استراتژی کاورد کال (Covered Call) چیست؟ کسب درآمد از دارایی‌ها در بازارهای خنثی

بسیاری از سرمایه‌گذاران، ماه‌ها دارایی‌های خود را در یک بازار خنثی و بدون روند رها می‌کنند؛ بازاری که نه آن‌قدر صعودی است که سود چشمگیری بدهد و نه آن‌قدر نزولی که نیاز به خروج داشته باشد. در این شرایط فرسایشی، سرمایه شما عملا در خواب است و در حالی که سبدتان نوسانات کوچکی را تجربه می‌کند، فرصت‌های خلق جریان نقدی جانبی (Premium) به سادگی از دست می‌رود. در این مقاله، مکانیزم دقیق استراتژی کاورد کال را به دور از فرمول‌های گیج‌کننده ریاضی بررسی می‌کنیم. با یادگیری گام‌به‌گام این روش و بررسی مثال‌های عملی، مسیر شفافی برای تبدیل دارایی‌های راکد به یک سپر دفاعی و منبع درآمد پایدار در اختیار خواهید داشت.

استراتژی کاورد کال چیست و چه هدفی دارد؟

تصور کنید صاحب یک خانه هستید و قصد ندارید به این زودی‌ها آن را بفروشید. در این شرایط، آیا خانه را خالی رها می‌کنید یا ترجیح می‌دهید آن را اجاره دهید تا ماهانه درآمدی برای شما داشته باشد؟ استراتژی کاورد کال در بازارهای مالی دقیقا شبیه به اجاره دادن خانه‌ی شما است.

در این استراتژی، شما دارایی پایه‌ی خود (مثل سهام یا یک رمزارز مانند بیت کوین) را در سبد سرمایه‌گذاری نگه می‌دارید و هم‌زمان حق خرید آن مثلا خرید بیت کوین را برای یک مدت زمان مشخص به شخص دیگری می‌فروشید. هدف اصلی از این کار، ایجاد یک جریان درآمدی ثابت و مستمر در زمانی است که بازار نوسان زیادی ندارد و قیمت‌ها تقریبا ثابت هستند. به این ترتیب، به جای این که سرمایه‌ی شما راکد بماند، برایتان سودآوری می‌کند.

مفهوم پوشش یا Covered در بازارهای مالی

برای درک بهتر، بیایید کلمه‌ی پوشش را بررسی کنیم. در بازارهای مالی، زمانی که شما می‌خواهید قراردادی را بفروشید، دو حالت کلی وجود دارد: یا آن دارایی را از قبل در کیف پول یا سبد خود دارید، یا ندارید.

اگر دارایی را از قبل در اختیار داشته باشید، موقعیت شما پوشش داده شده یا کاور شده (Covered) است. این یعنی یک سپر ایمنی برای خود ساخته‌اید. اگر خریدار قرارداد در آینده تصمیم بگیرد که دارایی را از شما بخرد، شما هیچ نگرانی خاصی نخواهید داشت، زیرا از قبل آن دارایی را در جیب خود دارید و نیازی نیست آن را با قیمت‌های بالاتر و استرس زیاد از بازار آزاد تهیه کنید. داشتن دارایی پایه، ریسک معامله‌ی شما را به شدت کاهش می‌دهد و به اصطلاح، خطرات احتمالی را پوشش می‌دهد.

منظور از فروش اختیار خرید یا Call Option چیست؟

برای این که این بخش را ساده کنیم، باید با مفهوم اختیار معامله (Option) آشنا شویم. اختیار معامله یک قرارداد است که به خریدار آن حق می‌دهد، اما او را مجبور نمی‌کند، که یک دارایی را در یک تاریخ مشخص و با یک قیمت از پیش تعیین شده معامله کند.

حالا قرارداد اختیار خرید (Call Option) چیست؟ این قرارداد به خریدار حق می‌دهد که دارایی را در آینده بخرد. در استراتژی کاورد کال، شما در جایگاه فروشنده‌ی این قرارداد قرار می‌گیرید. در واقع شما این حق خرید را به شخص دیگری می‌فروشید و در ازای آن، همان ابتدا یک مبلغ نقدی به نام پریمیوم (Premium: حق شرط یا هزینه‌ای که خریدار به فروشنده پرداخت می‌کند تا قرارداد شکل بگیرد) دریافت می‌کنید.

روند کار به این صورت است که خریدار این حق را می‌خرد تا اگر در آینده قیمت دارایی رشد کرد، بتواند آن را در همان قیمت توافق شده که به آن قیمت اعمال (Strike Price: قیمت هدف و از پیش تعیین شده برای انجام معامله در آینده) می‌گویند، از شما بخرد. شما به عنوان فروشنده، مبلغ پریمیوم را در جیب می‌گذارید و متعهد می‌شوید که در صورت درخواست خریدار، دارایی خود را در قیمت اعمال به او تحویل دهید.

تفاوت استراتژی کاورد کال با هولد کردن ساده دارایی

یکی از سوالات بسیار مهم این است که چرا به جای هولد کردن (Hold: استراتژی نگهداری طولانی‌مدت یک دارایی به امید افزایش قیمت)، باید از استراتژی کاورد کال استفاده کنیم؟

وقتی شما یک دارایی را فقط هولد می‌کنید، تمام سود شما وابسته‌ی مستقیم به افزایش قیمت آن دارایی در آینده است. اگر قیمت بالا برود، سود می‌کنید و اگر ثابت بماند یا افت کند، هیچ درآمدی نخواهید داشت. اما در روش کاورد کال، شما با دریافت پریمیوم، یک درآمد قطعی در همان لحظه‌ی شروع به دست می‌آورید. این درآمد می‌تواند در بازارهای رنج (Range) بسیار جذاب باشد.

البته این درآمد اضافه، بهایی هم دارد. در کاورد کال، شما سقف سود خود را محدود می‌کنید. اگر قیمت دارایی به شدت رشد کند، شما موظف هستید آن را در همان قیمت توافق شده بفروشید و از سودهای نجومی بازار جا می‌مانید. برای درک بهتر، تفاوت‌های این دو رویکرد را در جدول زیر مقایسه کرده‌ایم:

ویژگی مورد بررسی	هولد کردن ساده (Holding)	استراتژی کاورد کال (Covered Call)
منبع اصلی سود	فقط افزایش قیمت دارایی در گذر زمان	رشد محدود قیمت دارایی + مبلغ قطعی پریمیوم
حداکثر سود ممکن	نامحدود (بسته به میزان صعود بازار)	محدود (تا سقف قیمت توافق شده یا همان Strike Price)
ریسک کاهش قیمت	کل سرمایه در معرض خطر افت قیمت است	کمی کمتر از هولد ساده (پریمیوم دریافتی، بخش کوچکی از ضرر را جبران می‌کند)
بهترین شرایط بازار	بازارهای به شدت صعودی و پرتحرک	بازارهای خنثی، بدون روند یا با رشد بسیار ملایم
میزان پیچیدگی	بسیار ساده و مناسب برای تمامی افراد	نیازمند دانش اولیه درباره قراردادهای آپشن و دقت در زمان‌بندی

استراتژی Covered Call چگونه کار می‌کند؟

حالا که با مفهوم اولیه‌ی این روش آشنا شدیم، وقت آن است که ببینیم این استراتژی در میدان عمل چگونه کار می‌کند و چرخ‌دنده‌های آن چطور می‌چرخند. برای درک بهتر مکانیزم کاورد کال، تصور کنید که صاحب یک باغ سیب هستید و پیش‌بینی می‌کنید که امسال قیمت سیب تغییر چندانی نخواهد کرد. شما می‌توانید پیش از رسیدن فصل برداشت، به یک خریدار قول بدهید که محصولات باغ را با یک قیمت مشخص به او خواهید فروخت و در ازای این قول، همین الان مبلغی را به عنوان پیش‌پرداخت دریافت کنید.

در دنیای بازارهای مالی، مکانیزم این استراتژی دقیقا به همین شکل عمل می‌کند. شما هم‌زمان دو کار را انجام می‌دهید: اول، یک دارایی را در سبد سرمایه‌گذاری خود نگه می‌دارید؛ دوم، یک قرارداد اختیار خرید برای همان دارایی صادر می‌کنید و به شخص دیگری می‌فروشید. بیایید اجزای این مکانیزم را با جزئیات بیشتری بررسی کنیم.

تولید درآمد مستمر از طریق دریافت حق شرط یا پریمیوم

همان‌طور که پیش‌تر اشاره کردیم، زمانی که شما قرارداد اختیار خریدی را می‌فروشید، خریدار باید مبلغی را به شما پرداخت کند که به آن پریمیوم می‌گویند. جذاب‌ترین بخش مکانیزم کاورد کال، دقیقا همین مبلغ نقدی است که در لحظه‌ی شروع قرارداد به حساب شما واریز می‌شود.

این درآمد جانبی چند ویژگی بسیار مهم دارد:

• قطعی بودن درآمد: مبلغ پریمیوم از همان ثانیه‌ی اول متعلق به شما است. فرقی نمی‌کند که در آینده قیمت دارایی شما بالا برود، پایین بیاید یا ثابت بماند؛ این پول در جیب شما باقی می‌ماند.
• قابلیت تکرار پذیری: اگر زمان قرارداد به پایان برسد و خریدار تصمیم بگیرد که از حق خرید خود استفاده نکند (مثلا چون قیمت دارایی در بازار ارزان‌تر از قیمت توافق شده‌ی شما است)، قرارداد بدون هیچ اتفاقی باطل می‌شود. در این حالت، شما دارایی خود را همچنان در اختیار دارید و می‌توانید ماه بعد دوباره یک قرارداد جدید بفروشید و یک پریمیوم دیگر دریافت کنید. این چرخه می‌تواند یک جریان درآمدی مستمر برای سبد سرمایه‌ی شما ایجاد کند.

نقش دارایی پایه به عنوان وثیقه در این استراتژی

در استراتژی کاورد کال، دارایی پایه‌ی شما (Underlying Asset) نقش یک ضامن یا وثیقه‌ی معتبر را بازی می‌کند. اما چرا به وثیقه (Collateral) نیاز داریم؟

هنگامی که شما یک قرارداد اختیار خرید به شخص دیگری می‌فروشید، در واقع متعهد می‌شوید که اگر او خواست، دارایی را با قیمت مشخص به او تحویل دهید. صرافی‌ها و پلتفرم‌های معاملاتی برای این که مطمئن شوند شما زیر قولتان نمی‌زنید، به اندازه‌ی حجم قرارداد، دارایی شما را در کیف پولتان قفل یا فریز می‌کنند.

این کار مزیت بزرگی برای شما دارد. اگر در روز پایان قرارداد، قیمت بازار به شدت بالا رفته باشد و خریدار بخواهد دارایی را از شما بگیرد، شما نیازی ندارید که با استرس و با قیمت‌های گران بازار آزاد، آن دارایی را تهیه کنید. صرافی به سادگی همان دارایی قفل شده در حساب شما را به خریدار منتقل می‌کند و پول آن را (بر اساس قیمت توافق شده در قرارداد) به حساب شما واریز می‌کند. این یعنی امنیت کامل در برابر نوسانات صعودی شدید، زیرا دارایی شما سپر بلای تعهدات شما است.

تعیین نقطه سر به سر و محاسبه سقف سودمندی استراتژی

برای این که بدانید این استراتژی چه زمانی برای شما سودآور است و تا کجا می‌توانید روی سود آن حساب کنید، باید با دو مفهوم کلیدی آشنا شوید که محاسبه‌ی آن‌ها بسیار ساده است:

• نقطه‌ی سر به سر (Break-even Point): این نقطه قیمتی است که در آن شما نه سودی کرده‌اید و نه ضرری. خبر خوب این است که در استراتژی کاورد کال، نقطه‌ی سر به سر شما همیشه پایین‌تر از قیمت خرید اولیه‌ی دارایی است.
• برای محاسبه‌ی آن کافی است مبلغ پریمیومی را که دریافت کرده‌اید، از قیمت خرید دارایی کم کنید. مثلا اگر شما هر واحد از یک ارز دیجیتال را 100 دلار خریده باشید و برای فروش قرارداد آن 5 دلار پریمیوم دریافت کنید، نقطه‌ی سر به سر شما 95 دلار خواهد بود. یعنی حتی اگر قیمت دارایی در بازار به 95 دلار هم افت کند، شما به دلیل آن 5 دلار پیش‌پرداخت، هیچ ضرری نکرده‌اید. این ویژگی باعث می‌شود سبد سرمایه‌ی شما در برابر افت‌های ملایم بازار مقاوم‌تر شود.
• سقف سود (Maximum Profit): در کاورد کال، سود شما بی‌نهایت نیست و یک سقف مشخص دارد. بیشترین سودی که می‌توانید از این استراتژی به دست بیاورید، زمانی رخ می‌دهد که قیمت دارایی در بازار از قیمت توافق شده‌ی شما بالاتر برود و خریدار، دارایی را از شما بخرد.
• محاسبه‌ی سقف سود به این شکل است: اختلاف بین قیمت خرید شما و قیمت توافق شده، به اضافه‌ی مبلغ پریمیوم. در همان مثال قبلی، اگر قیمت توافق شده در قرارداد را 110 دلار تعیین کرده باشید، سقف سود شما برابر است با 10 دلار (اختلاف قیمت خرید 100 دلاری و فروش 110 دلاری) به اضافه‌ی 5 دلار پریمیوم، که در مجموع می‌شود 15 دلار. حتی اگر قیمت آن ارز در بازار به 200 دلار هم برسد، سود شما از همان 15 دلار بیشتر نخواهد شد.

بهترین شرایط بازار برای اجرای کاورد کال

بازار مالی مانند آب‌وهوا است؛ گاهی آفتابی و آرام و گاهی طوفانی و پرنوسان است. همان‌طور که در هوای طوفانی چتر نجات به کار نمی‌آید، هر استراتژی معاملاتی هم زمان خاص خودش را می‌طلبد. استراتژی کاورد کال هم از این قاعده‌ی کلی مستثنی نیست و برای هر شرایطی در بازار مناسب نیست. در این بخش می‌خواهیم ببینیم این روش در چه آب‌وهوایی از بازار بیشترین سود را برای ما دارد و چه زمانی باید از اجرای آن دوری کنیم.

چرا بازارهای رنج و خنثی بهترین زمان برای این استراتژی هستند؟

بازار خنثی یا سایدوی (Sideways: بازاری که قیمت‌ها در آن نه رشد چشمگیری دارند و نه ریزش شدید، بلکه در یک محدوده‌ی مشخص درجا می‌زنند) بهترین زمان برای استفاده از این استراتژی است. تصور کنید دارایی شما هفته‌ها است که تغییر قیمت خاصی نداشته است. در حالت عادی، این شرایط بسیار خسته‌کننده است و سرمایه‌ی شما عملا سودی تولید نمی‌کند.

اما با اجرای استراتژی کاورد کال در این شرایط، شما برنده‌ی بازی هستید. دلایل این موفقیت شامل موارد زیر است:

• دریافت سود بی‌دردسر: قرارداد اختیار خریدی که فروخته‌اید، به احتمال زیاد تا روز پایان قرارداد به قیمت توافق شده نمی‌رسد.
• حفظ دارایی برای دوره‌های بعدی: وقتی قیمت به حد نصاب نرسد، خریدار از حق خود استفاده نمی‌کند. در نتیجه، دارایی پایه‌ی شما در کیف پولتان باقی می‌ماند و شما مبلغ پریمیوم را به عنوان یک سود خالص در جیب خود نگه می‌دارید.
• ایجاد چرخه‌ی درآمدزایی: می‌توانید در ماه بعد دوباره همین کار را تکرار کنید و از یک بازار بدون حرکت، درآمدی مستمر و ماهانه بسازید.

کاربرد کاورد کال در بازارهای صعودی ملایم

علاوه بر بازارهای خنثی، بازارهای صعودی ملایم هم بستر بسیار مناسبی برای این استراتژی فراهم می‌کنند. بازار صعودی ملایم (Slightly Bullish: بازاری که در آن قیمت‌ها با شیبی آرام و منطقی رو به افزایش هستند) به شما اجازه می‌دهد که از دو مسیر مختلف سود کسب کنید.

زمانی که قیمت دارایی پایه‌ی شما به آرامی رشد می‌کند، ارزش سبد سرمایه‌ی شما نیز بیشتر می‌شود. اگر این رشد تا حدی باشد که به قیمت توافق شده (همان Strike Price) نرسد، شما هم سود ناشی از افزایش قیمت دارایی را به دست آورده‌اید و هم مبلغ پریمیوم را پیش از آن دریافت کرده‌اید.

حتی اگر قیمت دارایی کمی از قیمت توافق شده عبور کند، شما باز هم با سود از معامله خارج می‌شوید؛ زیرا دارایی خود را با قیمتی بالاتر از قیمت خرید اولیه‌ی خود فروخته‌اید و یک مبلغ جانبی هم به عنوان پریمیوم دریافت کرده‌اید. این ترکیب، بازدهی شما را در یک بازار آرام به حداکثر می‌رساند.

چرا اجرای این استراتژی در بازارهای به شدت نوسانی و صعودی منطقی نیست؟

حالا بیایید به شرایطی نگاه کنیم که اجرای کاورد کال در آن‌ها یک اشتباه استراتژیک است. بازارهای پرنوسان (Volatile) و بازارهای به شدت صعودی، بدترین زمان برای فروش قرارداد اختیار خرید هستند.

دلیل این موضوع به مفهوم هزینه‌ی فرصت (Opportunity Cost) برمی‌گردد. وقتی بازار ناگهان دچار یک رشد شدید یا جهش ناگهانی می‌شود، قیمت دارایی شما ممکن است ده‌ها درصد افزایش یابد. اما فراموش نکنید که در استراتژی کاورد کال، شما از قبل متعهد شده‌اید که دارایی خود را در یک قیمت مشخص بفروشید و سقف سود خود را محدود کرده‌اید.

برای مثال، اگر قیمت توافق شده‌ی شما 110 دلار باشد و ناگهان قیمت در بازار به 150 دلار برسد، شما مجبور هستید دارایی خود را همان 110 دلار به خریدار تحویل دهید. در این حالت، شما سود بزرگ 40 دلاری را از دست داده‌اید. دیدن سود کردن دیگران در حالی که شما به یک بازدهی محدود بسنده کرده‌اید، از نظر روانی برای یک سرمایه‌گذار بسیار آزاردهنده است. بنابراین، اگر پیش‌بینی می‌کنید که بازار به زودی یک جهش بزرگ خواهد داشت، بهتر است دارایی خود را فقط هولد کنید و به سراغ اجرای کاورد کال نروید.

بررسی شفاف مزایا و ریسک‌های استراتژی Covered Call

در بازارهای مالی هیچ ابزار جادویی یا استراتژی کاملا بدون عیبی وجود ندارد که فقط برای شما سود ایجاد کند. هر روشی که بازدهی بیشتری به همراه داشته باشد، قطعا قوانین و ریسک‌های خاص خودش را دارد. استراتژی کاورد کال نیز یک روی سکه‌ی بسیار جذاب و یک روی سکه‌ی پر از محدودیت دارد. برای این که بتوانید از این ابزار به درستی استفاده کنید، باید با دیدی کاملا واقع‌بینانه و به دور از هیجان، نقاط قوت و ضعف آن را در ترازوی سنجش قرار دهید.

مزایا: کاهش میانگین قیمت خرید و ایجاد سپر دفاعی کوچک در برابر افت قیمت

اجرای استراتژی کاورد کال مزیت‌های هوشمندانه‌ای را برای پورتفوی (سبد دارایی‌های سرمایه‌گذاری) شما به همراه می‌آورد که دو مورد از مهم‌ترین آن‌ها شامل موارد زیر است:

• کاهش میانگین قیمت خرید: وقتی شما یک دارایی را می‌خرید و بلافاصله قرارداد اختیار خرید آن را می‌فروشید، مبلغ پریمیومی که دریافت می‌کنید عملا قیمت تمام‌شده‌ی واقعی دارایی را برای شما پایین می‌آورد. برای مثال، اگر یک رمزارز را در قیمت 100 دلار بخرید و 5 دلار پریمیوم دریافت کنید، قیمت تمام‌شده‌ی نهایی این دارایی برای شما 95 دلار محاسبه می‌شود.
• ایجاد سپر دفاعی ملایم: این مبلغ پریمیوم دریافتی، مانند یک بالشتک یا سپر دفاعی کوچک در برابر ریزش‌های احتمالی بازار عمل می‌کند. اگر قیمت آن دارایی در بازار افت کند و به 97 دلار برسد، سرمایه‌گذاران عادی که فقط دارایی را هولد کرده‌اند دچار ضرر می‌شوند. اما شما به لطف آن 5 دلار پریمیوم که در ابتدا گرفتید، هنوز در محدوده‌ی سود هستید و ارزش کل سبد شما حفظ شده است.

معایب: محدود شدن سود حداکثری و از دست دادن فرصت‌های رشد شارپی

بزرگ‌ترین بهایی که برای دریافت درآمد ثابت در استراتژی کاورد کال پرداخت می‌کنید، واگذاری فرصت‌های طلایی بازار است. این معایب را می‌توان در بخش‌های زیر دسته‌بندی کرد:

• محدود شدن سود حداکثری: شما با امضای این قرارداد، سقف سود خود را قفل می‌کنید. حتی اگر پروژه یا دارایی پایه‌ی شما بهترین اخبار بنیادی را دریافت کند و قیمت آن چند برابر شود، شما هیچ سهمی از آن صعودهای بزرگ نخواهید داشت و دارایی شما با همان قیمت توافق شده از دستتان خارج می‌شود.
• از دست رفتن فرصت‌های رشد شارپی: در بازارهای نوپا و پرشتابی مانند دنیای رمزارز، رشد شارپی (رشد بسیار سریع و عمودی قیمت در یک بازه‌ی زمانی کوتاه) یک اتفاق رایج است. استراتژی کاورد کال دست و پای شما را در این جهش‌های ناگهانی می‌بندد و شما را به یک تماشاگر تبدیل می‌کند که سود واقعی بازار را به خریدار قرارداد واگذار کرده است.

ریسک اصلی: مواجهه با ریزش‌های سنگین دارایی پایه

یکی از بزرگ‌ترین اشتباهات معامله‌گران مبتدی این است که فکر می‌کنند چون نام این استراتژی پوشش داده شده است، پس در برابر هر نوع خطری بیمه هستند. این یک باور کاملا غلط است.

ریسک اصلی در استراتژی کاورد کال این است که شما همچنان مالک اصلی دارایی پایه هستید. اگر قیمت آن دارایی در بازار دچار یک ریزش سنگین یا کرش (سقوط ناگهانی و شدید قیمت‌ها در کل بازار) شود، مبلغ پریمیومی که در ابتدا دریافت کرده‌اید هرگز نمی‌تواند ضرر بزرگ پورتفوی شما را جبران کند.

به عنوان مثال، اگر دارایی 100 دلاری شما به دلیل یک خبر منفی شدید به 40 دلار سقوط کند، شما 60 دلار ضرر کرده‌اید. در این وضعیت، آن 5 دلار پریمیومی که در ابتدا گرفتید مثل یک پانسمان کوچک روی یک زخم عمیق است و کمک چندانی به شما نمی‌کند. شما همچنان با ریسک کاهش قیمت دارایی روبه‌رو هستید و تا زمانی که قرارداد منقضی نشود، دارایی شما قفل است و حتی نمی‌توانید آن را در بازار آزاد بفروشید تا جلو ضرر بیشتر را بگیرید.

پیاده سازی و اجرای کاورد کال

اکنون که با سازوکار، مزایا و ریسک‌های این روش آشنا شدیم، وقت آن است که آستین‌ها را بالا بزنیم و وارد میدان عمل شویم. اجرای استراتژی کاورد کال شبیه به پختن یک غذای جدید از روی یک دستور پخت دقیق است. اگر مراحل را با دقت و به ترتیب دنبال کنید، کار پیچیده‌ای نخواهد بود. در این بخش، قدم به قدم همراه شما هستیم تا این استراتژی را در سبد سرمایه‌ی خود پیاده‌سازی کنید.

مرحله اول: خرید و نگهداری دارایی پایه در سبد سرمایه‌گذاری

سنگ بنای این استراتژی، در اختیار داشتن دارایی است. همان‌طور که قبلا گفتیم، شما نمی‌توانید خانه‌ای را که صاحب آن نیستید به شخص دیگری اجاره دهید. بنابراین، اولین قدم این است که دارایی پایه‌ی مورد نظر خود (مثل سهام یک شرکت یا یک ارز دیجیتال) را بخرید و در کیف پول یا حساب معاملاتی خود نگهداری کنید.

نکته‌ی بسیار مهم در این مرحله توجه به حجم دارایی است. در بازارهای سنتی سهام، هر قرارداد اختیار معامله معمولا معادل ۱۰۰ سهم از یک شرکت است. این یعنی برای فروش یک قرارداد، شما باید حتما ۱۰۰ سهم از آن شرکت را در سبد خود داشته باشید. در دنیای رمزارزها، این مقدار به قوانین صرافی بستگی دارد، اما قانون کلی ثابت است: شما باید دقیقا به اندازه‌ی حجمی که در قرارداد متعهد می‌شوید، دارایی پایه را در حساب خود موجود داشته باشید تا بتوانید آن را به عنوان وثیقه قفل کنید.

مرحله دوم: ورود به بازار آپشن و فروش قرارداد اختیار خرید

پس از این که دارایی پایه‌ی خود را تامین کردید، باید به بخش بازار آپشن (Options Market: بازاری که در آن قراردادهای حق خرید و فروش دارایی‌ها معامله می‌شود) در پلتفرم معاملاتی یا صرافی خود مراجعه کنید.

در این مرحله، شما در جایگاه فروشنده قرار می‌گیرید. شما باید یک قرارداد اختیار خرید برای دارایی خود تنظیم کرده و آن را برای فروش ثبت کنید. با این کار، شما رسما به بازار اعلام می‌کنید که حاضر هستید دارایی خود را در یک زمان مشخص و با یک قیمت مشخص به خریدار تحویل دهید. به محض این که یک معامله‌گر دیگر قرارداد شما را بخرد، مبلغ پریمیوم به صورت نقدی به حساب شما واریز می‌شود و اولین جریان درآمدی شما شکل می‌گیرد.

نحوه انتخاب قراردادهای اختیار معامله مناسب

وقتی وارد بخش آپشن می‌شوید، با لیست بلندی از قراردادهای مختلف روبه‌رو خواهید شد که شبیه به یک منوی گیج‌کننده در رستوران است. کدام قرارداد را باید انتخاب کنید؟ انتخاب بهترین قرارداد به دو عامل اساسی بستگی دارد: قیمتی که برای آینده توافق می‌کنید و تاریخی که قرارداد به پایان می‌رسد. بیایید این دو عامل را بررسی کنیم.

استراتژی تعیین قیمت اعمال یا Strike Price بر اساس هدف معامله‌گر

انتخاب قیمت اعمال نقش تعیین‌کننده‌ای در میزان سود شما دارد و کاملا به هدف و استراتژی شخصی شما برمی‌گردد:

• هدف اول؛ دریافت پریمیوم بیشتر: اگر قیمت توافق شده را بسیار نزدیک به قیمت فعلی بازار انتخاب کنید، خریداران حاضرند پریمیوم بیشتری به شما بپردازند. اما در این حالت، احتمال این که قیمت بازار از قیمت قرارداد شما عبور کند بسیار بالا است و شما مجبور می‌شوید دارایی خود را خیلی زود بفروشید و از رشد قیمت دارایی سودی نبرید.
• هدف دوم؛ ایجاد تعادل بین پریمیوم و رشد دارایی: اکثر سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند از قراردادهای خارج از پول (Out-of-the-money: قراردادی که قیمت اعمال آن بالاتر از قیمت فعلی بازار است) استفاده کنند. برای مثال، اگر قیمت اتریوم ۳۰۰۰ دلار است، آن‌ها قیمت اعمال را روی ۳۵۰۰ دلار تنظیم می‌کنند. در این حالت، پریمیوم کمتری دریافت می‌کنند، اما اگر بازار رشد کند، می‌توانند ۵۰۰ دلار هم از افزایش قیمت خود اتریوم سود ببرند و سپس آن را تحویل دهند.

اصول زمان‌بندی و انتخاب بهترین تاریخ انقضا برای قرارداد

هر قراردادی یک تاریخ اعتبار مشخص دارد (Expiration Date: تاریخی که پس از آن قرارداد باطل می‌شود و تعهدات طرفین به پایان می‌رسد). در بازار آپشن، زمان دقیقا معادل پول است. برای انتخاب بهترین زمان‌بندی به نکات زیر توجه کنید:

• قراردادهای کوتاه‌مدت (مثلا هفتگی): این قراردادها پریمیوم کمتری به شما می‌دهند، اما چون زود باطل می‌شوند، پول و دارایی شما سریع‌تر آزاد می‌شود و می‌توانید در طول یک ماه، چندین بار قرارداد جدید بفروشید.
• قراردادهای بلندمدت (مثلا چند ماهه): این قراردادها در همان ابتدای کار پریمیوم درشتی به شما پرداخت می‌کنند، اما دارایی پایه‌ی شما برای مدت طولانی قفل می‌شود. اگر در این مدت بازار ریزش شدیدی داشته باشد، شما نمی‌توانید دارایی خود را برای جلوگیری از ضرر بفروشید.
• نقطه‌ی طلایی زمان‌بندی: معمولا سرمایه‌گذاران باتجربه به سراغ قراردادهایی می‌روند که بین ۳۰ تا ۴۵ روز تا تاریخ انقضای آن‌ها زمان باقی مانده است. این بازه‌ی زمانی هم پریمیوم منطقی و خوبی به همراه دارد و هم با گذشت زمان به سرعت از ارزش قرارداد کم می‌شود (Time Decay: افت ارزش قرارداد به دلیل نزدیک شدن به زمان انقضا). این افت ارزش به نفع شما به عنوان فروشنده است، زیرا احتمال این که خریدار بخواهد قرارداد را اجرا کند کاهش می‌یابد و در نهایت دارایی برای خودتان باقی می‌ماند.

بررسی یک مثال عملی و واقعی از استراتژی کاورد کال

برای این که تمام مفاهیم و توضیحاتی که تا اینجا یاد گرفتیم در ذهن شما تثبیت شود، هیچ چیز بهتر از بررسی یک مثال واقعی و عددی نیست. بیایید با هم وارد بازار شویم و یک سناریوی فرضی اما کاملا واقع‌بینانه را قدم به قدم پیش ببریم.

تصور کنید معامله‌گری به نام علی، تحلیل کرده است که بازار در ماه آینده نوسان شدیدی نخواهد داشت. او تصمیم می‌گیرد استراتژی کاورد کال را روی ارز دیجیتال اتریوم اجرا کند. وضعیت اولیه‌ی معامله‌ی علی به این شکل است:

• دارایی پایه‌ی خریداری شده: 1 عدد اتریوم
• قیمت خرید اتریوم در بازار فعلی: 3000 دلار
• قیمت اعمال: 3200 دلار
• تاریخ انقضا: 30 روز آینده
• پریمیوم دریافتی: 100 دلار

به محض این که علی این قرارداد را در صرافی می‌فروشد، 100 دلار به صورت نقد به حساب او واریز می‌شود. حالا نقطه‌ی سر به سر (Break-even Point: قیمتی که در آن معامله‌گر نه سود کرده و نه ضرر) برای علی 2900 دلار است (3000 دلار قیمت خرید منهای 100 دلار پریمیوم دریافتی).

حالا باید 30 روز صبر کنیم تا ببینیم در روز پایان قرارداد، چه اتفاقی برای سرمایه‌ی علی می‌افتد. به طور کلی دو سناریو پیش روی او است.

سناریو اول: ثابت ماندن یا افت ملایم قیمت دارایی تا روز انقضا

در این سناریو، پیش‌بینی علی درست از آب درمی‌آید و بازار حرکت خاصی نمی‌کند. فرض کنید 30 روز گذشته است و قیمت اتریوم در بازار اکنون 3050 دلار است.

در این شرایط خریدار قرارداد نگاهی به بازار می‌اندازد و می‌بیند که می‌تواند اتریوم را از بازار آزاد با قیمت 3050 دلار بخرد. بنابراین، هیچ دلیل منطقی وجود ندارد که بیاید و اتریوم را با قیمت گران‌تر 3200 دلار (قیمت اعمال قرارداد) از علی بخرد.

نتیجه‌ی این سناریو برای علی بسیار شیرین است:

• قرارداد بدون این که اجرا شود، به سادگی منقضی می‌شود (منقضی شدن: پایان یافتن زمان اعتبار قرارداد بدون انجام معامله‌ی اصلی).
• یک واحد اتریوم در کیف پول علی باقی می‌ماند و از حالت قفل شده خارج می‌شود.
• مبلغ 100 دلار پریمیومی که روز اول دریافت کرده بود، به عنوان سود خالص در جیب او باقی می‌ماند.
• ارزش اتریوم او هم 50 دلار رشد کرده است (از 3000 به 3050 رسیده است).

حتی اگر قیمت اتریوم افت ملایمی می‌کرد و به 2950 دلار می‌رسید، علی باز هم ضرر نکرده بود؛ زیرا آن 100 دلار پریمیوم، افت 50 دلاری ارزش اتریوم را به طور کامل پوشش داده بود و او همچنان 50 دلار در سود کل قرار داشت. این دقیقا همان سپر دفاعی استراتژی کاورد کال است.

سناریو دوم: عبور قیمت دارایی از قیمت اعمال قرارداد

حالا بیایید روی دیگر سکه را ببینیم. فرض کنید اخبار بسیار مثبتی برای اتریوم منتشر می‌شود و قیمت آن در پایان روز سی‌ام به صورت ناگهانی تا 3500 دلار پرواز می‌کند.

خریدار قرارداد حالا بسیار خوشحال است. او حق دارد اتریومی را که در بازار 3500 دلار ارزش دارد، تنها با قیمت 3200 دلار از علی بخرد. بنابراین او قرارداد را اعمال می‌کند (اعمال قرارداد یا Exercise: درخواست قطعی خریدار برای انجام معامله بر اساس قیمت توافق شده). صرافی به صورت خودکار، یک اتریوم علی را به خریدار می‌دهد و 3200 دلار به حساب علی واریز می‌کند.

بیایید سود و زیان نهایی علی را در این سناریو محاسبه کنیم:

• سود ناشی از افزایش قیمت اتریوم: 200 دلار (خرید در 3000 و فروش اجباری در 3200)
• سود ناشی از دریافت پریمیوم: 100 دلار
• سود کل علی: 300 دلار

همان‌طور که می‌بینید، علی در این سناریو ضرر نکرده و با 300 دلار سود از بازار خارج شده است. اما نکته‌ی تلخ ماجرا برای او، از دست دادن سودهای بیشتر است. اگر علی قرارداد کاورد کال را نفروخته بود و فقط اتریوم خود را هولد می‌کرد، اکنون 500 دلار سود کرده بود (اختلاف قیمت 3000 و 3500). این همان مفهوم محدود شدن سقف سود است که پیش‌تر درباره‌ی آن صحبت کردیم.

برای درک بهتر محدودیت سود، در جدول زیر نمودار تصویری سود و زیان (PnL) این مثال را به صورت ساده رسم کرده‌ایم تا ببینید در قیمت‌های مختلف، بازدهی علی چگونه تغییر می‌کند:

قیمت اتریوم در بازار (روز انقضا)	وضعیت سود یا ضرر کل برای علی	توضیح نتیجه‌ی نهایی
2800 دلار	100 دلار ضرر	پریمیوم نتوانست ریزش سنگین بازار را کامل پوشش دهد.
2900 دلار	صفر (نقطه‌ی سر به سر)	افت 100 دلاری اتریوم با 100 دلار پریمیوم جبران شد.
3100 دلار	200 دلار سود	100 دلار سود رشد اتریوم + 100 دلار پریمیوم ثابت.
3200 دلار	300 دلار سود	رسیدن به سقف سودمندی (200 دلار رشد + 100 دلار پریمیوم).
3500 دلار	300 دلار سود	سقف سود قفل شده است و از این عدد بالاتر نمی‌رود.
4000 دلار	300 دلار سود	خط سود کاملا افقی شده و علی از رشدهای بعدی سهمی ندارد.

همان‌طور که در این جدول مشخص است، از قیمت 3200 دلار به بعد، هرچقدر هم که بازار رشد کند، خط سود علی روی عدد 300 دلار متوقف می‌شود و هیچ تغییر مثبتی نخواهد کرد.

محاسبات ضروری و نکات کلیدی برای مدیریت پوزیشن

ورود به یک معامله تنها نیمی از مسیر است؛ نیمه‌ی دیگر و شاید مهم‌ترین بخش آن، مدیریت پوزیشن (Position) است. در استراتژی کاورد کال، اعداد و ارقام حرف اول را می‌زنند. شما به عنوان یک سرمایه‌گذار هوشمند، باید قبل از فشردن دکمه‌ی تایید، دقیقا بدانید که چه مقدار سود در انتظار شما است و چگونه باید از سرمایه‌ی خود محافظت کنید. در این بخش، محاسبات ریاضی را به ساده‌ترین شکل ممکن بررسی می‌کنیم و با نکات کلیدی برای مدیریت بهتر معامله آشنا می‌شویم.

فرمول‌های ساده برای محاسبه سود کل و بازدهی نهایی

برای این که بدانید آیا ورود به یک قرارداد کاورد کال منطقی و به صرفه است یا خیر، باید دو محاسبه‌ی بسیار ساده را انجام دهید: محاسبه‌ی حداکثر سود قطعی و محاسبه‌ی درصد بازدهی.

• محاسبه‌ی حداکثر سود قطعی: همان‌طور که پیش‌تر اشاره کردیم، سود شما در این روش یک سقف مشخص دارد. برای پیدا کردن این عدد، کافی است قیمت خرید اولیه‌ی دارایی را از قیمت توافق شده کم کنید و سپس مبلغ پریمیوم را به آن اضافه کنید.
• محاسبه‌ی بازدهی سرمایه‌گذاری: (ROI: درصد سودی که نسبت به کل پولی که وارد معامله کرده‌اید به دست می‌آورید) وقتی حداکثر سود را به دلار یا تومان محاسبه کردید، باید ببینید این سود چند درصد از پول اولیه‌ی شما را تشکیل می‌دهد. برای این کار، مبلغ سود کل را بر مبلغ خرید اولیه‌ی دارایی تقسیم کرده و نتیجه را ضرب در ۱۰۰ کنید.

برای مثال، اگر ارزی را با قیمت ۱۰۰ دلار خریده باشید و سقف سود قطعی شما در قرارداد کاورد کال ۱۵ دلار باشد، بازدهی نهایی شما معادل ۱۵ درصد خواهد بود. داشتن این درصد به شما کمک می‌کند تا سود این روش را با سود هولد کردن ساده یا سایر بازارهای مالی مقایسه کنید و تصمیم بهتری بگیرید.

آشنایی کاربردی با مفهوم هجینگ یا Delta Hedge در این استراتژی

احتمالا در دنیای معامله‌گری کلمه‌ی هجینگ (Hedging: یک روش محافظتی برای کاهش ریسک و جلوگیری از ضررهای سنگین در بازار) را زیاد شنیده‌اید. هجینگ دقیقا مثل بستن کمربند ایمنی قبل از رانندگی است؛ شاید از تصادف جلوگیری نکند، اما آسیب را به حداقل می‌رساند.

در بازار آپشن و استراتژی کاورد کال، مفهومی به نام دلتا (Delta: معیاری که نشان می‌دهد به ازای هر یک دلار تغییر در قیمت دارایی اصلی، قیمت قرارداد شما چقدر تغییر می‌کند) وجود دارد. نیازی نیست درگیر فرمول‌های پیچیده‌ی ریاضی و یونانی شوید. به زبان بسیار ساده، وقتی شما یک دارایی را فقط هولد می‌کنید، سود و زیان شما دقیقا پا به پای نوسانات بازار بالا و پایین می‌رود. اما وقتی روی آن دارایی یک قرارداد کاورد کال می‌فروشید، در واقع در حال اجرای یک محافظت یا هج ملایم هستید.

دلیل این موضوع همان مبلغ نقدی پریمیوم است. پریمیومی که در روز اول دریافت می‌کنید، مانند یک کمک‌فنر برای ماشین سرمایه‌گذاری شما عمل می‌کند. اگر قیمت بازار کمی افت کند، این کمک‌فنر جلوی ضربه را می‌گیرد و ارزش کل سبد شما را متعادل‌تر نگه می‌دارد. به همین دلیل است که حرفه‌ای‌ها می‌گویند کاورد کال ذاتا یک استراتژی با رویکرد پوشش ریسک است.

اشتباهات رایج معامله‌گران تازه‌کار در بازار آپشن و نحوه جلوگیری از آن‌ها

حتی بهترین استراتژی‌ها هم اگر به درستی اجرا نشوند، می‌توانند به ضرر ختم شوند. معامله‌گران مبتدی معمولا در اجرای کاورد کال چند اشتباه رایج مرتکب می‌شوند که با شناخت آن‌ها می‌توانید از سرمایه‌ی خود به خوبی محافظت کنید:

• طمع برای دریافت پریمیوم بیشتر: یکی از بزرگ‌ترین اشتباهات، انتخاب قیمت توافقی است که بسیار نزدیک به قیمت فعلی بازار است. معامله‌گر این کار را می‌کند تا پیش‌پرداخت بیشتری بگیرد، اما با اولین نوسان مثبت بازار، قرارداد اجرا می‌شود و دارایی او با قیمتی ارزان‌تر از بازار آزاد، از دستش خارج می‌شود.
• نادیده گرفتن هزینه‌ی کارمزد: گاهی اوقات سود قرارداد کاورد کال به قدری کم است که وقتی کارمزد صرافی را از آن کم می‌کنید، عملا سود خاصی برای شما باقی نمی‌ماند. همیشه قبل از باز کردن پوزیشن، هزینه‌ی کارمزدها را در محاسبات خود لحاظ کنید.
• اجرای استراتژی در زمان اخبار مهم: فروش قرارداد پیش از انتشار اخبار مهم بنیادی، گزارش‌های مالی یا آپدیت‌های بزرگ شبکه‌های رمزارز، مانند قایق‌سواری در دریای طوفانی است. نوسانات شدید و غیرقابل پیش‌بینی بعد از اخبار، می‌تواند تمام برنامه‌ریزی‌های شما را به هم بریزد.
• وابستگی احساسی به دارایی: اگر عاشق یک رمزارز خاص هستید و تحت هیچ شرایطی نمی‌خواهید آن را بفروشید، هرگز روی آن کاورد کال اجرا نکنید. در این استراتژی باید همیشه از نظر روانی آماده‌ی تحویل دادن دارایی خود به خریدار باشید.

استفاده از استراتژی کاورد کال به چه کسانی توصیه می‌شود؟

همان‌طور که در یک کارگاه نجاری، هر ابزاری برای یک کار خاص طراحی شده است و نمی‌توان با اره میخ کوبید، در بازارهای مالی هم هر استراتژی برای تیپ شخصیتی و شرایط خاصی مناسب است. استراتژی کاورد کال یک ابزار محافظه‌کارانه و درآمدزا است، اما قرار نیست برای همه‌ی فعالان بازار معجزه کند. در این بخش بررسی می‌کنیم که این روش دقیقا برای چه کسانی طراحی شده است و چه کسانی باید از آن دوری کنند.

ویژگی‌های شخصیتی و سبد سرمایه مناسب برای این استراتژی

موفقیت در استراتژی کاورد کال بیش از آن که به تحلیل‌های پیچیده نیاز داشته باشد، به یک ذهنیت آرام و یک پورتفوی (Portfolio) مناسب نیاز دارد.

افرادی که ویژگی‌های زیر را دارند، بهترین کاندیداها برای اجرای این روش هستند:

• داشتن صبر و کنترل احساسات: این استراتژی برای کسانی است که به دنبال یک شبه پولدار شدن نیستند. اگر با دیدن رشد ناگهانی بازار و این که شما از سودهای بزرگ جا مانده‌اید دچار حسرت و استرس می‌شوید، این روش برای شما مناسب نیست. معامله‌گر کاورد کال باید منطقی باشد و به سود از پیش تعیین شده‌ی خود قناعت کند.
• علاقه به جریان درآمدی ثابت: اگر فردی هستید که ترجیح می‌دهید ریسک کمتری را تحمل کنید و در عوض یک درآمد مستمر و ماهانه از سرمایه‌ی خود داشته باشید، این استراتژی دقیقا برای شما ساخته شده است.
• داشتن دارایی‌های راکد و بدون استفاده: اگر بخش بزرگی از سرمایه‌ی شما در قالب رمزارزها یا سهام در گوشه‌ی کیف پولتان خاک می‌خورد و فعلا قصد فروش آن‌ها را ندارید، کاورد کال بهترین راه برای به کار گرفتن این سرمایه‌ی خوابیده است.
• حجم مناسب سرمایه: به یاد داشته باشید که برای ورود به قراردادهای آپشن، معمولا به یک حداقل مشخصی از دارایی نیاز دارید. بنابراین، این استراتژی برای سبدهای سرمایه‌گذاری متوسط تا بزرگ کارایی بسیار بهتری دارد و اجرای آن با سرمایه‌های بسیار خرد ممکن است به دلیل هزینه‌ی کارمزدها توجیه اقتصادی نداشته باشد.

تفاوت رویکرد سرمایه‌گذاران بلندمدت با نوسان‌گیران در استفاده از کاورد کال

برای درک بهتر جایگاه این استراتژی، بیایید نگاه دو گروه اصلی بازار یعنی سرمایه‌گذاران بلندمدت و معامله‌گران کوتاه‌مدت را با هم مقایسه کنیم. تفاوت دیدگاه این دو گروه، کاربرد کاورد کال را به خوبی روشن می‌کند.

• رویکرد سرمایه‌گذاران بلندمدت (هولدرها): سرمایه‌گذاران بلندمدت بهترین دوستان استراتژی کاورد کال هستند. این افراد دارایی پایه‌ی خود را با دیدگاه چند ساله خریده‌اند و نوسانات روزانه یا هفتگی برایشان اهمیتی ندارد.

رویکرد هوشمندانه‌ی آن‌ها به این شکل است: آن‌ها قیمت اعمال یا توافقی قرارداد را دقیقا روی عددی تنظیم می‌کنند که از روز اول قصد داشتند دارایی خود را در آن قیمت بفروشند. با این کار، اگر قیمت بازار به هدف آن‌ها نرسد، آن‌ها مبلغ پریمیوم را دریافت می‌کنند و از یک بازار بی‌حرکت سود می‌برند. اگر هم قیمت رشد کند و به هدف آن‌ها برسد، دارایی آن‌ها دقیقا در همان نقطه‌ای که از پیش برنامه‌ریزی کرده بودند با سود فروخته می‌شود. این یعنی یک بازی دو سر برد برای هولدرها.

• رویکرد نوسان‌گیران و معامله‌گران روزانه (Day Traders): در نقطه‌ی مقابل، نوسان‌گیران قرار دارند که به دنبال شکار فرصت‌های سریع و کسب سود از تغییرات لحظه‌ای قیمت‌ها هستند.

برای یک نوسان‌گیر، استراتژی کاورد کال شبیه به بستن دست و پای یک دونده‌ی سرعت است. وقتی شما قرارداد کاورد کال می‌فروشید، دارایی شما تا روز انقضا قفل می‌شود و سقف سودتان هم محدود می‌شود. یک نوسان‌گیر نیاز دارد که دستش باز باشد تا با دیدن اولین نشانه‌های صعودی یا نزولی قدرتمند، دارایی خود را فورا بخرد یا بفروشد. بنابراین، این گروه معمولا از استراتژی کاورد کال دوری می‌کنند، مگر در شرایط خاصی که بخواهند برای مدت کوتاهی از سبد خود در برابر ریزش‌های بازار محافظت کنند.

منابع:

Schwab

Groww.in

Investopedia