رکوردشکنی توکن‌های RWA در سال ۲۰۲۶؛ رشد قیمت بدون رونق معاملات

وال‌استریت طی سه سال گذشته بارها از دارایی‌های دنیای واقعی یا RWA به‌عنوان یکی از مهم‌ترین کاربردهای فناوری بلاکچین یاد کرده است. بلک‌راک یک صندوق اوراق خزانه را توکنیزه کرد، فرانکلین تمپلتون صندوق بازار پول خود را به فضای بلاکچین آورد و مؤسسات بزرگی مانند فیدلیتی، جی‌پی مورگان و سیتی نیز پروژه‌های آزمایشی خود را در زمینه توکنیزه‌سازی معرفی کردند.

مجموع این اقدامات، تصویری از ورود سرمایه‌گذاران نهادی به بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده ایجاد کرد. بااین‌حال، داده‌های مربوط به معاملات و انتقال توکن‌ها نشان می‌دهد که میان رشد ارزش این بازار و استفاده واقعی از دارایی‌های آن، همچنان فاصله قابل‌توجهی وجود دارد.

برتری RWA در میان روایت‌های بازار کریپتو

توکن‌های حوزه RWA در ماه ژوئیه به میانه بازدهی ۱۰.۷ درصدی رسیدند و بهترین عملکرد خود در سال ۲۰۲۶ را ثبت کردند. این میزان رشد، دارایی‌های دنیای واقعی را بالاتر از دیگر بخش‌های مطرح بازار قرار داد.

شبکه‌های لایه دوم در همین دوره ۷.۶ درصد رشد کردند و توکن‌های حوزه امور مالی غیرمتمرکز یا دیفای نیز بازدهی ۶.۳ درصدی داشتند. در سوی دیگر بازار، میم‌کوین‌ها ۳.۱ درصد کاهش یافتند، توکن‌های گیم‌فای ۳.۵ درصد افت کردند و بخش زیرساخت فیزیکی غیرمتمرکز یا دیپین نیز با کاهش ۶.۶ درصدی روبه‌رو شد.

این ارقام نشان می‌دهد که RWA در ماه ژوئیه با اختلاف محسوسی از دیگر روایت‌های مهم بازار کریپتو پیش افتاده است. با وجود این، بررسی دقیق‌تر ترکیب دارایی‌های صعودی و نزولی نشان می‌دهد که رشد این حوزه به‌اندازه عدد نهایی گسترده نبوده است.

در بخش RWA تنها ۹ دارایی افزایش قیمت داشتند و ۵ دارایی با افت مواجه شدند. در مقابل، شبکه‌های لایه اول که دومین عملکرد برتر ماه را ثبت کردند، شامل ۴۸ دارایی صعودی و ۲۹ دارایی نزولی بودند. توکن‌های دیفای نیز مشارکت گسترده‌تری در روند صعودی داشتند.

بنابراین، رشد RWA بیشتر تحت‌تأثیر عملکرد قدرتمند تعداد محدودی از توکن‌ها قرار گرفته است و نمی‌توان آن را نتیجه افزایش هماهنگ قیمت در تمام دارایی‌های این بخش دانست.

ارزش بازار ۳۲.۲ میلیارد دلاری در کنار رکود فعالیت

ارزش بازار توکن‌های RWA هم‌زمان با این رشد به ۳۲.۲ میلیارد دلار رسیده است. بااین‌حال، این رکورد در شرایطی ثبت شده که نیمی از دارایی‌های موجود در بازار گسترده‌تر توکنیزه‌سازی، طی یک هفته هیچ فعالیت معاملاتی یا انتقالی نداشته‌اند.

افزایش ارزش بازار به‌تنهایی نمی‌تواند پذیرش گسترده دارایی‌های توکنیزه‌شده را اثبات کند، به‌ویژه زمانی که بخش بزرگی از این دارایی‌ها بدون جابه‌جایی در کیف پول سرمایه‌گذاران باقی مانده‌اند. دارایی‌های غیرفعال می‌توانند ارزش اسمی بازار را افزایش دهند، اما میزان استفاده واقعی از شبکه را نشان نمی‌دهند.

این مسئله طی ۱۸ ماه گذشته نیز در بازار RWA مشاهده شده است. در این مدت، ارزش دارایی‌های توکنیزه‌شده افزایش یافته، درحالی‌که تحلیلگران بارها به فاصله میان حجم دارایی‌های صادرشده و میزان معامله یا انتقال آن‌ها اشاره کرده‌اند.

زمانی که یک بانک صندوق اوراق خزانه خود را روی بلاکچین عرضه می‌کند، ارزش بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده افزایش می‌یابد. اما اگر خریداران نهادی واحدهای صندوق را تا زمان سررسید نگهداری کنند و انتقالی روی شبکه انجام ندهند، فعالیت هفتگی آن دارایی ممکن است همچنان صفر باقی بماند.

در چنین وضعیتی، دارایی از نظر فنی توکنیزه شده است، اما مانند یک دارایی فعال بلاکچینی مورد استفاده قرار نمی‌گیرد و بیشتر شبیه یک ابزار مالی سنتی است که نسخه‌ای توکنی نیز برای آن ایجاد شده است.

مزایای بلاکچین بدون انتقال توکن محقق نمی‌شود

دیدگاه صعودی درباره بازار RWA تنها بر انتقال صندوق‌ها و اوراق مالی به بلاکچین استوار نیست. طرفداران این حوزه معتقدند توکنیزه‌سازی می‌تواند تسویه‌حساب شبانه‌روزی، مالکیت کسری، اجرای برنامه‌ریزی‌شده مقررات و امکان استفاده از دارایی‌ها در پروتکل‌های دیفای را فراهم کند.

بااین‌حال، تا زمانی که توکن‌ها میان کاربران و پلتفرم‌های مختلف جابه‌جا نشوند، بخش مهمی از این مزایا عملاً مورد استفاده قرار نخواهد گرفت.

صندوق BUIDL بلک‌راک با ۲.۸ میلیارد دلار دارایی، بزرگ‌ترین صندوق بازار پول توکنیزه‌شده جهان محسوب می‌شود. بیشتر دارایی‌های این صندوق در اختیار سرمایه‌گذاران نهادی قرار دارد که از آن برای مدیریت نقدینگی و دریافت بازده استفاده می‌کنند، نه به‌عنوان ابزاری برای تعامل با پروتکل‌های دیفای.

این وضعیت نشان می‌دهد که فرآیند توکنیزه‌سازی واقعاً در حال گسترش است، اما موارد استفاده فعال و درون‌زنجیره‌ای آن همچنان محدود باقی مانده است.

بازار RWA در انتظار افزایش حجم معاملات

بازدهی ۱۰.۷ درصدی توکن‌های RWA نشان‌دهنده توجه واقعی بازار به این حوزه است. سرمایه‌گذاران در حال ارزیابی تأثیر احتمالی شفافیت قانونی ناشی از قانون CLARITY، افزایش فعالیت شرکت‌های مدیریت دارایی و ادامه روند توکنیزه‌سازی بازارهای مالی هستند.

در صورت تصویب قانون CLARITY پیش از تعطیلات ماه اوت، چارچوب قانونی لازم برای توسعه گسترده‌تر توکنیزه‌سازی نهادی در ایالات متحده فراهم خواهد شد. چنین رویدادی می‌تواند یکی از عوامل مؤثر بر انتظارات مثبت معامله‌گران باشد.

بااین‌حال، عملکرد ماه ژوئیه نشان نمی‌دهد که دارایی‌های توکنیزه‌شده مطابق وعده‌های اولیه این صنعت، به‌طور گسترده در اقتصاد درون‌زنجیره‌ای مورد استفاده قرار گرفته‌اند. ارزش بازار به رکورد جدیدی رسیده است، اما میزان فعالیت و انتقال دارایی‌ها با همان سرعت رشد نکرده است.

مؤسسات مالی وارد این بازار شده‌اند و محصولات توکنیزه‌شده خود را عرضه کرده‌اند، اما تداوم برتری RWA در ماه اوت به افزایش حجم معاملات و استفاده واقعی از این دارایی‌ها بستگی خواهد داشت. این حوزه اکنون باید نشان دهد که رکورد ارزش بازار آن فقط یک عدد بزرگ در داشبوردهای آماری نیست.