منتشرشده توسط SEC در مارس ۲۰۲۶ استوار است؛ تفسیری که نحوه اعمال قوانین فدرال اوراق بهادار بر معاملات مرتبط با رمزارزها را شفاف‌تر کرده بود.

بر اساس گزارش‌های منتشرشده از سوی Eleanor Terrett، این قوانین به برخی پروژه‌ها و شرکت‌های رمزارزی اجازه می‌دهند بدون ثبت عرضه نزد SEC، تحت دو سقف مشخص اقدام به جذب سرمایه کنند: تا ۵ میلیون دلار طی چهار سال یا تا ۷۵ میلیون دلار در سال.

پیشنهاد جدید SEC همچنین امکان عرضه دارایی‌های رمزارزی تا سقف ۷۵ میلیون دلار در سال را فراهم می‌کند. علاوه بر این، یک بندر امن مشروط (Safe Harbor) برای دارایی‌های رمزارزی ایجاد خواهد شد؛ به‌گونه‌ای که پس از پایان یافتن تلاش‌های مدیریتی اساسی صادرکننده، امکان خروج دارایی از چارچوب قرارداد سرمایه‌گذاری فراهم شود.

این طرح همچنین شامل مقرراتی برای جلوگیری از اعمال برخی الزامات ثبت اوراق بهادار در سطح ایالت‌هاست.

اکنون این پیشنهاد وارد یک دوره ۶۰ روزه دریافت نظرات عمومی شده است.

پل اتکینز، رئیس SEC، این اقدام را بخشی از تلاش گسترده‌تر این نهاد برای ایجاد شفافیت در بازار رمزارزها دانست.

اتکینز گفت هدف Regulation Crypto Assets فراهم کردن مسیرهای روشن برای کارآفرینان و فعالان بازار رمزارز جهت جذب سرمایه تحت قوانین فدرال اوراق بهادار است. او همچنین توضیح داد که بندر امن زمانی اعمال می‌شود که یک صادرکننده به‌طور دائمی تمام فعالیت‌های مدیریتی اساسی‌ای را که در ارتباط با یک قرارداد سرمایه‌گذاری وعده داده یا بر عهده گرفته، متوقف کرده باشد.

چرا معافیت‌های جدید جذب سرمایه برای ریپل اهمیت چندانی ندارند؟

بیل مورگان (Bill Morgan)، وکیل و تحلیلگری که پرونده حقوقی ریپل را از نزدیک دنبال کرده است، معتقد است معافیت‌های مبتنی بر سقف‌های دلاری جدید، کاربرد چندانی برای ریپل ندارند.

ریپل در حال حاضر هر ماه حدود ۳۰۰ میلیون دلار XRP از حساب امانی (Escrow) آزاد می‌کند؛ رقمی که به‌تنهایی چندین برابر سقف سالانه ۷۵ میلیون دلاری تعیین‌شده در پیشنهاد جدید SEC است.

مورگان همچنین اشاره کرده است که ریپل از قبل ابزارهای دیگری برای جذب سرمایه در اختیار دارد. به گفته او، ریپل سال گذشته موفق به دریافت معافیت از محدودیت «Bad Actor» از SEC شده است. این موضوع به شرکت اجازه می‌دهد از معافیت موجود در Rule 506 برای عرضه‌های خصوصی اوراق بهادار به سرمایه‌گذاران نهادی استفاده کند.

فرصت واقعی کجاست؟

مورگان معتقد است بخش مهم‌تر این پیشنهاد، بند Safe Harbor است که گاهی از آن با عنوان Rule 400 یاد می‌شود.

برای استفاده از این بند، ریپل باید تأیید کند که فعالیت‌های مدیریتی مرتبط با XRP را که در چارچوب قرارداد سرمایه‌گذاری تعریف شده‌اند، به‌طور دائمی متوقف کرده است.

در این صورت، ریپل می‌تواند تلاش کند طبقه‌بندی XRP به‌عنوان یک قرارداد سرمایه‌گذاری را از میان بردارد؛ همان طبقه‌بندی‌ای که دادگاه پیش‌تر در رابطه با برخی از فروش‌های نهادی ریپل اعمال کرده بود و همچنان تحت یک دستور قضایی دائمی برای جلوگیری از نقض قوانین اوراق بهادار قرار دارد.

مورگان معتقد است XRP مسیر قابل قبولی برای واجد شرایط شدن در این Safe Harbor دارد. او برای این دیدگاه به تمرکز فزاینده ریپل بر RLUSD و همچنین چندین خرید و ادغام انجام‌شده توسط این شرکت طی ۱۸ ماه گذشته اشاره می‌کند.

از دیدگاه او، فعالیت اصلی ریپل در حال حاضر تا حد زیادی از توسعه مستقیم و اختصاصی XRP فاصله گرفته است.

مورگان معتقد است بخش عمده فعالیت‌های فعلی ریپل در دسته فعالیت‌هایی قرار می‌گیرد که SEC آنها را فعالیت‌های غیرضروری پس از رسیدن یک دارایی به مرحله کارکردی می‌داند. به گفته او، همین مسئله می‌تواند توضیح دهد که چرا ریپل در ماه‌های اخیر درباره وعده‌ها یا اظهارات جدید مرتبط با خود XRP بسیار محتاطانه عمل کرده است.

سؤال اصلی درباره آینده XRP چیست؟

مسئله اصلی دیگر صرفاً این نیست که XRP در آینده یک کالا محسوب می‌شود یا خیر.

سؤال مهم‌تر این است که آیا ریپل می‌تواند به‌صورت رسمی و قانونی، پرونده فروش‌های نهادی گذشته خود را از وضعیتی که در آن به‌عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری تلقی می‌شوند، خارج کند یا خیر.

اگر پیشنهاد جدید SEC نهایی شود و ریپل بتواند شرایط Safe Harbor را برآورده کند، این چارچوب می‌تواند مسیر متفاوتی برای تعیین تکلیف حقوقی XRP در آمریکا ایجاد کند.