آیا جهش بیت‌کوین ناشی از تقاضای واقعی است یا معاملات اهرمی؟

بیت‌کوین (BTC) در ۲۴ ساعت گذشته بارها رکورد تاریخی قیمت خود را شکست و آخرین اوج ثبت‌شده آن نزدیک به ۱۱۹ هزار دلار بود. در حالی‌که تقاضای نهادی و فعالیت نهنگ‌ها به‌عنوان عوامل اصلی این رشد شناخته می‌شوند، تحلیل‌گران به گروه دیگری از سرمایه‌گذاران نیز اشاره دارند که در این روند صعودی تأثیرگذار بوده‌اند.

اهرم‌گیری در معاملات، محرک اصلی صعود اخیر

بر اساس گزارشی از شرکت تحلیل داده گلس‌نود (Glassnode)، تقاضای ناشی از معامله‌گران دارای اهرم (Leverage) نقش پررنگ‌تری نسبت به سرمایه‌گذاران بازار نقد (Spot) در رشد اخیر بیت‌کوین داشته است.

گلس‌نود اعلام کرده که شاخص «دلتا حجم تجمعی بازار نقد» یا همان CVD، که برای تحلیل احساسات بازار استفاده می‌شود، در هفته‌های اخیر روند نزولی داشته است. این شاخص با مقایسه حجم خرید و فروش، نشان می‌دهد که آیا خریداران تهاجمی یا فروشندگان در بازار غالب هستند.

در هفته‌های گذشته، شاخص CVD بازار نقد تنها چند جهش نادر از سمت خریداران را نشان داده که آخرین مورد آن مربوط به ۹ جولای بوده است. در مقابل، شاخص CVD در بازار قراردادهای آتی (Futures) واکنش‌پذیرتر بوده و مکرراً افزایش خرید را ثبت کرده است. به‌عبارتی، در حالی‌که خریداران در بازار آتی بسیار فعال بوده‌اند، سرمایه‌گذاران در بازار نقد بیشتر فروشنده بوده‌اند.

با رسیدن قیمت بیت‌کوین به ۱۱۲ هزار دلار، روند فروش در بازار نقد افزایش یافته، اما معامله‌گران بازار آتی همچنان به خرید ادامه داده‌اند. نرخ تأمین مالی (Funding Rate) در بازار نقد نیز پایین مانده و حتی در مقطعی منفی شده است.

بر این اساس، رشد اخیر بیت‌کوین بیش از آنکه ناشی از تقاضای بازار نقد باشد، از سوی بازار معاملات اهرمی و مشتقه تغذیه شده است. البته گلس‌نود اشاره کرده که نرخ پایین تأمین مالی نشان می‌دهد که هنوز تراکم پوزیشن‌ها (موقعیت‌های معاملاتی) در بازار زیاد نشده و این یعنی فضا برای رشد بیشتر هنوز وجود دارد. اما این وضعیت همچنین به ساختار شکننده بازار اشاره دارد که تنها در صورت بازگشت سرمایه‌گذاران نقدی، می‌تواند پایدارتر شود.

هنوز نشانه‌ای از داغ شدن بیش از حد بازار وجود ندارد

با وجود نبود پشتیبانی قوی از سمت بازار نقد، گلس‌نود تأکید کرده که هنوز نشانه‌ای از داغ شدن بیش از حد بازار یا همان Overheating مشاهده نمی‌شود. این یعنی بازار همچنان فضای رشد دارد.

برخی شاخص‌های کلیدی مانند خروجی خرج‌نشده تراکنش‌ها (UTXO)، نسبت سود خرج‌شده دارندگان کوتاه‌مدت (SOPR)، نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته (MVRV) و شاخص موقعیت ماینرها (MPI) همگی نشان می‌دهند که فشار فروش در بازار پایین است و سرمایه‌گذاران فعلاً تمایل زیادی به نقد کردن دارایی‌های خود ندارند.

در حالی‌که بازار در انتظار حرکت بعدی بیت‌کوین است، حجم قراردادهای باز (Open Interest) رو به افزایش است و پوزیشن‌های خرید (Long) بر بازار غلبه دارند. این در شرایطی است که پوزیشن‌های فروش (Short) به‌تازگی لیکوئید شده‌اند و مجموع لیکوئیدیشن‌ها نزدیک به ۱ میلیارد دلار برآورد می‌شود.

جدول خلاصه وضعیت کلیدی بازار بیت‌کوین