تغییری آرام اما مهم در بازار اوراق قرضه ژاپن در حال رخ دادن است؛ تغییری که سرمایهگذاران کلان اقتصادی بهتدریج متوجه آن شدهاند. بازده اوراق قرضه بلندمدت دولت ژاپن به بالاترین سطوح تاریخی خود رسیده و این موضوع از تغییر در یکی از تأثیرگذارترین محیطهای تأمین مالی جهان خبر میدهد. هرچند این تحول ممکن است در نگاه اول تیترساز نباشد، اما تاریخ نشان میدهد تغییرات نرخ بهره در ژاپن معمولاً با قدرت به بازارهای جهانی سرایت میکند.
رسیدن بازده اوراق ژاپن به رکوردهای تاریخی
بازار اوراق قرضه ژاپن برای سالها نقش یک لنگر تثبیتکننده برای نقدینگی جهانی را ایفا کرده است. زمانی که این لنگر جابهجا میشود، پیامدهای آن بهندرت محدود باقی میماند. در شرایط فعلی بازار، تحلیلگر کلان اقتصادی با نام NoLimit نسبت به یک تغییر بزرگ در بازار اوراق ژاپن هشدار داده است؛ تغییری که میتواند پیامدهای گستردهای برای داراییهای پرریسک جهانی، از جمله ارزهای دیجیتال، به همراه داشته باشد.
افزایش فشار بر معامله ین کری ژاپن
برای دههها، نرخهای بهره نزدیک به صفر باعث شده بود ین ژاپن به ستون اصلی معاملات کری در سطح جهانی تبدیل شود. سرمایهگذاران با استقراض ارزانقیمت ین، این سرمایه را به داراییهایی با بازده بالاتر در سراسر جهان منتقل میکردند؛ روندی که از سهام آمریکا گرفته تا بازارهای نوظهور و حتی ارزهای دیجیتال را حمایت میکرد.
اما با افزایش بازده اوراق بلندمدت ژاپن، این معادله بهتدریج در حال تغییر است. جذابیت استقراض با ین کاهش مییابد و سرمایهگذاران ناچار میشوند موقعیتهای پرریسکی را که بر پایه تأمین مالی ارزان و پایدار شکل گرفتهاند، دوباره ارزیابی کنند. رشد اخیر در سراسر منحنی بازده ژاپن نشان میدهد فشار دیگر محدود به نرخهای کوتاهمدت نیست و همین موضوع تنش بیشتری را بر اهرمهای مالی جهانی وارد میکند.
تغییر جریان سرمایه ژاپن از بازارهای جهانی
بازده بالاتر در داخل ژاپن، رفتار بزرگترین سرمایهگذاران این کشور، از جمله شرکتهای بیمه و صندوقهای بازنشستگی را نیز تغییر میدهد. زمانی که بازده داخلی رقابتیتر میشود، انگیزه برای تخصیص سرمایه به بازارهای خارجی کاهش مییابد.
این تغییر میتواند تقاضای خارجی برای داراییهایی مانند اوراق خزانهداری آمریکا را کاهش دهد و همزمان نوسانات ارزی را افزایش دهد؛ چرا که سرمایهگذاران اقدام به متعادلسازی یا پوشش ریسک موقعیتهای خود میکنند. چنین تحولاتی اغلب فشار همزمانی بر بازار اوراق، سهام و سایر داراییهای پرریسک وارد میکند و در نهایت به انقباض گستردهتر شرایط مالی در سطح جهانی منجر میشود.
آسیبپذیری بازار ارزهای دیجیتال در برابر کاهش نقدینگی
خطر اصلی در نحوه چیدمان موقعیتها نهفته است. بسیاری از پرتفویها همچنان بهشدت به استراتژیهای پرریسک و اهرمی وابستهاند؛ استراتژیهایی که بر این فرض بنا شدهاند که هزینه تأمین مالی قابل کنترل باقی میماند. زمانی که این فرض تغییر کند، روند فروش معمولاً شتاب میگیرد.
افزایش بازدهها اغلب با جهش نوسان، افزایش همبستگی بین بازارها و ایجاد شکافهای ناگهانی در نقدینگی همراه است. در چنین شرایطی، داراییهایی که معمولاً رفتار مستقلی دارند، ممکن است همزمان با یکدیگر دچار افت شوند؛ زیرا سرمایهگذاران برای کاهش ریسک، بهسرعت از موقعیتهای خود خارج میشوند.
بازار ارزهای دیجیتال بهطور ویژهای نسبت به تغییرات نقدینگی حساس است. با افزایش بازده جهانی، استفاده از اهرم هزینهبرتر میشود و تقاضای سفتهبازانه کاهش مییابد. حتی اخبار مثبت مختص بازار رمزارزها نیز ممکن است نتواند اثرات یک محیط کلان اقتصادی کمحمایتتر را خنثی کند.
معاملهگران همچنین اشاره میکنند که اثر تغییرات نرخ بهره ژاپن معمولاً با تأخیر خود را نشان میدهد. در چرخههای قبلی، بیتکوین چند هفته پس از جهشهای مشابه در بازده اوراق، افتهای شدیدی را تجربه کرده است. همین سابقه تاریخی نگرانیها درباره وجود ریسک نزولی بیشتر در ادامه مسیر را افزایش میدهد. هرچند چنین اصلاحهایی در نهایت میتوانند به شکلگیری کفهای کوتاهمدت منجر شوند، اما بهندرت به معنای پایان یک بازتنظیم کلان گسترده هستند.
