رشد قیمت کاردانو در حالی که بخش دیفای آن آرام‌آرام در حال فروپاشی است

قیمت کاردانو طی ۳۰ روز گذشته ۳.۶ درصد افزایش یافته، اما کارمزد اپلیکیشن‌های دیفای این شبکه ۶۷ درصد سقوط کرده است.

شبکه همچنان در انتقال‌ها و مبادلات فعال است، اما ارزش قفل‌شده در بخش دیفای همچنان از آن خارج می‌شود.

پایه ۵۹ میلیون دلاری استیبل‌کوین‌های کاردانو در مقایسه با ۹۱ میلیارد دلار ترون و ۱۵ میلیارد دلار سولانا بسیار ناچیز است.

بزرگ‌ترین مشکل فعلی کاردانو، قیمت ADA نیست که در حال افزایش است، بلکه اقتصاد دیفای زیرساختی آن است که به‌تدریج در حال از هم پاشیدن است. کارمزدهای سطح اپلیکیشن، یعنی درآمدی که پروتکل‌های دیفای واقعا به دست می‌آورند، طی ۳۰ روز گذشته ۶۷.۱ درصد کاهش یافته‌اند؛ در حالی که قیمت کاردانو در همین مدت حدود ۳.۶ درصد رشد کرده است.

داستان اصلی همین تناقض است. ممکن است قیمت یک توکن افزایش یابد، در حالی که شبکه ساخته‌شده روی آن آرام‌آرام خالی می‌شود؛ اتفاقی که اکنون دقیقا در کاردانو در حال رخ دادن است.

رشد قیمت کاردانو در مقابل خروج کاربران از اپلیکیشن‌ها

ADA در نزدیکی ۰.۱۶۷ دلار معامله می‌شود و طی یک ماه گذشته حدود ۳.۶ درصد رشد کرده است. این ارز دیجیتال با ارزش بازاری حدود ۶.۲ میلیارد دلار همچنان رتبه هجدهم بازار را در اختیار دارد. از نظر نموداری، عملکرد ماهانه آن مناسب به نظر می‌رسد.

اما در لایه‌های زیرین شبکه، تصویر کاملا متفاوت است. کارمزدهای اصلی شبکه طی ۳۰ روز گذشته ۳۵.۷ درصد کاهش یافته‌اند، اما کارمزدهای کسب‌شده توسط اپلیکیشن‌های دیفای تقریبا دو برابر سریع‌تر سقوط کرده و ۶۷.۱ درصد کاهش یافته‌اند.

وقتی درآمد اپلیکیشن‌ها سریع‌تر از کارمزدهای لایه پایه افت می‌کند، به این معناست که کاربران در حال ترک اپلیکیشن‌ها هستند و مسئله فقط کاهش قیمت یا ضعف معاملات توکن نیست.

حتی جهش فعالیت شبکه نیز دوام نیاورد

داده‌های درون‌زنجیره‌ای نشان می‌دهند که این خروج سرمایه ناشی از نبود استفاده از شبکه نیست. کاردانو همچنان هر هفته حدود ۱۵۰ هزار تا ۱۸۰ هزار تراکنش را پردازش می‌کند. در اوایل ماه ژوئن نیز تعداد تراکنش‌ها با جهشی حدود ۵۰ درصدی به ۲۷۱ هزار رسید؛ رشدی که در نتیجه افزایش مبادلات در صرافی‌های غیرمتمرکز Minswap، WingRiders و SundaeSwap رخ داد.

با این حال، تعداد تراکنش‌ها و سلامت بخش دیفای یک مفهوم واحد نیستند. بخش بزرگی از حجم ثابت کاردانو به انتقال‌های ساده، استیکینگ و سفارش‌های تجمیع‌شده مبادله مربوط می‌شود. ارزش سرمایه نیز همراه با افزایش فعالیت رشد نکرد.

حتی در جریان جهش ماه ژوئن، ارزش کل قفل‌شده Minswap طبق داده‌های DefiLlama طی یک ماه حدود ۲۲ درصد کاهش یافت. شبکه شلوغ بود، اما سرمایه از آن خارج شد.

پایه استیبل‌کوینی که تقریبا به چشم نمی‌آید

ریشه اصلی مشکل، کمبود نقدینگی است. کل عرضه استیبل‌کوین‌های موجود در شبکه کاردانو حدود ۵۹ میلیون دلار است؛ رقمی که در مقایسه با شبکه‌های رقیب تقریبا ناچیز به نظر می‌رسد.

آوالانچ که از نظر فعالیت شبکه کوچک‌تری محسوب می‌شود، حدود ۱.۴ میلیارد دلار استیبل‌کوین در اختیار دارد. سولانا تقریبا ۱۵ میلیارد دلار و ترون بیش از ۸۹ میلیارد دلار استیبل‌کوین دارد؛ یعنی حدود ۱,۵۰۰ برابر بیشتر از پایه استیبل‌کوینی کاردانو.

استیبل‌کوین‌ها سرمایه در گردش بخش دیفای هستند و بدون وجود یک مخزن عمیق دلاری، فعالیت‌هایی مانند وام‌دهی و معاملات نمی‌توانند در مقیاس بزرگ توسعه پیدا کنند.

برای درک این عدم تعادل باید دو شاخص را از یکدیگر جدا کرد. ارزش کل قفل‌شده فقط سرمایه‌ای را اندازه‌گیری می‌کند که درون اپلیکیشن‌های دیفای قرار گرفته است. در مقابل، عرضه استیبل‌کوین شامل تمام استیبل‌کوین‌های موجود در شبکه می‌شود؛ از جمله دارایی‌هایی که در کیف پول‌ها، صرافی‌ها و سامانه‌های پرداخت نگهداری می‌شوند.

برای مثال، در شبکه سولانا حدود ۱۵.۴ میلیارد دلار استیبل‌کوین در گردش است، در حالی که نزدیک به ۵ میلیارد دلار در بخش دیفای قفل شده است. این یعنی حجم استیبل‌کوین‌ها تقریبا سه برابر سپرده‌های دیفای است.

بخش بزرگی از این دلارها در اقتصاد گسترده‌تر شبکه مورد استفاده قرار می‌گیرند و فقط در اپلیکیشن‌ها قفل نشده‌اند. چنین وضعیتی مشخصه یک بازار عمیق و نقدشونده است.

کاردانو درست در نقطه مقابل قرار دارد. کل عرضه استیبل‌کوین آن که حدود ۵۹ میلیون دلار است، آن‌قدر محدود است که همین استیبل‌کوین‌ها بخش عمده سرمایه موجود در استخر تقریبا ۷۳ میلیون دلاری دیفای این شبکه را تشکیل می‌دهند.

در نتیجه، نقدینگی آزاد و در دسترس استیبل‌کوین برای استفاده اپلیکیشن‌ها بسیار ناچیز است؛ شکافی که اکوسیستم دیفای کاردانو حتی با وجود پروژه‌های مهمی مانند استیبل‌کوین Djed نیز تاکنون موفق به برطرف کردن آن نشده است.

در شرایط فعلی، راه‌حل مشکل کاردانو افزایش نقدینگی است، نه رشد قیمت. ADA ممکن است همچنان به مسیر صعودی خود ادامه دهد، اما تا زمانی که حجم واقعی و عمیقی از استیبل‌کوین وارد شبکه نشود، موتور دیفای کاردانو تقریبا سوختی برای ادامه فعالیت نخواهد داشت.

دلایل خروج سرمایه، از مسائل نظارتی گرفته تا مهاجرت توسعه‌دهندگان، نیازمند بررسی و گزارش جداگانه‌ای است.

* اطلاعات ارائه شده در این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی و آموزشی است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا حقوقی تلقی شود. ما توصیه می‌کنیم قبل از انجام هر گونه سرمایه‌گذاری، تحقیقات مستقل انجام دهید و با یک مشاور مالی یا حقوقی مشورت کنید.