قیمت نفت برنت پس از یک هفته پرنوسان، در پایان معاملات ۲۴ ژوئیه روی ۹۶.۷۸ دلار بسته شد. اقتصادهای آسیایی همچنان دارای حاشیه‌های امنیتی هستند، اما کشورهای واردکننده نفت با فشار بیشتری از سمت تورم و کاهش ارزش ارزهای خود مواجه خواهند شد.

افزایش نوسانات نفت، ریسک‌های ارزی آسیا را بالا برد

شوک نفتی بازار ارز آسیا در آخرین هفته معاملاتی ماه ژوئیه شدت گرفت. قراردادهای آتی نفت برنت در ۲۴ ژوئیه با قیمت ۹۶.۷۸ دلار تسویه شدند.

قیمت نفت طی این هفته ۹.۹ درصد افزایش یافت و حتی برای مدتی بالاتر از سطح ۱۰۰ دلار معامله شد؛ هرچند سیگنال‌های دیپلماتیک باعث کاهش بخشی از حق ریسک بازار شد.

این سطح قیمت همچنان بسیار بالاتر از پیش‌بینی آژانس‌های انرژی برای سه‌ماهه چهارم است که رقم ۷۰ دلار برای هر بشکه را در نظر گرفته بودند. اختلاف فعلی برابر با ۲۶.۷۸ دلار در هر بشکه یا حدود ۳۸ درصد بیشتر است.

برنت همچنین در اول ژوئیه زیر سطح ۷۰ دلار معامله می‌شد. بنابراین، واردکنندگان آسیایی طی تنها یک ماه با افزایش قابل توجه هزینه واردات انرژی مواجه شده‌اند.

شرکت‌های پالایشی برای خرید هر محموله نفت، اکنون باید دلار بیشتری تهیه کنند.

دولت‌ها می‌توانند بخشی از این افزایش هزینه را از طریق یارانه‌ها جذب کنند، اما این اقدام باعث افزایش فشار بر بودجه‌ها شده و روند انتقال افزایش قیمت به مصرف‌کنندگان را به تأخیر می‌اندازد.

بانک‌های مرکزی نیز با یک انتخاب دشوار روبه‌رو هستند؛ افزایش نرخ بهره می‌تواند از ارزهای داخلی حمایت کند، اما هم‌زمان باعث کاهش تقاضای اعتبار و افت هزینه‌های مصرفی خانوارها می‌شود.

چرا آسیا همچنان مقاوم‌تر از گذشته به نظر می‌رسد؟

کشورهای منطقه این شوک را در شرایطی تجربه می‌کنند که نسبت به بحران‌های ارزی گذشته، ذخایر و پشتوانه‌های خارجی قوی‌تری دارند.

چشم‌انداز اقتصادی اخیر، رشد اقتصادی آسیا در سال ۲۰۲۶ را ۴.۳ درصد پیش‌بینی کرده است. با این حال، هشدار داده شده که افزایش هزینه انرژی می‌تواند کسری تجاری برخی کشورها را افزایش دهد.

وضعیت حساب جاری کشورها نشان می‌دهد که تأثیر این شوک برای همه یکسان نخواهد بود.

پیش‌بینی می‌شود:

• کره جنوبی در سال ۲۰۲۶ مازاد حساب جاری ۵.۶ درصدی ثبت کند.

• مالزی دارای مازاد ۱.۴ درصدی باشد.

• تایلند مازاد ۰.۷ درصدی داشته باشد.

• اندونزی با کسری ۱.۱ درصدی مواجه شود.

• هند نیز کسری ۲ درصدی را تجربه کند.

کشورهایی که مازاد تجاری دارند، می‌توانند هزینه بالاتر واردات نفت را از طریق درآمدهای صادراتی جبران کنند.

اما اقتصادهای دارای کسری حساب جاری بیشتر به ورود سرمایه خارجی و ذخایر ارزی وابسته هستند.

ذخایر ارزی منطقه نیز همچنان قابل توجه است:

• تایلند دارای ذخایری معادل ۸.۳۶ ماه واردات است.

• هند ۷.۷۲ ماه واردات را پوشش می‌دهد.

• اندونزی ۵.۷۳ ماه.

• مالزی ۴.۶۵ ماه.

همه این ارقام بالاتر از استاندارد رایج سه‌ماهه ذخایر وارداتی هستند.

این ذخایر به بانک‌های مرکزی فرصت می‌دهد تا از نوسانات شدید بازار جلوگیری کنند. با این حال، مداخله طولانی‌مدت در بازار ارز می‌تواند در صورت کاهش سریع ذخایر، اعتماد سرمایه‌گذاران را کاهش دهد.

اندونزی؛ مهم‌ترین آزمون واقعی بازار

اندونزی ترکیبی از کسری حساب جاری و وابستگی بالا به انرژی وارداتی دارد و به همین دلیل یکی از مهم‌ترین نمونه‌ها برای بررسی اثر شوک نفتی محسوب می‌شود.

با این حال، داده‌های اخیر همچنان نشان می‌دهد فشارها تحت کنترل هستند.

نرخ مرجع رسمی روپیه اندونزی در ۲۴ ژوئیه روی ۱۷,۹۷۳ روپیه در برابر هر دلار قرار گرفت.

این رقم در ۱۳ ژوئیه ۱۸,۱۳۱ روپیه بود.

بنابراین، روپیه طی این بازه حدود ۰.۹ درصد تقویت شده است. البته نوسانات روزانه همچنان بالا بود، اما روند فروش ارز کاملاً کنترل‌شده باقی ماند.

بانک مرکزی اندونزی در ۲۲ ژوئیه نرخ بهره سیاستی خود را در سطح ۵.۷۵ درصد ثابت نگه داشت.

ذخایر ارزی این کشور حدود ۵.۴ ماه واردات و پرداخت بدهی‌های دولتی را پوشش می‌دهد.

تورم مصرف‌کننده در ماه ژوئن به ۳.۳۴ درصد رسید.

هدف تورمی اندونزی ۲.۵ درصد با دامنه تحمل یک درصدی است؛ بنابراین تورم فعلی نزدیک به سقف محدوده هدف قرار دارد.

افزایش دوباره قیمت سوخت می‌تواند تورم را از این محدوده خارج کند. دولت می‌تواند با افزایش یارانه‌ها از این اتفاق جلوگیری کند، اما هزینه‌های مالی آن افزایش خواهد یافت.

کره جنوبی واکنش سخت‌گیرانه‌تری انتخاب کرده است

بانک مرکزی کره جنوبی در ۱۶ ژوئیه نرخ بهره پایه خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و نرخ جدید را به ۲.۷۵ درصد رساند.

مقامات کره‌ای دلیل این تصمیم را عواملی مانند:

• رشد صادرات،

• تداوم فشارهای تورمی،

• ریسک‌های مربوط به ثبات مالی،

• و افزایش نوسانات نرخ ارز

اعلام کردند.

کره جنوبی نسبت به بسیاری از کشورهای واردکننده نفت، محافظت بیشتری دارد. مازاد حساب جاری این کشور و صادرات قدرتمند حوزه نیمه‌رساناها، جریان ورود ارز خارجی را تقویت می‌کند.

با این حال، تصمیم به افزایش نرخ بهره نشان می‌دهد حتی اقتصادهای دارای پشتوانه قوی نیز از تورم ناشی از نفت در امان نیستند.

بانک‌های مرکزی همچنان باید از انتظارات تورمی محافظت کنند.

سرمایه‌گذاران باید چه مواردی را زیر نظر داشته باشند؟

۱. ماندگاری قیمت نفت بالای ۹۵ دلار

یک جهش کوتاه‌مدت نفت می‌تواند فقط حاشیه سود شرکت‌ها را کاهش دهد، اما اگر میانگین قیمت نفت برای یک فصل کامل بالا باقی بماند، مسیر سیاست‌های پولی تغییر خواهد کرد.

۲. کاهش ذخایر ارزی

ثبات ذخایر ارزی از این دیدگاه حمایت می‌کند که شوک نفتی قابل مدیریت است؛ اما کاهش سریع ذخایر می‌تواند این تصور را تضعیف کند.

۳. یارانه‌های سوخت و قیمت‌های کنترل‌شده دولتی

این سیاست‌ها تعیین می‌کنند که فشار افزایش قیمت نفت ابتدا به بودجه دولت منتقل شود یا به مصرف‌کنندگان.

۴. جریان سرمایه در بازار اوراق قرضه

خروج سرمایه‌گذاران خارجی می‌تواند تقاضا برای دلار را افزایش دهد و فشار بیشتری بر ارزهای آسیایی وارد کند.

جمع‌بندی

سناریوی پایه همچنان ضعف انتخابی ارزهای آسیایی است، نه وقوع یک بحران منطقه‌ای.

کشورهای صادرکننده و اقتصادهایی که حساب جاری مازاد دارند، احتمالاً عملکرد بهتری خواهند داشت.

اما اگر قیمت نفت برای یک فصل کامل بالای ۱۱۰ دلار باقی بماند، شرایط دشوارتر خواهد شد. در چنین وضعیتی، تورم، کسری بودجه و تقاضا برای پوشش ریسک ارزی هم‌زمان افزایش پیدا می‌کنند.

آسیا نسبت به گذشته دفاع اقتصادی قدرتمندتری دارد، اما فضای اشتباه سیاست‌گذاری در حال کاهش است.