عرضه یکی از محصولات جدید مالی مرتبط با بیت کوین، پیش از آغاز معاملات با مانعی حقوقی روبهرو شده است. اعتراض گروه CME به نحوه نظارت بر اختیار معامله بیت کوین نزدک، اکنون تصمیمگیری درباره این محصول را به اعضای اصلی کمیسیون بورس آمریکا سپرده است.
گروه CME از SEC خواسته است تصمیم بخش معاملات و بازارهای این نهاد را که بهصورت مشروط پیشنهاد نزدک PHLX برای عرضه اختیار معامله شاخص بیت کوین با تسویه نقدی تأیید کرده بود، لغو کند. به اعتقاد CME، این قراردادها باید منحصراً تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا، CFTC، قرار داشته باشند.
بر اساس حکم صادرشده در ۲۹ ژوئیه، SEC درخواست CME برای بازبینی تصمیم قبلی را پذیرفته و تا زمان بررسی موضوع از سوی اعضای کامل کمیسیون، اجرای مجوز را به حالت تعلیق درآورده است. اشخاص و نهادهای موافق یا مخالف این تأییدیه تا ۲۴ اوت فرصت دارند دیدگاههای کتبی خود را ارائه کنند.
بااینحال، متن حکم SEC نشان نمیدهد که اعضای کمیسیون در حال حاضر با استدلالهای مطرحشده از سوی CME موافق هستند یا صرفاً قصد دارند پرونده را دوباره بررسی کنند.
اختلاف بر سر اختیار معامله بیت کوین نزدک از کجا آغاز شد؟
نزدک نخستینبار در سال ۲۰۲۴ از برنامه خود برای راهاندازی اختیار معامله شاخص قیمت بیت کوین با همکاری CF Benchmarks خبر داد. این محصول با اختیار معاملههایی که اکنون بر پایه صندوقهای قابل معامله بورسی اسپات بیت کوین عرضه میشوند، تفاوت دارد.
در اختیار معامله ETF بیت کوین، دارایی پایه یک ورقه بهادار محسوب میشود؛ اما قرارداد پیشنهادی نزدک مستقیماً به شاخصی متصل است که قیمت خود بیت کوین را دنبال میکند. همین تفاوت، اختلاف میان نهادهای درگیر درباره مرجع قانونی نظارت بر این محصول را ایجاد کرده است.
بخش معاملات و بازارهای SEC در ۲۲ مه و با استفاده از اختیارات تفویضشده، پیشنهاد نزدک را تأیید کرده بود. باوجود این مجوز، نزدک هنوز نمیتواند معاملات قراردادهای موردنظر را آغاز کند؛ زیرا پیش از عرضه محصول باید معافیتهای لازم را از CFTC دریافت کند.
CME و نزدک نیز بلافاصله به درخواست رسانه The Block برای اظهارنظر درباره این پرونده پاسخ ندادند.
CME صلاحیت SEC را زیر سؤال برد
معافیتهایی که نزدک به آنها نیاز دارد، به بورس نزدک PHLX، که پیشتر با نام بورس فیلادلفیا شناخته میشد، اجازه میدهد قراردادهای پیشنهادی را تحت نظارت همزمان SEC و CFTC عرضه کند.
این معافیتها همچنین به شرکت تسویه اختیار معاملهها اجازه میدهد قراردادهای نزدک را بدون ثبت بهعنوان یک سازمان تسویه مشتقات تحت نظارت CFTC، تسویه کند.
گروه CME در درخواست خود تأکید کرده است که بیت کوین یک کالای غیرامنیتی است و قراردادهایی که مستقیماً بر اساس ارزش آن طراحی میشوند، در دسته اختیار معامله سوآپ کالایی قرار میگیرند. بر همین اساس، CME معتقد است نظارت بر چنین محصولی منحصراً در حوزه اختیارات CFTC قرار دارد.
این اپراتور بازارهای معاملاتی همچنین استدلال کرده است که CFTC نمیتواند از طریق صدور معافیت، بخشی از صلاحیت قانونی خود را به SEC واگذار کند. از سوی دیگر، SEC نیز نباید نظارت بر محصولی را بر عهده بگیرد که ویژگی مرتبطی با اوراق بهادار ندارد.
در بخش دیگری از اعتراض CME آمده است که بخش معاملات و بازارهای SEC با ارائه تفسیری تازه از بخش ۷۱۷ قانون داد-فرانک، از حدود اختیارات تفویضشده خود فراتر رفته است.
CME از اعضای کامل کمیسیون خواسته مجوز صادرشده برای نزدک را باطل کنند. این شرکت هشدار داده است که باقیماندن تصمیم فعلی میتواند زمینه را برای عرضه اختیار معامله یا قراردادهای آتی مرتبط با دیگر کالاهای غیرامنیتی در بورسهای اوراق بهادار و تحت مقررات SEC فراهم کند.
به گفته CME، محصول پیشنهادی نزدک علاوه بر رقابت مستقیم با محصولات این گروه، ممکن است هزینههای نظارتی تازهای را به بورسها و فعالیتهای تسویه معاملات CME تحمیل کند.
قراردادهای QBTC چگونه تسویه میشوند؟
اختیار معاملههای پیشنهادی نزدک قرار است با نماد QBTC عرضه شوند و شاخص لحظهای بیت کوین CME CF را پس از تقسیم مقدار آن بر ۱۰۰ دنبال کنند.
شاخص پایه این قراردادها هر ۲۰۰ میلیثانیه و با استفاده از دادههای دفتر سفارش بازارهای واجد شرایط معاملاتی بیت کوین در برابر دلار محاسبه میشود.
این قراردادها از نوع اروپایی هستند؛ به این معنا که دارندگان تنها در زمان سررسید میتوانند آنها را اعمال کنند. تسویه نیز کاملاً با دلار آمریکا انجام میشود و بیت کوینی میان طرفهای معامله انتقال پیدا نخواهد کرد.
ارزش نهایی تسویه بر اساس نسخه نیویورک نرخ مرجع بیت کوین CME CF تعیین میشود که مقدار آن نیز بر ۱۰۰ تقسیم خواهد شد. این معیار روزانه یکبار و بر پایه معاملات بیت کوین به دلار در بازه یکساعته منتهی به ساعت ۴ بعدازظهر به وقت نیویورک محاسبه میشود.
نزدک اعلام کرده است این اختیار معاملهها به دارندگان ETFهای اسپات بیت کوین امکان میدهند در یک بورس ملی اوراق بهادار و تحت همان ساختار مارجین موقعیتهای ETF، ریسک خود را پوشش دهند یا میزان مواجهه با بیت کوین را تغییر دهند.
