ورود سرمایه به شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال در ماه مه با سقوطی سنگین و غیرمنتظره به 180 میلیون دلار رسید؛ عددی که بازار را غافلگیر کرد و پایین‌ترین سطح از اواخر 2024 را نشان می‌دهد. این افت شدید زمانی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند که بدانیم تنها یک ماه قبل، میلیاردها دلار سرمایه به این بخش سرازیر شده بود و بسیاری از تحلیلگران از ادامه رشد آن صحبت می‌کردند.

سقوط سنگین پس از دو ماه طوفانی

داده‌های منتشرشده نشان می‌دهد جریان ورودی سرمایه در ماه مه نسبت به آوریل 95 درصد کاهش داشته است. در آوریل حدود 4.4 میلیارد دلار و در مارس 4.2 میلیارد دلار وارد این شرکت‌ها شده بود، اما این روند ناگهان متوقف شد و بازار وارد فاز سرد شد. میانگین ماهانه سال نیز نشان می‌دهد این رقم حدود 93 درصد پایین‌تر از سطح معمول ابتدای سال بوده است.

بخش عمده سرمایه همچنان روی بیت‌کوین متمرکز ماند. شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین 177 میلیون دلار از کل ورودی ماه مه را به خود اختصاص دادند، اما این رقم هم در مقایسه با 3.8 میلیارد دلار ماه قبل، افتی قابل توجه را ثبت کرده است.

بیت‌کوین تنها برنده باقی ماند

در میان دارایی‌های دیجیتال، بیت‌کوین تقریباً به‌تنهایی جریان سرمایه را حفظ کرد. در مقابل، سایر دارایی‌ها سهم بسیار ناچیزی داشتند و حتی برخی مانند لایت‌کوین با خروج سرمایه مواجه شدند. در این میان تنها مقادیر محدودی از سرمایه به پروژه‌هایی مانند ZCash، Story و Sui وارد شد که تأثیر معناداری بر کل بازار نداشت.

فشار ETFها و تغییر نگاه سرمایه‌گذاران

همزمان با کاهش ورود سرمایه، فشارهای ساختاری جدیدی نیز بر مدل شرکت‌های خزانه‌داری دیجیتال وارد شده است. تحلیلگران معتقدند رشد صندوق‌های ETF اسپات باعث شده سرمایه‌گذاران راه‌های ساده‌تر و کم‌هزینه‌تری برای دسترسی به بازار کریپتو داشته باشند و همین موضوع جذابیت شرکت‌هایی که صرفاً دارایی نگهداری می‌کنند را کاهش داده است.

در همین حال، گزارش‌ها نشان می‌دهد دوره مدل سنتی جذب سرمایه و نگهداری دارایی‌ها رو به پایان است. شرکت‌های بزرگ بازار از جمله Galaxy Digital تأکید کرده‌اند که این شرکت‌ها برای بقا باید به سمت مدل‌های فعال‌تر حرکت کنند؛ از استیکینگ گرفته تا مشارکت در دیفای و راه‌اندازی زیرساخت‌های درآمدزا.

پایان یک مدل یا شروع یک تغییر بزرگ

با وجود این فشارها، برخی کارشناسان معتقدند مشکل فقط به ETFها محدود نمی‌شود. هزینه‌های عملیاتی بالا، رقیق‌سازی سهام و ضعف ساختار مالی نیز در کاهش ارزش این شرکت‌ها نقش دارند. به همین دلیل، حتی بازدهی‌های محدود استیکینگ هم نمی‌تواند به تنهایی مدل‌های قدیمی را نجات دهد.

در نهایت، بازار خزانه‌داری رمزارزها وارد مرحله‌ای جدید شده است؛ مرحله‌ای که در آن صرف نگهداری دارایی دیگر کافی نیست و تنها شرکت‌هایی دوام خواهند آورد که بتوانند از دارایی‌های دیجیتال خود درآمد واقعی و پایدار تولید کنند.