کارشناس برجسته: ابرچرخه نقدینگی بیت‌کوین تازه آغاز شده است

بیت‌کوین (BTC) در صبح روز ۲۳ تیرماه (۱۴ ژوئیه) رکورد تازه‌ای فراتر از ۱۲۲,۰۰۰ دلار ثبت کرد و روند صعودی بیش از یک ماهه خود را با افزایش بیش از ۱۶ درصد ادامه داد. در این بستر، چارلز ادواردز (Charles Edwards)، بنیان‌گذار و مدیرعامل صندوق پوشش ریسک دارایی‌های دیجیتال کپریول اینوستمنتس (Capriole Investments)، معتقد است که بازار تنها «در مراحل ابتدایی» یک رونق بزرگ مبتنی بر نقدینگی قرار دارد که ممکن است تا پایان سال ۲۰۲۵ و فراتر از آن ادامه یابد.

چرخه فوق‌العاده نقدینگی بیت‌کوین

در تازه‌ترین خبرنامه کپریول، ادواردز می‌گوید: «پول و نقدینگی زمینه‌ای برای جریان سرمایه‌ها فراهم کرده‌اند و شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین (Bitcoin Treasury Companies) مانند یک کانال عمل می‌کنند.» او ایده اینکه پیشرفت ۲۰,۰۰۰ دلاری دو هفته گذشته تنها یک اتفاق فنی بوده را رد می‌کند و به جای آن، به روندهای کلان‌اقتصادی عمیقی اشاره دارد که ماه‌ها در حال شکل‌گیری بوده‌اند.

ادواردز می‌نویسد: «بزرگ‌ترین جهش‌های بیت‌کوین زمانی رخ می‌دهند که بازار خالصا کوتاه‌مدت نسبت به دلار آمریکا (USD) است.» وی به شاخص اختصاصی «موقعیت دلاری آمریکا» کپریول اشاره می‌کند که داده‌های قراردادهای آتی (فیوچرز - Futures) ارزهای مهم را جمع‌آوری می‌کند. این شاخص از اوایل تابستان «به شدت منفی» بوده و نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران جهانی به طور قاطع علیه دلار و به نفع دارایی‌های سخت شرط‌بندی کرده‌اند.

نقش اعتبار و رشد نقدینگی در بازار

یکی دیگر از ارکان مهم، اعتبار است. اختلاف بازده اوراق قرضه شرکتی با رتبه BBB از بهار تاکنون کاهش یافته که نشانه‌ای کلاسیک از افزایش تمایل به ریسک در بازارهای سنتی است و از سال ۲۰۲۰ تقریباً همزمان با افزایش‌های بزرگ بیت‌کوین بوده است. ادواردز این موضوع را به عنوان «شواهد بیشتر» دال بر اینکه بیت‌کوین یک دارایی سنتی (tradfi asset) است، مطرح می‌کند.

با این حال، قوی‌ترین محرک، رشد نقدینگی خام است. شاخص M3 جهانی با نرخ سالانه ۹ درصد در حال گسترش است که نرخ بسیار بالا و بی‌سابقه‌ای است. کپریول می‌گوید آخرین باری که این میزان رشد مشاهده شد، متوسط بازده ۱۲ ماهه بیت‌کوین حدود ۴۶۰ درصد بود. ادواردز هشدار می‌دهد که با توجه به اندازه چند تریلیون دلاری فعلی بیت‌کوین، احتمال تکرار چنین رشد عظیمی کم است، «اما دیدن رشد قابل توجهی از این نقطه تعجب‌آور نخواهد بود.»

جدول خلاصه اطلاعات کلیدی

چرخه شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین

یکی از مهم‌ترین نکات در تحلیل ادواردز، ظهور شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین است؛ شرکت‌هایی که از بازارهای سهام یا بدهی سرمایه‌های فیات جذب می‌کنند و سپس آن را در خرید مستقیم بیت‌کوین سرمایه‌گذاری می‌کنند. ورودی‌های سه‌ماهه این شرکت‌ها به ۱۵ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ رسید و کپریول حداقل ۱۴۵ شرکت را شناسایی کرده که این استراتژی را دنبال می‌کنند. با افزایش ارزش بازار آنها به دلیل سود کاغذی حاصل از بیت‌کوین‌های موجود در ترازنامه، امکان جذب سرمایه‌های بزرگ‌تر فراهم می‌شود که این یک چرخه بازخورد مثبت است و ادواردز معتقد است «احتمالاً بیش از ۱ تریلیون دلار به ارزش بازار بیت‌کوین در سال آینده اضافه خواهد کرد.»

ادواردز این روند را به عنوان «مقیاس‌پذیری لازم برای تبدیل بیت‌کوین به پول پایه» معرفی می‌کند و می‌گوید: «اگر بیت‌کوین بخواهد روزی به پول پایه تبدیل شود، باید به چند ده تریلیون دلار برسد تا نوساناتش کاهش یابد. تنها راه این اتفاق، خرید انبوه است، همان‌طور که امروز می‌بینیم.»

نگاه بلندمدت به آینده بیت‌کوین

ادواردز تاکید می‌کند که تحلیل او بر افق چند ماهه استوار است. «وقتی بیت‌کوین جهش‌های بزرگ می‌بیند، همیشه اصلاحات شدیدی و داغ شدن محلی رخ می‌دهد.» او می‌گوید خبرنامه او عمدتا از حباب‌های کوتاه‌مدت روی زنجیره چشم‌پوشی می‌کند تا بر «تصویر بزرگ‌تر و عوامل محرک برای شش ماه آینده» تمرکز کند.

با وجود نقدینگی فراوان بانک‌های مرکزی، کاهش موقعیت‌های کوتاه‌مدت دلار، کاهش تنش‌های اعتباری و ورود ساختاریافته خریداران شرکتی، نتیجه کپریول روشن است: «شیر آب نقدینگی کاملاً باز است و چرخه فوق‌العاده بیت‌کوین تازه آغاز شده است.»

ادواردز در پایان می‌گوید: «در حالی که پذیرندگان اولیه امروز ممکن است به عنوان سفته‌باز دیده شوند، در آینده کاملاً واضح خواهد بود. بعد از موج شرکت‌های خزانه‌داری، موج خزانه‌داری دولتی (چرخه بعدی) خواهد آمد. ما صرفاً در حال سوار شدن بر منحنی پذیرش هستیم که نیازمند جریان تریلیون‌ها دلار به بیت‌کوین از نهادهایی است که آن را دارند تا به مقیاس برسد.»