بیتکوین در حالی به روزهای پایانی سال نزدیک میشود که در موقعیتی متناقض قرار دارد. از یک سو، پذیرش نهادی آن در بالاترین سطح تاریخی خود قرار دارد و از سوی دیگر، رفتار قیمتی همچنان مردد و کمرمق است. کاهش نقدینگی، فروش دارندگان قدیمی و جریانهای نامتوازن سرمایه در سطح جهانی باعث شدهاند قیمت هنوز نتواند با بنیانهای قدرتمند خود همراستا شود.
با نزدیک شدن به سال ۲۰۲۶، پرسش اصلی دیگر این نیست که آیا منطق پولی بیتکوین همچنان معتبر است یا نه، بلکه این است که چه زمانی قیمت میتواند خود را با این واقعیت هماهنگ کند.
نقدینگی محدود و نوسانات کوتاهمدت
بیتکوین سال را در شرایطی به پایان میرساند که بیشتر تحت تأثیر الگوهای فصلی پایان سال قرار دارد تا عوامل بنیادین جدید.
تحلیلگران QCP در این باره گفتهاند:
«با ادامه شرایط تعطیلات و کاهش نقدینگی، بروز نوسانات مقطعی در بازار طبیعی است و نباید غافلگیرکننده باشد.»
به گفته آنها، نوسانات اخیر بیشتر ناشی از خریدهای اختیاری معاملهگران بوده و نه تسویههای اجباری. تقاضا عمدتاً از بازار اسپات و قراردادهای دائمی در شرایط کمعمق نقدینگی نشأت گرفته است.
بخشی از فشار خرید نیز به شرکت Strategy نسبت داده میشود که طبق گزارشی در روز دوشنبه اعلام کرد هفته گذشته ۱٬۲۲۹ بیتکوین به ارزش ۱۰۸.۸ میلیون دلار و با میانگین قیمت ۸۸٬۵۶۸ دلار خریداری کرده است.
بازار اختیار معامله و سیگنالهای شکننده صعود
پس از سررسید بزرگ قراردادهای اختیار معامله در روز جمعه، نرخ تأمین مالی قراردادهای دائمی بیتکوین در صرافی Deribit از سطح خنثی به بالای ۳۰ درصد افزایش یافت. این موضوع نشاندهنده تغییر نسبی در موقعیت معاملهگران و احتمال افزایش خوشبینی کوتاهمدت است.
تحلیلگران QCP اشاره میکنند که معاملهگرانی که پیش از سررسید در موقعیت لانگ گاما قرار داشتند و به تثبیت قیمت کمک میکردند، اکنون عملاً در موقعیت شورت گاما قرار گرفتهاند. در چنین شرایطی، با افزایش قیمت، این افراد مجبور به خرید بیتکوین یا اختیار خرید کوتاهمدت میشوند که خود میتواند به تقویت روند صعودی منجر شود.
در گزارش QCP آمده است که اگر قیمت بتواند بهطور پایدار از سطح ۹۴ هزار دلار عبور کند، احتمال شکلگیری یک فشار خرید ناشی از گاما و جهش قیمتی قابل توجه وجود دارد.
در سمت مقابل، ریسک نزولی کوتاهمدت کاهش یافته است. تمایل معاملهگران به پوشش ریسک با اختیار فروش کاهش یافته و بسیاری از آنها از تمدید موقعیتهای فروش در سطح ۸۵ هزار دلار صرفنظر کردهاند.
همچنین پس از سررسید اخیر، حدود ۵۰ درصد از قراردادهای باز بازار تسویه شدهاند که باعث شده بخش قابل توجهی از سرمایه در حاشیه بماند. به گفته QCP، با بازسازی تدریجی موقعیتها، نوسان بازخواهد گشت، اما جهت حرکت هنوز مشخص نیست.
خرید آسیا، فروش آمریکا
این بلاتکلیفی در رفتار مناطق مختلف جهان نیز دیده میشود. شرکت Laser Digital هفته گذشته را دورهای کمرمق و مطابق با تعطیلات توصیف کرده است.
نکته قابل توجه، اختلاف عملکرد بازار در مناطق زمانی مختلف بوده است. بیتکوین و اتریوم در ساعات معاملاتی آمریکا بیش از ۳ درصد افت کردند، اما در سشنهای آسیایی دوباره بخشی از این کاهش جبران شد.
طبق گزارش Laser Digital، این الگو عمدتاً به فروشهای پایان سال در آمریکا برای مدیریت مالیات بازمیگردد. در حالی که بازار رمزارزها نسبت به بسیاری از داراییهای جهانی عملکرد ضعیفتری داشته، سرمایهگذاران آسیایی بهتدریج در حال انباشت هستند.
با وجود رکود کوتاهمدت، تحلیلگران مساری تأکید دارند که ادغام ارزهای دیجیتال در ساختارهای مالی نهادی با سرعت در حال پیشرفت است. عرضه استیبلکوینها به رکورد تاریخی رسیده و نهادهای نظارتی بهطور علنی درباره زیرساختهای مبتنی بر زنجیره صحبت میکنند.
در گزارش پایان سال مساری آمده است:
«با این حال، بهندرت زمانی بوده که احساس بازار تا این اندازه منفی باشد.»
چرا بیتکوین در سال ۲۰۲۵ عقب ماند؟
عملکرد ضعیف بیتکوین نسبت به طلا و بازار سهام در اواخر سال ۲۰۲۵، تردیدهایی درباره روایت «طلای دیجیتال» ایجاد کرده است. در حالی که طلا بیش از ۶۰ درصد رشد داشته و بازار سهام در سقف تاریخی قرار دارد، بیتکوین همچنان اندکی در محدوده منفی باقی مانده است.
با این حال، مساری معتقد است این ضعف ساختاری نیست، بلکه ناشی از فشار عرضه است. دارندگان قدیمی با حجم بالا در طول سال ۲۰۲۵ بهطور مستمر در حال فروش بودهاند و از نقدشوندگی بالاتر بازار نهادی استفاده کردهاند.
در اوایل سال، شرکت Galaxy Digital فروش ۸۰ هزار بیتکوین متعلق به یک سرمایهگذار قدیمی دوران ساتوشی را تسهیل کرد. دادههای درونزنجیرهای نیز نشان میدهد آدرسهایی با موجودی بین ۱٬۰۰۰ تا ۱۰۰٬۰۰۰ بیتکوین، صدها هزار واحد بیتکوین را در طول سال عرضه کردهاند.
همزمان، دو موتور اصلی تقاضا نیز کند شدهاند. جریان ورودی به خزانههای دارایی دیجیتال کاهش یافته و ETFهای اسپات بیتکوین که پیشتر خریدار ثابت بودند، اکنون به فروشنده خالص تبدیل شدهاند.
به بیان دیگر، بازار مجبور شده افزایش عرضه را در شرایطی جذب کند که تقاضای پایدار موقتاً متوقف شده است.
مساری این وضعیت را موقتی میداند و تأکید میکند:
«وقتی تردید دارید، به تصویر بزرگتر نگاه کنید.»
به گفته این شرکت، بیتکوین در چرخههای قبلی نیز افتهای عمیقتر و طولانیتری را تجربه کرده و سپس دوباره قدرت گرفته است.
چارچوب قیمتی بیتکوین برای سال ۲۰۲۶
مساری معتقد است که بیتکوین دیگر نباید صرفاً با الگوی چرخه چهارساله تحلیل شود. بهعنوان یک دارایی کلان، عملکرد آن بیش از پیش به سیاستهای پولی، تصمیمات نهادی و ترازنامه دولتها وابسته شده است.
با این حال، تحلیلگران این شرکت محدودههای قیمتی مشخصی را برای سال ۲۰۲۶ ترسیم کردهاند:
محدوده ۸۶ تا ۹۰ هزار دلار بهعنوان حمایت ساختاری مهم در نظر گرفته میشود که با خرید اسپات و کاهش تقاضای پوشش ریسک تقویت شده است.
سطح ۹۴ هزار دلار نقش کلیدی دارد و عبور پایدار از آن میتواند محرک موج جدیدی از خریدهای مبتنی بر گاما باشد.
محدوده ۱۰۰ تا ۱۱۰ هزار دلار بهعنوان مقاومت روانی و ساختاری بعدی شناخته میشود، جایی که احتمال بازگشت فروش از سوی دارندگان قدیمی وجود دارد.
برای حرکت به سمت سقفهای تاریخی جدید، ورود مجدد سرمایه نهادی از طریق ETFها، خزانه شرکتها یا حتی خریدهای دولتی ضروری خواهد بود.
اعتماد بلندمدت همچنان پابرجاست
با وجود ناامیدی کوتاهمدت بازار، تحلیلگران مساری همچنان به آینده بیتکوین خوشبین هستند.
آنها مینویسند:
«بیتکوین جایگاه خود را بهعنوان داراییای متمایز از تمام ارزهای دیجیتال دیگر تثبیت کرده و بدون تردید پیشتاز حوزه پول دیجیتال است.»
بیتکوین در بازههای چندساله تقریباً از تمام توکنهای بزرگ عملکرد بهتری داشته است. ETFهای اسپات، بهویژه صندوق IBIT بلکراک، ساختار بازار را متحول کردهاند و اکنون نزدیک به ۲۰۰ شرکت بیتکوین را در ترازنامه خود نگه میدارند.
در نگاه به سال ۲۰۲۶، اعتماد مساری بر پایه اصول بنیادین شکل گرفته است. در جهانی با بدهی روبهرشد دولتها، سرکوب مالی و کاهش بازده واقعی، سیاست پولی قابل پیشبینی بیتکوین، امکان نگهداری شخصی و قابلیت جابهجایی جهانی آن، همچنان مزیتی بیرقیب محسوب میشود.
* اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایهگذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه میکنیم قبل از انجام هر گونه سرمایهگذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
