لیکویید شدن گسترده آلتکوینها طی روزهای اخیر باعث از بین رفتن صدها میلیون دلار سرمایه در بازار رمزارز شد و بسیاری از معاملهگران را شوکه کرد. یکی از پرسشهای اصلی این است که چرا انتظار یک «آلتسیزن» واقعی هرگز برآورده نشد و آیا این سقوط نشانه پایان رمزارزهاست یا صرفاً یک مرحله گذرا؟
تحلیلگر مطرح، بنجامین کوون، معتقد است دلیل اصلی این بحران چیزی است که بسیاری از معاملهگران خرد نادیده گرفتند: محدودیت نقدینگی.
چرخهای که بیتکوین در آن پیشتاز بود
ماهها بود که بیتکوین هدایت بازار را بر عهده داشت، در حالی که آلتکوینها به آرامی ارزش خود را از دست میدادند. معمولاً در بازارهای صعودی رمزارز، بیتکوین ابتدا رشد میکند و سپس سود به آلتکوینها منتقل میشود و بازار وارد دوره هیجان و رشد گسترده میشود.
اما این بار شرایط متفاوت بود. کوون میگوید این چرخه با بیتفاوتی، نه هیجان، به اوج رسید. هیچ موجی از مشارکت گسترده در آلتکوینها شکل نگرفت و سرمایهگذاری از بیتکوین خارج نشد. در عوض روند برعکس بود: آلتکوینها به بیتکوین سرازیر شدند، سپس بیتکوین به سمت سهام رفت و در نهایت سهام تحت فشار، ارزش خود را به نفع طلا از دست دادند. این روند بزرگتر از بازار رمزارز، تصویری از وضعیت اقتصاد جهانی ارائه میدهد.
مشکل نقدینگی؛ دلیل اصلی بحران
در مرکز این «کشتار رمزارزها»، نقدینگی محدود قرار دارد. نقدینگی یعنی میزان آسانی دسترسی به پول در سیستم مالی. وقتی بانکهای مرکزی سیاستهای پولی آزاد دارند و جریان پول راحت است، داراییهای پرریسک مانند رمزارزها رشد میکنند. اما وقتی نقدینگی محدود میشود، بازارها شکننده میشوند.
کوون با مدل ریسک نقدینگی که شامل نرخ بهره، تفاوت نرخ فدرال و اوراق دو ساله، قدرت دلار، ترازنامه بانکهای مرکزی و شاخصهای استرس مالی است، نشان میدهد که شرایط نقدینگی فعلی محدود است.
در چنین محیطی، بازارها به سمت داراییهای امن میروند. در دنیای رمزارز، این به معنای انتقال سرمایه از آلتکوینها به بیتکوین است. پیشتر هم این روند در سالهای ۲۰۱۸ و ۲۰۱۹ دیده شده بود، اما مقیاس این بار بسیار بزرگتر است.
ریزش ۱۰ اکتبر و ضعف پنهان بازار
رویداد لیکویید گسترده ۱۰ اکتبر بسیاری از معاملهگران را شوکه کرد. سقوط سریع آلتکوینها تنها به ظاهر ناگهانی بود؛ در واقع ضعف از سالها قبل شکل گرفته بود. شاخص پیشرفت-پسرفت صد رمزارز برتر از سال ۲۰۲۱ روند نزولی داشته و تعداد کمتری از آلتکوینها در رشد بازار مشارکت میکردند.
نقدینگی در آلتکوینها از قبل کم بود، بنابراین وقتی بیتکوین هم وارد اصلاح شد، هیچ پوششی برای جلوگیری از سقوط وجود نداشت. این همان اثر محدودیت نقدینگی است: ضعف را مخفی میکند تا زمانی که دیگر قابل پنهان کردن نباشد.
چرا این بار آلتسیزن رخ نداد
در سالهای ۲۰۲۰ و ۲۰۲۱، آلتکوینها تحت شرایط بسیار آزاد پولی رشد گسترده داشتند. نرخ بهره پایین و نقدینگی زیاد باعث افزایش ریسکپذیری میشد. اما این چرخه شرایط معکوس دارد؛ نقدینگی محدود و نرخ بهره بالا مانع رشد گسترده آلتکوینها شد.
کوون هشدار میدهد که بررسی تنها شاخص M2 کافی نیست؛ شرایط کلی نقدینگی بیش از شاخصهای سطحی اهمیت دارد. این بدان معناست که برای یک آلتسیزن واقعی، سیاستهای پولی باید تغییر قابل توجهی کند.
آیا رمزارزها به پایان رسیدهاند؟
محدودیت نقدینگی به معنای پایان رمزارزها نیست. در چنین شرایطی، تنها چند دارایی قوی مانند بیتکوین میتوانند بازار را نگه دارند و سایر رمزارزها ضعیف عمل میکنند.
اما برای رشد گسترده آلتکوینها، شرایط نقدینگی باید بهطور قابل توجهی آزاد شود. تاریخ نشان میدهد این تغییر معمولاً پس از بحرانهای اقتصادی یا رکود رخ میدهد، زمانی که بانکهای مرکزی سیاستهای تسهیلی اجرا میکنند. دوره بعدی رشد آلتکوینها احتمالاً بین سالهای ۲۰۲۷ تا ۲۰۲۹ خواهد بود.
متغیر بعدی: نقدینگی
شاخص اصلی برای پیگیری وضعیت بازار، ریسک نقدینگی است. اگر دلار مجدداً تقویت شود، محدودیت نقدینگی ادامه پیدا میکند و داراییهای پرریسک تحت فشار خواهند ماند. اما اگر بحران اقتصادی بانکهای مرکزی را مجبور به کاهش نرخها و آزادسازی نقدینگی کند، احتمال آغاز چرخه صعودی جدید آلتکوینها افزایش مییابد.
اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایهگذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه میکنیم قبل از انجام هر گونه سرمایهگذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
