قیمت بیتکوین در بازهای ۲۴ ساعته در روز چهارشنبه ۲۰ می، بین ۴ تا ۶ درصد کاهش یافت. این افت همزمان با آن رخ داد که بازدهی اوراق ۳۰ ساله خزانهداری آمریکا به ۵.۱۹۷ درصد رسید؛ بالاترین سطح از جولای ۲۰۰۷. در همین حال، بازدهی اوراق ۱۰ ساله نزدیک ۴.۶ درصد باقی ماند؛ سطحی که بسیار بالاتر از میانگین بلندمدت حدود ۴.۲۵ درصدی آن است.
این وضعیت باعث کاهش اشتهای ریسک در تمام داراییهای پرنوسان شد و طبق برآوردها، حدود ۱۰۰ میلیون دلار از موقعیتهای لانگ اهرمی در بازار رمزارزها لیکویید شد.
این حرکت، روند نزولی والاستریت را به سه جلسه متوالی رساند و بازارهای سهام آسیا-اقیانوسیه را نیز پایین کشید؛ زیرا سرمایهگذاران بار دیگر مدتزمان تداوم سیاست «نرخهای بهره بالاتر برای مدت طولانیتر» از سوی فدرال رزرو را با توجه به تورم چسبنده و تنشهای ژئوپلیتیکی تازه، بازقیمتگذاری کردند.
رژیم اقتصاد کلان فعلی، یک جهش مقطعی و جداافتاده نیست. از اواخر سال ۲۰۲۴ به بعد، منحنی بازده وارد وضعیت «شیبدار شدن نزولی» شده است؛ یعنی بازدهی اوراق بلندمدت سریعتر از اوراق کوتاهمدت افزایش یافته است. اختلاف بازدهی اوراق ۲ ساله و ۱۰ ساله نیز نزدیک به ۵۰ واحد پایه مثبت قرار دارد؛ وضعیتی که از نظر تاریخی، شرایط مالی را با شدت بیشتری برای داراییهای پرریسک و بلندمدت سخت میکند؛ از جمله سهام رشدی، شرکتهای فناوری زیانده و داراییهای دیجیتال.
سطح فعلی بازدهی اوراق ۱۰ ساله هماکنون از سناریوی پایه پیشبینی پایان سال Transamerica، یعنی ۳.۷۵ درصد، فراتر رفته است. این موضوع نشان میدهد بازارها در حال قیمتگذاری سناریویی هستند که در آن تورم پایدارتر از اجماع فعلی باقی میماند.
چرا بازار رمزارزها امروز نزولی است؟ انتقال اثر نرخ بهره و رسیدن بازدهی ۴.۶ درصدی اوراق ۱۰ ساله به دفتر سفارش بیتکوین
افزایش بازدهی اوراق خزانهداری مستقیماً بر قیمت بیتکوین اثر میگذارد؛ زیرا نرخهای تنزیل را بالا میبرد و این موضوع ارزشگذاری همه داراییهای سفتهبازانه را تحت فشار قرار میدهد. وقتی بازدهی بلندمدت افزایش مییابد، نرخ بازده مورد انتظار برای نگهداری بیتکوین نیز بالا میرود و همین مسئله باعث میشود بخشی از سرمایهگذاریها به سمت اوراق خزانهداری حرکت کند.
علاوه بر این، افزایش بازدهی واقعی در آمریکا سرمایه جهانی را جذب میکند و باعث تقویت دلار میشود. تقویت دلار نیز از نظر تاریخی برای بیتکوین و بازار رمزارزها چالشساز بوده است؛ زیرا این بازارها معمولاً با دلار رابطه معکوس دارند.
شیبدار شدن نزولی منحنی بازده این مشکل را تشدید میکند؛ چون رشد سریعتر بازدهی اوراق بلندمدت، قدرت دلار را بیشتر میکند و فشار لیکویید شدن موقعیتهای رمزارزی را افزایش میدهد.
تحلیلگران بیتکوین را نوعی شرط اهرمی روی کاهش نرخهای بهره واقعی میدانند. هشدارها نیز نشان میدهد افزایش وامدهی بانکی و سیاستهای مالی متمرکز بر رشد میتواند بازدهی اوراق ۱۰ ساله را به سمت ۶ درصد سوق دهد؛ شرایطی که برای بازار رمزارزها بسیار نامطلوب خواهد بود و میتواند یادآور بازار نزولی سال ۲۰۲۲ باشد.
سیگنال ریسکگریزی؛ فشار ژئوپلیتیکی، رأی سنا و آنچه دادههای جریان ETF نشان میدهد
حرکت بازدهی اوراق تحت تأثیر تنشهای ژئوپلیتیکی نیز قرار گرفت؛ بهویژه اظهارات دونالد ترامپ درباره احتمال حمله به ایران. این موضوع باعث شکلگیری موقعیتگیری ریسکگریزانه در بازارهای اروپا و آسیا شد و جایگاه دلار را بهعنوان دارایی امن تقویت کرد.
بازدهیهای بالا در کنار تهدیدهای خاورمیانه، دو فشار همزمان ایجاد کردند: نرخهای تنزیل بالاتر و کاهش تمایل جهانی به نقدینگی در داراییهای پرریسک.
تلاش سنا برای محدود کردن اختیارات جنگی قوه مجریه در قبال ایران، بهطور موقت باعث یک بازگشت کوتاهمدت شد. این اتفاق بخشی از فشار فوری ریسکگریزی را کاهش داد؛ زیرا از حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی که بر قیمت انرژی و دلار اثر میگذاشت، کم کرد. با این حال، فشار اصلی اقتصاد کلان ناشی از بازدهی اوراق خزانهداری تغییری نکرد و به همین دلیل، بازیابی بازار سطحی و محدود باقی ماند.
علاوه بر این، دادههای ETF بیتکوین نخستین خروج خالص سرمایه در دو هفته اخیر را نشان داد. این موضوع بیانگر آن است که تقاضای پس از هاوینگ با مقاومت مواجه شده است؛ زیرا سرمایهگذاران نهادی در شرایط افزایش نرخها و قرار گرفتن بازدهی اوراق ۱۰ ساله بهطور محسوس بالاتر از اهداف، تمایل کمتری به نگهداری این دارایی دارند.
سطح ۹۵ هزار دلار بهعنوان نقطه چرخش؛ تثبیت بازدهی اوراق چه معنایی برای حرکت بعدی دارد؟
در حالی که برخی معاملهگران میپرسند «چرا بازار رمزارزها امروز نزولی شده است؟»، سناریوی صعودی بیتکوین به تثبیت بازدهی اوراق ۱۰ ساله در محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد وابسته است. چنین وضعیتی میتواند فشار بر شاخص دلار را کاهش دهد و نقدینگی را دوباره به داراییهای پرریسک بازگرداند.
چشمانداز سال ۲۰۲۶ جیپیمورگان نشان میدهد اگر بازار به یک تعادل جدید برسد، بازدهی اوراق ۱۰ ساله میتواند در یک محدوده ۷۵ واحد پایهای معامله شود. این موضوع نوسان نرخ بهره و فشارهای اقتصاد کلان بر بازار رمزارزها را کاهش میدهد. در چنین سناریویی، بیتکوین ممکن است ابتدا با مقاومت ۹۵ هزار دلار روبهرو شود و پس از آن، ورود سرمایه به ETFها دوباره از سر گرفته شود.
در مقابل، سناریوی نزولی به عامل اضافهای نیاز ندارد. اگر شاخص هزینههای مصرف شخصی هستهای، یعنی Core PCE، نزدیک ۲.۹ درصد باقی بماند و فدرال رزرو نرخها را در محدوده ۳.۰۰ تا ۳.۲۵ درصد نگه دارد، احتمال کاهش بازدهی اوراق ۱۰ ساله کم خواهد بود و شاخص دلار نیز پایدار میماند.
چنین وضعیتی هر رالی ناموفق بیتکوین را به سیگنال فروش برای موقعیتهای اهرمی تبدیل میکند و چرخهای از لیکویید شدنها و جریان منفی ETFها را ادامه میدهد. سناریویی مشابه در سال ۲۰۲۲ رخ داد؛ زمانی که با افزایش بازدهی اوراق ۱۰ ساله، قیمت بیتکوین از ۴۷ هزار دلار به ۱۶ هزار دلار سقوط کرد.
دادههای کلیدی مانند گزارشهای CPI و PCE، همراه با اظهارنظرهای فدرال رزرو، مشخص خواهند کرد که آیا بازدهی اوراق ۱۰ ساله به سقف خود رسیده یا تنها پلهای در مسیر حرکت به سمت ۵ درصد است. تا زمانی که تورم هستهای کاهش معناداری نشان ندهد، فضای اقتصاد کلان برای بیتکوین همچنان نامساعد باقی میماند.
* اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایهگذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه میکنیم قبل از انجام هر گونه سرمایهگذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.
